'輕奢電商平臺失敗啟示錄：“靠雷軍加持的故事”找不到錢'

2019年7月31日，從天使輪開始就備受小米創始人雷軍偏愛的奢侈品電商“尚品網”，宣佈因融資重組不順暫停營業。而壓垮公司的最後一根稻草，是與A股市場“老賴”赫美集團的收購終止。

赫美集團對“尚品網”的收購始於2018年。當年1月，赫美集團與尚品網達成收購協議。對於二者來說，這場收購有著重要意義。在此之前，尚品網已經近18個月未獲得新的投資；赫美集團則剛完成主營業務由珠寶行業至國際品牌運營服務的轉變，通過此收購可以完善其新業務的發展。

不過，在收購協議簽訂之初，赫美集團就已面臨著極大的償債壓力，隨後這家上市公司又經歷了股價跳水、高管離職和財務危機等種種問題。直到2019年4月，赫美集團與尚品網的合作最終宣告終止。

這是一個關於資本市場與新經濟公司的故事。通過覆盤這樁收購案，投中網試圖還原這一失敗背後的原因。

尚品網急找錢，赫美集團資金鍊緊繃

2018年1月8日，赫美集團宣佈與母公司北京新尚品科技發展有限公司（下稱“新尚品科技”）達成收購意向。赫美集團旗下子公司將以不超過2.5億元股權轉讓款和不超過1.5億元的增資款收購新尚品科技旗下兩家子公司：北京尚品百姿電子商務有限公司（90% 股權）（下稱“尚品百姿”）和誠宇信(香港)有限公司（100%股權）。其中，前者為“尚品網”的控制實體。也就是說，收購完成後，赫美集團將間接持有“尚品網”90%股權。

公開資料顯示，尚品網在與赫美集團達成收購意向之前，已經一年半未得到任何融資。其最近一輪融資為E輪，發生在2016年6月，投資方為藍色光標和藍圖創投，不過投資金額並未對外公開。

雖然尚品網創始人趙世誠多次公開表達“尚品網不燒錢”的經營策略，但對於新興的奢侈品電商產業來講，講好故事、找錢依舊是公司的重中之重。

2018年1月，雙方簽訂合作框架議案時，尚品網收到了來自赫美集團的2000萬元預付款。這筆錢或許能夠暫時維持公司運營，但被收購意味著尚品網更想要能夠提供穩定資金面的大股東。

顯然，赫美集團不是。尚品網與赫美集團針對本次收購簽訂的補充協議中明確提及，赫美集團將以自有資金或自籌資金方式支付款項共計不超過4億元，但在當時，赫美集團的資金鍊已經相當緊繃。

2017年報顯示，赫美集團賬上的貨幣資金約為5.5億元，加上有可能回款的6.9億應收賬款和1321.2萬應收票據，其能夠調動的資金約為12.4億元。不過，這一切的大前提是，赫美集團能夠如約收回這些應收賬款。

反觀負債，截至2017年底，赫美集團一年內將要到期的非流動負債為6467萬元，應付賬款和其他應付款合計超過16億元，還有16.7億元的短期借款需要償付。

對於框架協議簽訂時的赫美集團來說，在如此巨大的償債壓力之下，4億元買入尚品網，或許並非易事。

赫美尋盈利支點，但尚品網的優質資產並未注入

在財務狀況如此窘迫的情況下，赫美集團依然決定與尚品網達成收購協議，或許有現實原因。

彼時，赫美集團的主營業務由珠寶行業轉向國際品牌運營服務不足一年，其於當年收購的奢侈品零售商上海歐藍、臻喬時裝等四家公司，當期僅實現了4500萬元左右投資盈利。

至於業績方面，截至2017年底，赫美集團營業總收入24.1億元，營業利潤同比上漲32.22%，歸屬母公司的淨利潤為1.44億元。

赫美集團的業績增長可以歸因於變賣資產。2017年12月，赫美集團接連賣掉每克拉美100%的股權和前海聯金所80%的股權，總計出售金額9.1億元。而拋開出售這兩家公司獲得的當期投資收益，赫美集團的扣非淨利潤虧損6735萬元，同比下滑149.33%。

在此情況下，赫美集團急需一個全新的業績支柱，來頂替被置換的珠寶業務。最終，它選擇了尚品網——一家有雷軍光環加持的國際奢侈品電商平臺。

赫美集團在本次收購對公司的影響中也提及：“互聯網是青年人群瞭解和購買高端品牌產品的重要渠道，公司需要擁有自有的線上電商平臺以迎合年輕消費群體的移動互聯網消費習慣。”

但尚品網已經無法再為赫美集團帶來比“雷軍加持”更好的故事。與英國快時尚品牌Topshop達成的獨家線上渠道曾是尚品網對外提及的重要業務。不過，值得注意的是，在當時赫美集團決意收購的資產中，並不包括尚品網的優質業務板塊——Topshop特許經營業務。

2014年，尚品網已經由高檔奢侈品領域轉向輕奢品牌，並在此後開始了與Topshop的合作。尚品網創始人趙世誠曾提到，這筆合作是通過“三萬封郵件、七十萬公里飛行、九百多天等待，反反覆覆地溝通”才最終拿下的。

拿到E輪融資後，2016年底，尚品網與Topshop達成更深度合作：為品牌實現進一步擴張，尚品網將負責在中國大陸為Topshop鋪設80家線下店鋪。

赫美集團與尚品網達成收購協議之初，正值Topshop與尚品網的合作期內。而尚品網這一優質業務板塊並未包含在此次收購之中。對此，赫美集團與尚品網後續簽訂的協議補充公告中提到，由於Topshop與尚品網控制主體“尚品百姿”簽訂了《特許經營合同》，依約不得變更公司部分信息。

因此，尚品百姿將新設一家名為“赫美尚品”的公司承接除“Topshop相關業務”以外的其他業務。而赫美集團對尚品百姿90% 股權的收購也變為對“赫美尚品”85%股權的收購。

工商資料顯示，尚品網的確在2018年3月按照約定，成立了“赫美尚品”，公司董事名單中除了董事長趙世誠，雷軍、劉芹等資本大佬的名字也在列。

無法完成的收購

也正是赫美尚品的工商資料變更，隱約透露出一個信息：赫美集團與尚品網的收購，或許在2018年10月已經發生變數。2018年10月9日，赫美尚品更名為“尚品雲服科技發展”，“赫美”二字被剔除。截至目前，該公司依然為“在業”狀態。

2018年8月，尚品網與Topshop的合約被後者提前終止。有媒體報道稱，Topshop此番終止合作，與尚品網主導開設線下店鋪失利有關。而趙世誠在此前接受界面採訪時曾經提到：“Topshop的銷售額在尚品的貢獻中佔比不小。”

突然失去Topshop的尚品網正在面對的，是在財務危機中越陷越深的赫美集團。

從2018上半年開始，赫美集團的多項利潤指標跌為負數，且至今未有明顯起色。同年，7月至9月間，赫美集團高層變動劇烈。公司董事會祕書李麗辭去職務、董事李波辭去包括審計委員會委員等職務、公司原內審負責人汪禮光也辭去職務。

與此同時，資本市場對於赫美集團的態度愈發消極。2018年6月整月，赫美集團每股股價由15.2元縮水至7元，市值縮水一半以上。

在此情況下，赫美集團將目光投到韜蘊資本身上。

韜蘊資本與樂視系聯繫密切，曾闊氣出手接盤樂視旗下“易到用車”。赫美集團在2018年7月發佈公告稱，韜蘊資本將以高溢價受讓公司5%的股權。消息一出，赫美集團股價迎來8個漲停板。

嚐到甜頭的赫美集團隨即宣佈，與韜蘊集團簽署新的戰略合作框架協議，繼尚品網之後，再將目光落到新經濟領域，意圖收購網約車平臺易到用車的控制實體——東方車雲54%的股權。公告發布當日，赫美集團在此拉出漲停板。

不過，有接近韜蘊的人士曾對投中網表示，赫美集團收購東方車雲只是“相互站站臺”，按照易到的市值，赫美集團的重組必定引發重大資產重組，無法通過證監會的審批。2018年11月，赫美集團宣佈收購易到用車54%股權的計劃失敗。

隨後，赫美集團與尚品網的收購也宣佈終止。2018年報公佈當天，赫美集團同時宣佈，收購尚品網的協議終止。在當日發佈的年報首頁是赫美集團三位高管聯名聲明：無法保證年報內容真實。

而無法等來下一筆融資的尚品網，則在三個月後宣告暫停營業。（文/詹方歌 編輯/陳姿羊 來源/投中網零度工作室）