近日，如何監管所謂的初始代幣發行（ICO）成為熱門話題。
近年來，比特幣大獲成功，刺激了越來越多的人模仿，性質與比特幣相同的“XX幣”不斷被創設，而這個創設過程需要投入，有點子和主意的人可能沒有錢，所以向有投資意向的人募集資金，這個過程就叫ICO。
要認清ICO的性質，首先要認清“XX幣”的性質，而“XX幣”的性質又取決於比特幣的性質。
那麼，比特幣到底是什麼東西？拋開比特幣產生的政治文化背景，也不去追究比特幣創設者是否出於詐騙動機，單從比特幣誕生以來的運作看，它很可能是迄今為止人類歷史上創新力最強的龐氏騙局。
比特幣不是貨幣，它只是內在價值為0的一個幻覺符號，是純度100%的龐氏產品。這個龐氏產品取得如此成功，有著深厚的經濟和社會背景，也有其設計上“酷”的一面，特別是其身上的區塊鏈概念。
區塊鏈是什麼？對於要想搞清比特幣本質的人來說，只要記住區塊鏈是比特幣的道具或包裝盒這個事實就夠了。
在我看來，比特幣如此成功，區塊鏈這個道具有九成的功勞。中國古代有買櫝還珠的故事，今天比特幣的流行與此類似，人們很大程度上看中的是區塊鏈這個“櫝”，但與故事中“還珠”不同的是，比特幣道具後面根本沒有“珠”可還。
面對比特幣行情，媒體常將其與歷史上的鬱金香泡沫相比，嚴格地說，這種類比很不準確。價值1元的鬱金香被炒到1萬元，可以認為估值虛高一萬倍，但對以價值為0的東西作分母，以其市價為分子，這個算術題根本沒有答案。
比特幣是所有山寨幣之母，各種山寨幣的性質與之相同，都是100%純度龐氏產品，而ICO就是圍繞開發這類龐氏產品所進行的投融資活動，大致可以理解為龐氏產品的衍生產業。
既然比特幣是純度100%的龐氏產品，為什麼世界各國都沒有取締它呢？
一個重要原因是，比特幣儘管極其成功，但目前總市值僅相當於一家美國中等上市公司市值，相對全球上百萬億美元量級的法定貨幣總量而言微不足道，對貨幣秩序沒有什麼衝擊。而投資各種“幣”的人風險承受力也較高，即使風險爆發監管者也不會受到什麼壓力。
但ICO就不同了，它牽涉面廣，投融資活動傳統上就是受監管的，這是監管層對龐氏產品和龐氏產品延伸產業鏈態度有異的原因。
從人類歷史看，龐氏產品始終是創新性最旺盛的一個領域，它的載體不斷更新，這一次則直接省略了中間環節，與貨幣合體了，這真讓人驚歎不已！比特幣產生以來的短短數年，迅速登堂入室，產生超出其自身的影響力，市場上龐氏產品能夠產業化、系列化開發，比特幣功不可沒。
比特幣還推動了另一種龐氏騙局———傳銷的發展。目前，“幣”、傳銷、金融之間相互借鑑，邊界越來越模糊。我們不知道，這種100%純度龐氏產品繁榮的局面，最終是因為供給過剩而終結，還是因為監管而終結，比較確定的是，繁榮還會持續一段時間。