今天行情繼續清淡，來看兩家公司的中報。
最近進入到中報集中披露期，所以會有比較多的文章讀中報。
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一、科大訊飛
2019年上半年，科大訊飛實現營業收入42.3億元，比上年同期增長31.7%；實現淨利潤1.9億元，比上年同期增長45%。
今天行情繼續清淡，來看兩家公司的中報。
最近進入到中報集中披露期，所以會有比較多的文章讀中報。
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一、科大訊飛
2019年上半年，科大訊飛實現營業收入42.3億元，比上年同期增長31.7%；實現淨利潤1.9億元，比上年同期增長45%。
不過訊飛盈利靠補貼這一事實一直沒有改變，上半年訊飛的扣非淨利潤只有3163萬，半年報真實淨利潤只有3千多萬的一家科技股，二級市場的估值是720億！
在所謂的科技股方面，我們A股的估值不是太便宜，也不是太貴，而是貴得離譜。
不過我們既然來看了，還是看下去。我關注訊飛的主要原因是他現在在消費端產品上發力，而且增速很不錯。
上半年，訊飛的To C端業務實現營業收入15.8億，同比增長45.5%；實現毛利8.5 億，同比增長42%；To C業務在整體營收中佔比達37.3%，毛利佔比達39.8%。
從毛利率來看，整體毛利達到了51.2%，算是很高了，和去年也保持了基本穩定。
今天行情繼續清淡，來看兩家公司的中報。
最近進入到中報集中披露期，所以會有比較多的文章讀中報。
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一、科大訊飛
2019年上半年，科大訊飛實現營業收入42.3億元，比上年同期增長31.7%；實現淨利潤1.9億元，比上年同期增長45%。
不過訊飛盈利靠補貼這一事實一直沒有改變，上半年訊飛的扣非淨利潤只有3163萬，半年報真實淨利潤只有3千多萬的一家科技股，二級市場的估值是720億！
在所謂的科技股方面，我們A股的估值不是太便宜，也不是太貴，而是貴得離譜。
不過我們既然來看了，還是看下去。我關注訊飛的主要原因是他現在在消費端產品上發力，而且增速很不錯。
上半年，訊飛的To C端業務實現營業收入15.8億，同比增長45.5%；實現毛利8.5 億，同比增長42%；To C業務在整體營收中佔比達37.3%，毛利佔比達39.8%。
從毛利率來看，整體毛利達到了51.2%，算是很高了，和去年也保持了基本穩定。
但是去看一下利潤表，42億收入，21億是成本，8.8億是銷售費用，3.1億是管理費用，還投入了8億做研發，所以只剩下1個億的利潤了。
當然，科大訊飛8個億的研發支出是值得點評一下的，佔到了總營收的近19%，而且全部是費用化的，沒有進行資本化處理，說明公司沒有美化報表，無論是費用化處理還是高額的研發支出，都是值得稱讚的。
看了一下，2008-2018年，科大訊飛的營業收入從2.6億增長到79.2億，年複合增長40.7%，不得不說公司的成長性還是非常不錯的，到目前仍然保持了35%-40%的增長速度，非常難得。
但是這麼多年下來，訊飛最大的詬病就是利潤增長緩慢，費用增長比收入增長快，同樣的2008-2018年，科大訊飛的費用增長了40多倍（收入增長30倍），所以利潤10年增長只有8倍，年複合增速只有22.5%。
員工數量增長快，所以人均創利僅有4.9萬元，而且應收賬款也非常大，2018年年報顯示有33.9億，2019年中報更是達到了45.7億。賺的錢都是沒有收回來的賬款。
這些都是目前訊飛的毛病，不過目前市場給這麼高的估值，當然也有一定的邏輯支撐，那就是營業收入會大概率繼續保持快速增長（30%-35%的增長速度還能保持好幾年），但是各項費用如果得到控制，公司的利潤水平會明顯提升。
從價投的角度看，科技型公司盈利的不確定性太強了，更何況估值還如此高昂。
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二、宋城演藝
宋城演藝其實是一個很不錯的公司，我去過幾個宋城的項目看過演出，優點是，吃喝玩樂都有，演出也很震撼，而且先交錢再玩，現金流肯定好。缺點就是，去了一次基本就不太想去第二次了，沒有重複消費的慾望。這份中報體現就比較明顯。
2019年上半年，宋城實現營業收入14.2億元，同比下降 6%，淨利潤 7.85億萬元，同比增長 18.03%；扣非淨利潤 62億元，同比下降3%。
若同比均剔除數字娛樂平臺及六間房與密境和風重組的財務影響，則公司備考利潤表情況如下：
實現營業收入10.3億元，同比增長16%；淨利潤5.45億元，同比增長 13.3%；扣非淨利潤5.3億元，同比增長 16.4%。
今天行情繼續清淡，來看兩家公司的中報。
最近進入到中報集中披露期，所以會有比較多的文章讀中報。
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一、科大訊飛
2019年上半年，科大訊飛實現營業收入42.3億元，比上年同期增長31.7%；實現淨利潤1.9億元，比上年同期增長45%。
不過訊飛盈利靠補貼這一事實一直沒有改變，上半年訊飛的扣非淨利潤只有3163萬，半年報真實淨利潤只有3千多萬的一家科技股，二級市場的估值是720億！
在所謂的科技股方面，我們A股的估值不是太便宜，也不是太貴，而是貴得離譜。
不過我們既然來看了，還是看下去。我關注訊飛的主要原因是他現在在消費端產品上發力，而且增速很不錯。
上半年，訊飛的To C端業務實現營業收入15.8億，同比增長45.5%；實現毛利8.5 億，同比增長42%；To C業務在整體營收中佔比達37.3%，毛利佔比達39.8%。
從毛利率來看，整體毛利達到了51.2%，算是很高了，和去年也保持了基本穩定。
但是去看一下利潤表，42億收入，21億是成本，8.8億是銷售費用，3.1億是管理費用，還投入了8億做研發，所以只剩下1個億的利潤了。
當然，科大訊飛8個億的研發支出是值得點評一下的，佔到了總營收的近19%，而且全部是費用化的，沒有進行資本化處理，說明公司沒有美化報表，無論是費用化處理還是高額的研發支出，都是值得稱讚的。
看了一下，2008-2018年，科大訊飛的營業收入從2.6億增長到79.2億，年複合增長40.7%，不得不說公司的成長性還是非常不錯的，到目前仍然保持了35%-40%的增長速度，非常難得。
但是這麼多年下來，訊飛最大的詬病就是利潤增長緩慢，費用增長比收入增長快，同樣的2008-2018年，科大訊飛的費用增長了40多倍（收入增長30倍），所以利潤10年增長只有8倍，年複合增速只有22.5%。
員工數量增長快，所以人均創利僅有4.9萬元，而且應收賬款也非常大，2018年年報顯示有33.9億，2019年中報更是達到了45.7億。賺的錢都是沒有收回來的賬款。
這些都是目前訊飛的毛病，不過目前市場給這麼高的估值，當然也有一定的邏輯支撐，那就是營業收入會大概率繼續保持快速增長（30%-35%的增長速度還能保持好幾年），但是各項費用如果得到控制，公司的利潤水平會明顯提升。
從價投的角度看，科技型公司盈利的不確定性太強了，更何況估值還如此高昂。
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二、宋城演藝
宋城演藝其實是一個很不錯的公司，我去過幾個宋城的項目看過演出，優點是，吃喝玩樂都有，演出也很震撼，而且先交錢再玩，現金流肯定好。缺點就是，去了一次基本就不太想去第二次了，沒有重複消費的慾望。這份中報體現就比較明顯。
2019年上半年，宋城實現營業收入14.2億元，同比下降 6%，淨利潤 7.85億萬元，同比增長 18.03%；扣非淨利潤 62億元，同比下降3%。
若同比均剔除數字娛樂平臺及六間房與密境和風重組的財務影響，則公司備考利潤表情況如下：
實現營業收入10.3億元，同比增長16%；淨利潤5.45億元，同比增長 13.3%；扣非淨利潤5.3億元，同比增長 16.4%。
經營現金流近10億，增長17.4%，還不錯。
再來看收入具體的情況：
今天行情繼續清淡，來看兩家公司的中報。
最近進入到中報集中披露期，所以會有比較多的文章讀中報。
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一、科大訊飛
2019年上半年，科大訊飛實現營業收入42.3億元，比上年同期增長31.7%；實現淨利潤1.9億元，比上年同期增長45%。
不過訊飛盈利靠補貼這一事實一直沒有改變，上半年訊飛的扣非淨利潤只有3163萬，半年報真實淨利潤只有3千多萬的一家科技股，二級市場的估值是720億！
在所謂的科技股方面，我們A股的估值不是太便宜，也不是太貴，而是貴得離譜。
不過我們既然來看了，還是看下去。我關注訊飛的主要原因是他現在在消費端產品上發力，而且增速很不錯。
上半年，訊飛的To C端業務實現營業收入15.8億，同比增長45.5%；實現毛利8.5 億，同比增長42%；To C業務在整體營收中佔比達37.3%，毛利佔比達39.8%。
從毛利率來看，整體毛利達到了51.2%，算是很高了，和去年也保持了基本穩定。
但是去看一下利潤表，42億收入，21億是成本，8.8億是銷售費用，3.1億是管理費用，還投入了8億做研發，所以只剩下1個億的利潤了。
當然，科大訊飛8個億的研發支出是值得點評一下的，佔到了總營收的近19%，而且全部是費用化的，沒有進行資本化處理，說明公司沒有美化報表，無論是費用化處理還是高額的研發支出，都是值得稱讚的。
看了一下，2008-2018年，科大訊飛的營業收入從2.6億增長到79.2億，年複合增長40.7%，不得不說公司的成長性還是非常不錯的，到目前仍然保持了35%-40%的增長速度，非常難得。
但是這麼多年下來，訊飛最大的詬病就是利潤增長緩慢，費用增長比收入增長快，同樣的2008-2018年，科大訊飛的費用增長了40多倍（收入增長30倍），所以利潤10年增長只有8倍，年複合增速只有22.5%。
員工數量增長快，所以人均創利僅有4.9萬元，而且應收賬款也非常大，2018年年報顯示有33.9億，2019年中報更是達到了45.7億。賺的錢都是沒有收回來的賬款。
這些都是目前訊飛的毛病，不過目前市場給這麼高的估值，當然也有一定的邏輯支撐，那就是營業收入會大概率繼續保持快速增長（30%-35%的增長速度還能保持好幾年），但是各項費用如果得到控制，公司的利潤水平會明顯提升。
從價投的角度看，科技型公司盈利的不確定性太強了，更何況估值還如此高昂。
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二、宋城演藝
宋城演藝其實是一個很不錯的公司，我去過幾個宋城的項目看過演出，優點是，吃喝玩樂都有，演出也很震撼，而且先交錢再玩，現金流肯定好。缺點就是，去了一次基本就不太想去第二次了，沒有重複消費的慾望。這份中報體現就比較明顯。
2019年上半年，宋城實現營業收入14.2億元，同比下降 6%，淨利潤 7.85億萬元，同比增長 18.03%；扣非淨利潤 62億元，同比下降3%。
若同比均剔除數字娛樂平臺及六間房與密境和風重組的財務影響，則公司備考利潤表情況如下：
實現營業收入10.3億元，同比增長16%；淨利潤5.45億元，同比增長 13.3%；扣非淨利潤5.3億元，同比增長 16.4%。
經營現金流近10億，增長17.4%，還不錯。
再來看收入具體的情況：
毛利率確實是高，最低都有67.8%，但是收入增長真的乏力，看杭州宋城增長4%，三亞宋城基本持平，全靠麗江宋城增長了31%。
三亞前幾年增長都還不錯，而麗江前幾年增長很慢，宋城本身也是比較被動的，當地旅遊市場如果客流量增長比較多，那麼宋城的收入增長就有保障，反之就很難。存量的項目，需要更理性客觀的看待，那就是全國多點佈局是有利的，三亞不行了，可能麗江就火了。
除了存量，對宋城的邏輯當然主要在新項目，我們可以從桂林項目中一探究竟。
上半年營收0.75億，淨利潤0.2億，開業一年的新項目，新項目就是增長點~
總的來看，公司業務還是不錯，毛利率高，現金流好，沒有什麼應收款，財務健康。。。估值呢也不上不下。偏雞肋~
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今天行情繼續清淡，來看兩家公司的中報。
最近進入到中報集中披露期，所以會有比較多的文章讀中報。
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一、科大訊飛
2019年上半年，科大訊飛實現營業收入42.3億元，比上年同期增長31.7%；實現淨利潤1.9億元，比上年同期增長45%。
不過訊飛盈利靠補貼這一事實一直沒有改變，上半年訊飛的扣非淨利潤只有3163萬，半年報真實淨利潤只有3千多萬的一家科技股，二級市場的估值是720億！
在所謂的科技股方面，我們A股的估值不是太便宜，也不是太貴，而是貴得離譜。
不過我們既然來看了，還是看下去。我關注訊飛的主要原因是他現在在消費端產品上發力，而且增速很不錯。
上半年，訊飛的To C端業務實現營業收入15.8億，同比增長45.5%；實現毛利8.5 億，同比增長42%；To C業務在整體營收中佔比達37.3%，毛利佔比達39.8%。
從毛利率來看，整體毛利達到了51.2%，算是很高了，和去年也保持了基本穩定。
但是去看一下利潤表，42億收入，21億是成本，8.8億是銷售費用，3.1億是管理費用，還投入了8億做研發，所以只剩下1個億的利潤了。
當然，科大訊飛8個億的研發支出是值得點評一下的，佔到了總營收的近19%，而且全部是費用化的，沒有進行資本化處理，說明公司沒有美化報表，無論是費用化處理還是高額的研發支出，都是值得稱讚的。
看了一下，2008-2018年，科大訊飛的營業收入從2.6億增長到79.2億，年複合增長40.7%，不得不說公司的成長性還是非常不錯的，到目前仍然保持了35%-40%的增長速度，非常難得。
但是這麼多年下來，訊飛最大的詬病就是利潤增長緩慢，費用增長比收入增長快，同樣的2008-2018年，科大訊飛的費用增長了40多倍（收入增長30倍），所以利潤10年增長只有8倍，年複合增速只有22.5%。
員工數量增長快，所以人均創利僅有4.9萬元，而且應收賬款也非常大，2018年年報顯示有33.9億，2019年中報更是達到了45.7億。賺的錢都是沒有收回來的賬款。
這些都是目前訊飛的毛病，不過目前市場給這麼高的估值，當然也有一定的邏輯支撐，那就是營業收入會大概率繼續保持快速增長（30%-35%的增長速度還能保持好幾年），但是各項費用如果得到控制，公司的利潤水平會明顯提升。
從價投的角度看，科技型公司盈利的不確定性太強了，更何況估值還如此高昂。
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二、宋城演藝
宋城演藝其實是一個很不錯的公司，我去過幾個宋城的項目看過演出，優點是，吃喝玩樂都有，演出也很震撼，而且先交錢再玩，現金流肯定好。缺點就是，去了一次基本就不太想去第二次了，沒有重複消費的慾望。這份中報體現就比較明顯。
2019年上半年，宋城實現營業收入14.2億元，同比下降 6%，淨利潤 7.85億萬元，同比增長 18.03%；扣非淨利潤 62億元，同比下降3%。
若同比均剔除數字娛樂平臺及六間房與密境和風重組的財務影響，則公司備考利潤表情況如下：
實現營業收入10.3億元，同比增長16%；淨利潤5.45億元，同比增長 13.3%；扣非淨利潤5.3億元，同比增長 16.4%。
經營現金流近10億，增長17.4%，還不錯。
再來看收入具體的情況：
毛利率確實是高，最低都有67.8%，但是收入增長真的乏力，看杭州宋城增長4%，三亞宋城基本持平，全靠麗江宋城增長了31%。
三亞前幾年增長都還不錯，而麗江前幾年增長很慢，宋城本身也是比較被動的，當地旅遊市場如果客流量增長比較多，那麼宋城的收入增長就有保障，反之就很難。存量的項目，需要更理性客觀的看待，那就是全國多點佈局是有利的，三亞不行了，可能麗江就火了。
除了存量，對宋城的邏輯當然主要在新項目，我們可以從桂林項目中一探究竟。
上半年營收0.75億，淨利潤0.2億，開業一年的新項目，新項目就是增長點~
總的來看，公司業務還是不錯，毛利率高，現金流好，沒有什麼應收款，財務健康。。。估值呢也不上不下。偏雞肋~
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