由於我對養豬部分業務完全不感興趣，所以分析部分侷限於白酒的部分
公司目前白酒產業的主要產品以“牛欄山”和“寧誠”為代表，“牛欄山”現已形成清香型“二鍋頭”和濃香型“百年”兩大系列白酒；“寧誠”現主要為綿香型寧城老窖白酒。
目前公司主力品種依然為牛欄山系列（低端的勾兌酒精酒），寧誠系列定價高，目前市場沒有接受。
目前公司白酒部分收入為66.58億，營業成本36.89億，毛利率為44.59%。上半年公司白酒部分毛利率下降3個點，基本符合白酒市場現狀，就是白酒消費正在進行消費升級，低端白酒廠家日子並不好過，由於客源流失，需要繼續降價爭取日益減少的客戶。
由於報表中將管理費用和銷售費用無法分離，但是今年2季度確實銷售費用變化不大，管理費用有所降低，按照公司說法，是部分成本轉移到了營業成本中，考慮到，由於毛利率今年又下滑3個點，淨利潤增速預期為18-20%之間（房地產業務造成19H1虧損1個億，養豬業務預期也是虧損）
順鑫的白酒業務 一點也不樂觀
順鑫是一個非常值得研究的樣本 他是國內酒兌酒的老大 不在乎質量 主要靠外部大量採購酒 然後勾兌 銷售 低價搶佔市場，白酒市場一個時代的標誌就是窮 人 口糧酒的領頭羊。
估值方面思考： 398.92/13(19年預期淨利潤)=30倍，白酒部分收入增速為66.58/57.74=15%,淨利潤增速預期為18-20%之間。老天，這個順鑫為什麼這麼貴？因為有養豬業務？
20%的淨利潤增速我覺得很難匹配現在的估值水平（簡直就是瘋了，無法理解）。
關於順鑫農業報表上比較費解的地方，先記錄，以後求解。
1.賬面顯示有66.8億現金，但是同時卻又有20.5億短期借款，既然有現金為什麼還要去借錢。上半年支付財務費用0.76億全年折算1.52億。每年的財務費用支出不低。這幾個數據是異常的，白酒企業現在都是現金奶牛，再沒有短期大額資本支出情況下，需要借款的就要當心了。
2.存貨高達80.09億。因為無法知道里面有多少是白酒。但是簡單估算也是偏高的。順鑫因為賣的是低端勾兌酒，這些酒並不需要長時間儲存。國內市場現在物流非常發達，發貨週期都在15天以內，理論上，存貨應該更低，不應該超過1個季度的銷售量。
3.49.55億的預收款裡多少是白酒業務的？
4.由於國內物流已經很發達，國內的運輸在15天內都能完成配送，那麼作為低端酒的順鑫農業為什麼能收到這麼高的預收款？絕對是目前上市公司裡收入/預收比最高的（不要跟茅臺比，茅臺那是為了碾壓渠道），這麼一種低端酒，渠道這麼高的提前付款，這是不正常的，誰能解釋？
補充最近的機構報告主流思路：
牛欄山目前在低端的二鍋頭市場，還是有相當大的競爭力和市場空間，公司正在推廣牛欄山陳窖（這款產品其實也是低質酒），正在進行產品升級，利潤率有望提高。但是公司原有的終端消費群體，消費水平都在10-20一線，他們能順利升級到40-60一線嗎，拭目以待吧
由於我對養豬部分業務完全不感興趣，所以分析部分侷限於白酒的部分
公司目前白酒產業的主要產品以“牛欄山”和“寧誠”為代表，“牛欄山”現已形成清香型“二鍋頭”和濃香型“百年”兩大系列白酒；“寧誠”現主要為綿香型寧城老窖白酒。
目前公司主力品種依然為牛欄山系列（低端的勾兌酒精酒），寧誠系列定價高，目前市場沒有接受。
目前公司白酒部分收入為66.58億，營業成本36.89億，毛利率為44.59%。上半年公司白酒部分毛利率下降3個點，基本符合白酒市場現狀，就是白酒消費正在進行消費升級，低端白酒廠家日子並不好過，由於客源流失，需要繼續降價爭取日益減少的客戶。
由於報表中將管理費用和銷售費用無法分離，但是今年2季度確實銷售費用變化不大，管理費用有所降低，按照公司說法，是部分成本轉移到了營業成本中，考慮到，由於毛利率今年又下滑3個點，淨利潤增速預期為18-20%之間（房地產業務造成19H1虧損1個億，養豬業務預期也是虧損）
順鑫的白酒業務 一點也不樂觀
順鑫是一個非常值得研究的樣本 他是國內酒兌酒的老大 不在乎質量 主要靠外部大量採購酒 然後勾兌 銷售 低價搶佔市場，白酒市場一個時代的標誌就是窮 人 口糧酒的領頭羊。
估值方面思考： 398.92/13(19年預期淨利潤)=30倍，白酒部分收入增速為66.58/57.74=15%,淨利潤增速預期為18-20%之間。老天，這個順鑫為什麼這麼貴？因為有養豬業務？
20%的淨利潤增速我覺得很難匹配現在的估值水平（簡直就是瘋了，無法理解）。
關於順鑫農業報表上比較費解的地方，先記錄，以後求解。
1.賬面顯示有66.8億現金，但是同時卻又有20.5億短期借款，既然有現金為什麼還要去借錢。上半年支付財務費用0.76億全年折算1.52億。每年的財務費用支出不低。這幾個數據是異常的，白酒企業現在都是現金奶牛，再沒有短期大額資本支出情況下，需要借款的就要當心了。
2.存貨高達80.09億。因為無法知道里面有多少是白酒。但是簡單估算也是偏高的。順鑫因為賣的是低端勾兌酒，這些酒並不需要長時間儲存。國內市場現在物流非常發達，發貨週期都在15天以內，理論上，存貨應該更低，不應該超過1個季度的銷售量。
3.49.55億的預收款裡多少是白酒業務的？
4.由於國內物流已經很發達，國內的運輸在15天內都能完成配送，那麼作為低端酒的順鑫農業為什麼能收到這麼高的預收款？絕對是目前上市公司裡收入/預收比最高的（不要跟茅臺比，茅臺那是為了碾壓渠道），這麼一種低端酒，渠道這麼高的提前付款，這是不正常的，誰能解釋？
補充最近的機構報告主流思路：
牛欄山目前在低端的二鍋頭市場，還是有相當大的競爭力和市場空間，公司正在推廣牛欄山陳窖（這款產品其實也是低質酒），正在進行產品升級，利潤率有望提高。但是公司原有的終端消費群體，消費水平都在10-20一線，他們能順利升級到40-60一線嗎，拭目以待吧
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