申銀萬國發佈投資研究報告，。
【內容摘要】：
公司系中石油新疆油田分公司主輔分離過程中由改制出來的員工組建的企業，屬民營企業性質，現有總股本7446萬股，本次擬發行2500萬股。公司股東主要包括3名法人和183名自然人，分別持股7.23%和92.77%，自然人中公司高管合計持股30.77%，其中董事長秦勇先生是公司的第一大股東，所持股份佔公司發行前總股本的11.24%，發行後總股本的8.41%。
公司主要為中石油、中石化兩大石油生產商提供陸上石油技術服務，主營業務包括石油技術服務、油田管理服務、建築安裝、運輸服務及化工產品五大塊，其中石油技術服務是公司的核心業務，2006年佔公司主營收入的55.06%，主營利潤的80.77%。由於石油技術服務的毛利最高，達到35%以上，未來公司將繼續擴大在石油技術服務領域的收入，同時逐步壓縮油田管理服務和建安工程，運輸服務依然保持穩定。
由於石油體系的主輔分離和專業化分工，石油技術服務行業呈現比較市場化競爭，大部分石油技術服務業務均以市場化原則向外部招標，但出於技術服務的自然承繼因素，各石油公司部分區塊的部分技術服務仍然由系統內存續企業通過關聯交易提供。由於新疆地區新油田比較多，石油技術服務市場開放程度較高，公司競爭對手包括系統內外的各類石油技術服務商，競爭比較激烈。
石油技術服務行業存在區域性特徵，公司主要服務對象為新疆地區四大油田公司，分別為中石油的新疆油田、塔里木油田、吐哈油田以及中石化的西北分公司。公司在主要石油業務區域市場佔有居前列，2006年，公司從新疆油田獲得的收入佔比達到66%，單一客戶收入來源佔比雖然有下降趨勢但集中度依然比較高。
新疆地區石油技術服務市場前景比較樂觀。近兩年，中石油、中石化兩大集團在新疆地區的投資達686億元，當前原油價格處於高位，兩大集團的資本支出有望進一步增加，十一五期間新疆地區在新區產能建設和老油田改造方面的投資年均將達到95億元，計劃年均新建生產能力370萬噸，到2010年，油氣當量規劃達到5500萬噸，為新疆未來石油技術行業提供良好的發展空間。
募集資金投向：公司此次擬募集資金2億元，主要用於購置新型連續油管、制氮注氮作業設備技術改造項目；購置儲油罐機械清洗設備技術改造項目；連續油管鑽井技術與提高油田採收率項目和購置新型油水井調堵、酸化、壓裂作業設備改造項目，項目大約主要在09年產生效益，本次發行能夠對公司負債水平有所降低。
主要風險：原材料、燃料和人工成本的上升可能使公司毛利率面臨進一步下降風險；公司生產經營受地域性和季節性限制。
建議詢價區間為7.0-7.8元。我們預計公司2007、2008、2009年完全攤薄EPS分別為0.28元、0.35元和0.41元。公司與A股市場中海油服比較類似，中海油服A股發行按照07年完全攤薄後業績的33.03PE定價，但我們認為中海油服的綜合競爭能力要強於公司，因此我們認為對公司發行定價給與06年30倍、07年25倍的相對估值比較合理，對應的詢價區間為7.0元-7.8元。
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