'科創板“T+0”操作現身！這些機構透露：祕訣在融券 儘管成本或高達18%'

中國證券報記者 李惠敏 趙中昊 林榮華

雖然科創板交易制度並未實行“T+0”，但一些量化私募採取一定的交易技巧，實現日內迴轉交易的效果。上市兩日以來，科創板股價的高波動備受關注，部分量化私募採取短時“T+0”策略進行日內迴轉交易，捕捉差價。同時，科創板融券制度的放開，豐富了日內迴轉交易的手法。

不過，由於目前科創板融券券源十分緊俏，融券利息高達年化18%，令部分量化私募望而卻步。有券商人士表示，科創板券源初期主要供預約鎖券的客戶使用。

短時“T+0”策略現身

科創板上市以來，由於上市後的前5個交易日不設價格漲跌幅限制，波動率顯著高於A股主板。高波動率下，部分量化私募也嗅到了其中的獲利機會，採取短時“T+0”策略進行日內迴轉交易。

某量化私募人士：

短時“T+0”策略，主要是在5-10分鐘內進行交易，在已經有建好的倉位的情況下，先買後賣做多，或者先賣後買做空。

這個操作詳細來說就是：當日買入同一只股票（買入數量小於持倉數量），然後當天賣掉股票，相當於完成了一筆做多操作，即先買入，再賣出。也可以先賣出股票，然後再買回來，從而完成一筆做空操作，通過捕捉買賣價差盈利。

聽起來簡單，落實起來很難，現實中“T+0”做反的比比皆是。量化私募做“T+0”策略的成功率如何保證？

該量化私募人士表示，“這背後有很多技巧和策略，能夠保證一定的勝率。不過，相關券商為了保證科創板平穩運行，禁止在前5個交易日進行程序化交易。”

科創板融券成本或高達18%

不同於主板篩選兩融標的要滿足上市三個月，以及市值、股東人數、波動率等方面的要求，科創板股票上市第一天就成為標的證券。同時，在兩融業務的上游環節，即券商借券環節，一方面公募基金、戰略投資者等機構可以出借股票，且期限費率更靈活，另一方面，機構出借券源後，券商可以實時借入（主板要求T+1），供客戶融券賣出。

在業內人士看來，科創板融券制度的放開，豐富了日內迴轉交易的手法。

北京某私募研究員：

上述短時T+0交易，都要求要有底倉做保證。如果利用融券的話，則無需事先建好倉位。

可以先當日買入，而後高位融券賣出，也可以當日先高位融券賣出，低位再買入，這都能實現當日T+0的效果。當然，科創板沒有放開融券T+0，投資者融券賣出後，要從次一交易日起，才能償還該筆融券負債，這筆融券的利息成本也需要考慮在內。

可別小看這筆融券利息成本，它已成為部分量化私募交易的重要考慮因素。

前述量化私募人士：

目前科創板融券券源十分緊俏，融券利息高達年化18%（一般融券成本在8%左右），成本很高。如果採用融券手段進行T+0策略的話，能不能覆蓋這筆成本需要仔細驗證。

融不到科創板券源？

都被鎖定了！

年化18%的融券利率背後，是科創板融券券源較為緊張的現狀。

一方面，大部分科創板券源或被上述先期實行轉融通市場化費率的9家券商（中信證券、中信建投證券、銀河證券、海通證券、申萬宏源證券、國泰君安證券、華泰證券、國信證券和招商證券）所獲取。

多位券商人士表示，對於科創板券源出借人（戰略投資者）來說，轉融通的市場化費率可能達到8%-10%，而非市場化的轉融通費率僅有1.5%-2%，費率收益差別太大，因而更傾向於向9家有權限實行市場化費率、市場化期限的頭部券商出借券源。

另一方面，券商科創板券源主要供預約鎖券的客戶使用。記者從券商人士處獲悉，券商通過科創板轉融通借到的券源，或僅提供給提前預約指定的機構客戶或鎖定券源客戶，實現其專券專用。

券商通常不會把轉融通借到的科創板券源放到一個公共池子裡讓所有投資者去融，因為這樣券商無法管控融券的到期期限；普通個人投資者是否與券源有關聯關係也不好界定。所以，普通個人投資者參與科創板融券遇到無券可融並不意外。

此外，在費率方面，普通兩融利率在8%左右，鎖券費率則單獨計算。業內人士表示，在鎖券的情況下，券商會為客戶鎖定指定的證券，以實現專券專用，這時客戶的兩融利息是單獨定價的，肯定高於基本的兩融費率，也會高於券商給到券源出借人的費率，因此券商此時也是盈利的。

科創板兩融依舊火熱

雖然昨日科創板股票普遍回調，25股中有4股上漲，21股下跌，14股跌幅超10%，但科創板融資融券餘額還在增長！

Wind數據顯示，7月23日，科創板兩融餘額合計23.86億元，較前一個交易日增加3.15億元，增幅為15.19%。其中融資餘額增加1.84億元，融券餘額增加1.31億元。

從融券餘量看，僅鉑力特、嘉元科技的融券餘量減少，天宜上佳、交控科技融券餘量不變，其餘21只個股的融券餘量均有所增加。其中，中國通號融券餘量增加198.74萬股，容百科技、睿創微納、光峰科技、瀚川智能、虹軟科技的融券餘量增加均超20萬股。

考慮到科創板的融券成本或大於融資成本，相關投資者可謂下了重注！