每經記者：吳澤鵬 每經編輯：文多
4月，深圳市傑普特光電股份有限公司(以下簡稱傑普特)申請在科創板上市，並獲得上交所受理。之前，這家企業對資本市場充滿熱情，也曾試圖通過多種方式登陸創業板，並在新三板有過短暫停留。
《每日經濟新聞》記者研究發現，生產經營方面，在不同時期，傑普特主營產品也一直髮生著變化。而公司的估值也是在上下跳動。傑普特遞交的科創板招股說明書（申報稿，下簡稱招股書）中顯示，2016年至今，傑普特共發生了6次股權轉讓及3次增資。仔細計算可以發現，不同時期，傑普特每股或每單位註冊資金對應交易價格變動較大，折算後則讓傑普特的整體估值也“上躥下跳”。
主營產品幾經變更
在介紹主營業務、產品經營模式的演變情況時，傑普特稱，公司自2006年設立至今，從通信用光纖器件的生產製造起步，始終圍繞激光光源核心技術開展主營業務進行自主研發，沿著“光纖器件-激光器-激光技術解決方案（激光/光學智能裝備）”的發展路徑，持續快速擴張。
具體來說，2006~至2009年屬於傑普特的初創期，這個時期以生產製造光纖器件為主。
2010年至2013年的傑普特，邁入了激光器發展時期。
隨後至2016年，不僅是激光器發展時期，同時，傑普特也開始了裝備業務的起步，招股書中，傑普特稱在此期間，公司深入研究精密數控、光學檢測等先進技術，擁有了豐富的技術儲備。
由於不同時期主營業務及產品的變更，閱讀招股書也可以發現，不同年度內，不同“主打產品”實現的營業收入或佔比，也隨之“各領風騷”。
據招股書披露，報告期內，光纖器件收入連續3年下滑，由“實力擔當”蛻變至配角，營業收入從8552.74萬元下滑至3408.18萬元，佔比更是由33.74%下降至5.12%。
激光器產品營業收入額雖然一路增長，從2016年的1.34億元增長至2018年的2.66億元，但其佔比是在下降的。
而激光/光學智能裝備的營業收入不僅實現大幅度增長，其對年度業績的貢獻也由佔比較小的10.52%成長為“撐起半邊天”（49.30%）。
圖片來源：招股書截圖
整體而言，銷售額在持續下滑的是光纖器件業務，傑普特在招股書中解釋稱，主要原因是公司注重產品結構的優化，在運營資金有限的前提下，將戰略重心轉移至高附加值的激光器及智能裝備業務，控制毛利率偏低的光纖器件產品的訂單承接量；同時，公司戰略性放棄部分國內客戶，畢竟國內客戶招標毛利率持續降低。
整體估值“上躥下跳”
主營業務變動的同時，傑普特對應的整體估值也在發生著變化。
根據披露，傑普特前身“深圳市傑普特電子技術有限公司”成立於2006年4月。《每日經濟新聞》記者查詢多份傑普特此前發佈的報告書發現，在2006年~2014年，傑普特股東之間有過多次股權轉讓，在這期間，無論交易股份數量多少，交易價格幾次僅為1元。
但在科創板招股書中，記者未能看到有些這些2016年前的轉讓信息披露。
4月26日，傑普特方面在給記者的回覆郵件中就此進行了解釋：“根據科創板的要求，在招股說明書中披露了報告期內的股權變動信息。2006至2016年期間的股權變動信息，已根據科創板的要求，在上報上交所的文件中另行提供。”
首次股權交易價格向上大幅變動，出現在2014年6月，傑普特將公司註冊資本由1000萬元增加至1111.11萬元，其中，深圳力合以現金1000萬元認購傑普特新增註冊資本74.07萬元，上海力合以現金500萬元認購傑普特新增註冊資本37.04萬元。
按照這一價格測算，2014年6月這次，傑普特每1元註冊資本對應價格為13.5元，100%股權估值約為1.5億元。
一年後，2015年5月，A股上市公司碩貝德擬以每股18.68元的價格定向增發1641.01萬股股份，外加1.56萬元現金，用於收購傑普特96.40%的股權，由此計算，傑普特整體估值較上次增資時增值220%。
也就是說，2015年5月這次，傑普特整體估值約為4.8億元。
根據收購報告書，2014年，傑普特業績出現爆發式增長，營收由2013年的7667.5萬元增長至1.78億元，淨利潤由虧損376.72轉盈至176.97萬元。但約半年後，碩貝德終止了該交易。“聯姻”碩貝德不成，其估值過高或是其中一個原因，在解釋終止收購時，碩貝德就提到，受公司股票價格下跌影響，股票收盤價低於重組發行股份募集配套資金的價格。
記者查閱傑普特的公開轉讓說明書發現，但到了2015年底傑普特股權轉讓時，據這次的交易價格計算，傑普特100%股權對應價格約為2.98億元，已較碩貝德計劃併購的價格低了近2億元。
傑普特估值的波動在2017年也曾出現。當年5月，傑普特股份總數增加至約6533.90萬股，增資價格為19.67元/股，這時候，傑普特整體估值達到了12.85億元。然而再一個月後，傑普特股東再次發生股權轉讓，股權轉讓價格為15.74元/股，對應的，傑普特整體估值縮水為10.28億元。
一年後，傑普特又出現這種波動情況。2018年5月的註冊資本變動中，增資價格為45.91元/股；但到了9月，中電中金受讓當時公司股東張義民持有的240萬股時，交易價格降至38.73元/股。對此，傑普特方面向記者解釋道：“股東張義民的退出，是由他本人與股東中電中金雙方自行協商的價格。雙方交易出於自身真實意願。”
最後，今年1月，就在傑普特披露招股書前夕，傑普特實際控制人黃治家將其持有的315萬股以0.2元/股價格轉讓給兒子黃淮。以此計算，這次轉讓交易總額僅為63萬元。不過，鑑於兩人的關係，上海明倫律師事務所合夥人王智斌律師表示：“（家屬之間）只要作出合理解釋，這個問題不大。股權轉讓，交易價格特別不合理的話，監管部門會給予適當關注，不合理原因是什麼，是不是涉及突擊入股、利益輸送。”此外，招股書中也說明，定價依據為“直系親屬之間股權轉讓”。
圖片來源：招股書截圖
（封面圖來源：攝圖網）
每日經濟新聞
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