沈泓宇、鄭娜、劉頌輝
手握國內頗負盛名的“印象”系列，三湘印象卻在過去五年“我國旅遊演藝的快速發展期”，業績接連下滑，2018年年報更是引來深交所的14連問。
三湘印象2018年年報顯示，其文化與地產兩項主營業務雙雙遇冷。報告期內，三湘印象的房地產收入同比下降了27.68%；而2016年斥資19億元收購的“觀印象”，則連續三年未達成業績承諾，三湘印象對觀印象計提商譽減值準備11.54億元。
多重影響下，三湘印象在2018年營業收入實現16.33億元，同比下降33.99%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4.56億元，同比劇降271.85%；扣非淨利潤虧損擴大至10.35億元，較上年的2.34億元下降541.52%。
鉅虧的業績再加上大額商譽減值損失，引來了深交所的關注。問詢函要求三湘印象披露觀印象2018年商譽大額減值的合理性，張藝謀、王潮歌、樊躍等人服務期限是否到期，及其房地產業務發展狀況等問題。
不過，本應於6月3日前給出回覆的三湘印象公告稱，由於此次問詢函回覆涉及內容較多，需要延期到6月11日進行回覆。
《中國經營報》記者就業務發展、經營狀況等問題致電致函三湘印象方面，截至發稿，未收到對方回覆。
資產減值損失逾12億元
造成三湘印象2018年慘淡業績的根源，是共計12.44億元的資產減值損失，同比增長了2303.79%。具體來看，資產減值損失中有11.54億元來自商譽減值損失。
公開信息顯示，2016年5月，三湘印象完成了對觀印象100%股權的收購，從此前的房地產業務跨界至文化演出市場。收購方案披露，以2015年3月31日評估基準日，觀印象100%股權所有者權益為9675.58萬元，評估值為16.67億元，評估增值率1622.71%，收購對價19億元，較評估值溢價13.99%。
可惜的是，以如此高代價收購來的觀印象，並未成為帶動三湘印象業績的動力。
三湘印象披露的《關於重大資產重組事項業績承諾實現情況及業績補償方案的公告》顯示，2015年至2018年間，觀印象實際實現的淨利潤分別為1.02億元、1.25億元、1.3億元、2761.17萬元，完成率分別為100.46%、96.42%、82.48%、16.94%，合計完成率僅69.69%。
2018年末，資產評估報告顯示觀印象全部股權的評估值為 6.9 億元，與2016年收購時的評估值16.67億元和19億元的收購價相比，存在大幅減值的情況。
由此可以發現，觀印象除了在2015年精準達成業績承諾之外，2016年、2017年業績承諾均未完成，但三湘印象卻未計提商譽減值準備。深交所就此要求三湘印象說明2018年大額計提商譽減值準備的合理性及依據，並直言“是否存在利潤調節的情形”。
這其中，觀印象在2018年業績表現尤其糟糕。不過，三湘印象對其業績下滑僅表示，受制於宏觀經濟形勢的影響，給觀印象新項目簽約帶來一定困難，報告期內觀印象業績出現較大下滑。深交所專門指出該情況，並要求三湘印象就觀印象本期業績大幅下滑，補充披露報告期業務發展情況及業績下滑的原因。
雖然三湘印象未給出詳細的原因，沃克森（北京）國際資產評估有限公司（以下簡稱“沃克森”）則在關於盈利未實現的說明及道歉聲明中指出，2018年度業績預測未完成主要是各項業務收入的大幅下降導致。原因包括部分項目公司經營不力、部分演出項目公演時間較原計劃推遲等，導致觀印象未收到演出項目票房分成收入；同時，2017年下半年國家出臺了加強地方政府性債務的相關管理政策，在此政策背景下，地方政府合作方通過轉讓演出項目來“去槓桿”，導致創作中的演出項目未能按計劃創作完成並收取製作費等原因。
除了觀印象以外，利息費用的增長也是侵蝕三湘印象利潤的因素之一，同比增長約38%至1.82億元。值得一提的是，截至2018年期末，三湘印象一年內到期的流動負債達到16.71億元，同比增長68.76%。
值得一提的是，2018年，三湘印象的資產負債率達57.26%，比起2017年度高了5.86個百分點，但主要原因是以預收款項為代表的經營性負債的增加，剔除預收賬款後的資產負債率（公告口徑）為46.19%，低於同口徑下2017年的50.32%。
業績增長可持續性存疑
經歷了2018年“財務洗澡”的三湘印象，或將在2019年實現業績回暖。在這其中起到關鍵作用的，或將是三湘印象的房地產業務。
2018年年報披露，三湘印象預收款項共計14.44億元，這主要來自預收商品房款等。而這已相當於2018年全年營業收入的88%，這些預收款在2019年有望轉化成為收入和利潤。
值得一提的是，截至2018年末，三湘印象的期末存貨餘額為94.76億元，佔總資產的72.65%，其中已完工項目存貨餘額23.29億元，且多數項目完工時間在2017年年末及之前。而2018年間，三湘印象房地產業務存貨週轉率約為0.148。這也就意味著，三湘印象有不少已完工項目，長期未能結轉收入。
事實上，作為三湘印象營收主力的房地產業務，未來還可能出現發展動力不足的問題。問詢函指出，三湘印象的房地產業務主要集中在上海地區，而近3年來，其僅新增土地儲備一宗。
此外，被其寄予厚望的文化業務可能持續面臨巨大變動。據三湘印象2018年年報披露，觀印象的三位核心導演張藝謀、王潮歌、樊躍，承諾為保證觀印象持續發展和持續競爭優勢，自相關承諾函簽署日起在觀印象繼續服務期限為3年。
深交所對此要求三湘印象詳細說明相關導演的服務期限是否已到期，是否續簽服務協議，如否請說明續簽是否存在重大不確定性；以及若相關導演不再繼續服務，對觀印象現有項目、已簽約未公演項目、尚在拓展中的業務及觀印象未來整體盈利能力的具體影響情況等。
有分析指出，觀印象的核心創作團隊均為在影視圈頗具影響力的導演，議價能力強；事實上，離開了現有團隊，觀印象或難以持續創作市場認可的實景演出產品，這給三湘印象的文化業務帶來了極大的不確定性。
值得一提的是，沃克森在上述聲明中給出了觀印象業績下滑原因：2018 年以前簽約的部分演出項目較計劃的進度推遲，而觀印象為了保證項目質量達到要求，在觀印象原有創作團隊人員流失的情況下，2018 年度承接新項目的減少。創作團隊的重要性可見一斑。
事實上，擁有張藝謀“印象”系列的開端“印象·劉三姐”這一“現金奶牛”的桂林廣維文化旅遊文化產業有限公司因嚴重資不抵債，在2017年進行破產重整。受此影響，2017年，觀印象長期股權投資減值損失約4712.48萬元。
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