前言：比特幣價格從去年12月達到歷史最高點之後，一直是向下的趨勢，而現在進入了熊市。本文提出一個問題：如果比特幣要恢復到歷史最高點，它需要多少新入場資金才能做到？本文推測需要200-900億美元的新資金入場才有機會。而這些資金會從哪裡來？加密貨幣的散戶投資者？機構投資者？家庭基金？高淨值人群？還是通過比特幣的用例發展，從黃金哪裡奪取市場份額？或者是成為結算層？最終來說，靠炒作拉動是無法持續的。唯有真正的用例才是支撐。本文作者是Boris Hristov，文章來源於medium.com,由藍狐筆記公眾號“Leo”翻譯。
加密貨幣市場的調整進入冬季。在過去幾個月裡，很多人都發表了歷史上比特幣歷次調整的範圍，從30%-90%。它的邏輯是說，我們曾經遭遇過相同的情況，也總是恢復過來了。
確實，比特幣歷史上曾下跌超過80%，而後來也恢復過來，這讓人印象深刻。這次可能也有機會做到這一點。
但是，每次新的調整都會變得越來越難。
我想請大家注意調整表中經常會忽略的因素——交易量，也就是需要交易多少錢才能恢復到之前的價格最高點。以下數據來源於coinmarketcap。為了簡化，這裡不包括OTC的量，OTC的量估計會同樣大。
2013-2015年的調整，雖然在下降百分比方面很相似，但在美元計價的交易量方面完全不可同日而語。目前兩者的量級差距超過200倍。
為了預估恢復到上一次最高點所需的交易量，假定2018年11月26日是最低點（譯註：今天又突破最低點了。），本文采用之前的1-4倍的調整因素。這似乎是不錯的假設，如果這不算稍保守的話。它可能是1-4倍之間的任何地方。
2013-2015的熊市需要4倍的交易量來恢復到上一次的最高點。1）因為它花了一年多的時間；2）那時的加密投資者少得多； 3）當時資金量也少很多。以下是根據因素所需的交易量敏感度表（數字單位是萬億美元）——表中的本次是3.2萬億美元。
但是，交易量並不是很好的指標。我們需要新的法幣入場資金來推動恢復。一個方法是計算法幣交易量的流通速度，也就是說，每單位新入場的法幣交易多少次。我們有交易機器人，這會讓你很難搞清楚真實的交易情況。讓我們考慮50-100x。我不知道這是不是足夠，或者高還是低。（譯註：如果大家有更好的數據，歡迎留言探討）
如果我們採用100x，這意味著需要200-900億美元的新入場資金讓比特幣價格恢復到20000美元的最高點。
本文采用交叉檢查的方法，也就是還有一種方法，它會基於法幣放大器與市值變化相對應的方法。克里斯·伯尼斯克曾分析過，他試圖根據人們2017年4月份必須支付的稅款來預估1美元進出市場對市值的相應影響。他提出2-25倍的因素範圍，還有的提到50倍。誰知道什麼才是正確的呢......
為了恢復到之前的最高點，BTC需要恢復到2850億美元的市值（譯註：目前僅有600億美元市值，根據2018年12月7日價格，難度更大。）。如果根據放大器的假定範圍，這意味著需要60億到140億美元的新入場法幣資金才能推到之前的高點。
總而言之，根據以上的兩種方法，我們似乎需要100億到1000億美元。（譯註：這個範圍有點大。）
那麼，問題是，錢從哪裡來？
一方面，低買高賣的投資者手中有資金。但考慮到許多散戶虧了錢，在短期內入場大量的新資金似乎不太可能。
那麼，剩下的就只有機構了。首先要注意的是，並不是所有的資金都可用來投資加密資產，這裡會有各種原因——包括專注於不同的資產類別、授權、監管、託管、其他限制或者完全不感興趣等。
讓我們假設需要500億美元的入場資金。假設投資者能夠且想要投資，他們分配1%的資產到加密資產領域，這意味著全球至少有管理5萬億美元的各種基金加入才有機會。
沒有問題。全球基金管理資產總額達到80萬億美元。
但是，這裡存在誤導性。我們必須把那些不能或者不願意購買加密資產的機構，比如基金、私募股權、風險投資、純固定收益、純股權等剔除掉。這佔據了很大一部分資金量。
那麼，還剩下誰呢？另類投資者。
讓我們來看一下非加密對衝基金。目前大約在全球管理約3萬億美元的資金。其中，許多策略跟比特幣沒有任何關聯，也沒有理由購買。
潛在的候選人還包括宏觀基金、CTA、替代策略和多策略基金，這裡共計6000億美元的管理資產總額。另外，2017年HF所持有的商品資產總額是3000億美元。而比特幣可能有機會進入這個領域。
為了使投資者能夠正確進入市場，我們需要託管、交易所、OTC以及ETF。
我們也可以指望家族基金和高淨值人群進入，但他們需要有適當的基礎設施。有趣的是，在下一個牛市來臨時，散戶會是最後一個入場的群體，這也是這個領域通常的現象。
那麼，這些投資者能不能把500億美元的資金投入到加密市場？也許吧。但這對於把價格推到之前的高位是不夠的。
比特幣的好處是它還有其他用例。以上分析只是涉及“投資”的用例。但是，我們還有“價值存儲”的用例，這個用例會把其他類型的買家帶入到市場——央行和普通儲戶。這是比特幣可以從黃金的市場份額中奪取一杯羹的地方。
此外，如果“取代離岸資金”的用例開始被接受，這會釋放出數千億的企業現金流。最後，通過閃電網絡和其他類似通道實現“支付”的用例也會有作用。
對於這些額外的用例，除了託管和交易所之外，我們需要錢包、商家工具、借貸基礎設施，所有這些都正在開發當中。
總而言之，要恢復到之前最高點，達到比20000美元更高的數量級，似乎我們需要好多個比特幣的用例才能成為現實。
最後，上面的數字僅包括比特幣。它是唯一從多次嚴重的調整中恢復過來的加密資產。所有其他加密資產都是第一次接收考驗。有些會成功挺過來，有些則不會。
所以，請記住，假定比特幣依然保持50%左右的主導地位，按法幣計算，我們需要2倍於比特幣的資金流入量來推動整體市場恢復到之前的8000億美元的歷史最高點。（譯註：這意味著文中假設的新入場資金量至少還要翻一倍才能拉動整個市場。）
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