'淨利首度虧損短期債務兵臨城下 振江股份收入利潤錯配驚愕監管'

今年上半年振江股份淨利首度出現虧損，背後亦出現諸多異常，如營收與淨利嚴重背離，各項費用、資產負債率、存貨大幅增加，這些預示著經營和財務狀況惡化的數據，對振江股份將意味著什麼？

《投資時報》研究員 李浥塵

自上市淨利潤就持續下滑且幅度不斷加大，到2019年上半年，淨利潤更是開始虧損，且蹊蹺的是，同時間營收大幅增長。江蘇振江新能源裝備股份有限公司（下稱振江股份，股票代碼603507）因為一連串數據頗為“與眾不同”，近期引發市場的高度關注。

《投資時報》研究員注意到，振江股份半年報顯示，上半年該公司淨利潤首都虧損，虧損金額達2108.84萬元，降幅155.11%，扣非後淨利潤亦大幅虧損2392.74 萬元，同比下降209.99%。

更令人奇怪的是，今年上半年，振江股份淨利潤、毛利率、貨幣資金下降的同時，營收、銷售費用、財務費用、利息支出、短期借款、長期借款、資產負債率、受限資產、存貨等數據都在大幅上升。

引發投資者擔憂的還有，截至2019年6月30日，振江股份貨幣資金僅為4.03億元，同比下降40.62%。同期，短期借款10.68億元，同比增加43.55%，是貨幣資金的2.65倍，這意味著，該公司短期償債壓力不小。且從2017 年、2018 年和2019 年半年度三個維度的數據看，其資產負債率分別為28.77%、50.14%和52.81%，一路攀升，漲幅不小。

對於諸多數據存在背離和異常之處的情形，上交所8 月 23 日給振江股份下發中報問詢函，提出了諸多問題，並要求該公司對系列數據進行進一步的說明。

營收與淨利嚴重背離

半年報顯示，振江股份上半年實現營收6.45億元，同比增加73.44%，但淨利潤首度出現虧損，虧損金額達到2108.84萬元，同比大幅下降155.11%，扣非後淨利潤亦大幅虧損2392.74 萬元，同比下降209.99%。

對比數據可以看出，振江股份營收保持大幅度增長的同時，淨利潤出現大幅下滑，營收與淨利潤數據出現嚴重背離。

再看振江股份前兩年的業績數據：2017年11月6日上市，實現淨利潤1.16 億元，同比下降19.77%，這意味著，上市當年，該公司淨利潤即告下滑；2018 年實現淨利潤6074.89 萬元，同比下降47.65%，繼續下滑趨勢。對此，在8月23日下發的問詢函中，上交所明確要求振江股份說明今年上半年營收與淨利背離的原因及合理性，並解釋近兩年業績持續下滑的原因及合理性。

《投資時報》研究員注意到，針對上市以來首次出現虧損，半年報中，振江股份用了較大篇幅，從6個方面來解釋虧損原因，其中包括固定資產折舊增加1725.44 萬元，同比增長81.14%；經營規模擴大引致員工薪酬支出增長4783.49 萬元，同比增長73.24%；理財收益減少1645.26 萬元，較2018 年同期減少85.94%等。

對此，上交所要求振江股份補充披露固定資產折舊大幅增加的原因及合理性，員工薪酬支出變動的原因及合理性以及購買理財產品的具體情況。

引人關注的還有另外一組數據，在造成業績下滑的費用提升方面，今年上半年，振江股份銷售費用與財務費用增加幅度也頗大。上半年，振江股份銷售費用為5732.12 萬元，同比增加130.50%，其中運費、工資及附加、差旅費及招待費增幅較大，售後服務費、倉儲費和代理費為今年上半年新增；財務費用為2872.33 萬元，同比增加218.61%，其中利息支出2760.41 萬元，同比增加183.92%。

銷售費用、財務費用、利息支出如此大幅增加的原因及合理性都在哪裡？上交所據此要求振江股份補充披露擬採取的銷售費用控制措施，並評估其有效性。

《投資時報》研究員瞭解到，德邦證券在點評振江股份中報時表示，導致其上半年業績下滑的主要原因是油漆塗裝等部分關鍵工序達產不及預期，限制振江股份風電設備產品的產能利用率，導致上半年毛利率大幅下滑至16.66%，比去年同期減少6.74個百分點。然而在振江股份半年報中，並未有毛利率減少的具體細分數據。

此前的2018 年數據顯示，振江股份主要業務的毛利率為35.59%，同比減少10.91個百分點；產品的毛利率15.17%，同比減少3.98個百分點。具體到產品，機艙罩毛利率30.22%，同比減少17.61個百分點；轉子房毛利率41.74%，同比減少10.84個百分點；定子段毛利率26.67%，同比減少19.16個百分點；光伏支架毛利率14.99%，同比減少4.66個百分點。

由於缺乏相對應的數據，上交所在問詢函中要求振江股份補充披露2019 年上半年風電設備、光伏設備這兩項主營業務和各主要產品的毛利率水平，是否出現下降，以及下降的具體原因。此外，還要求說明振江股份毛利率水平是否與同行業趨勢基本一致，並結合產品主要應用領域光伏和風電產業2019 年上半年的行業發展狀況，具體說明其對振江股份毛利率下降產生的影響。

短期債務是貨幣資金2.65倍

梳理近三年的業績數據可見，振江股份2017、2018、2019 年半年度經營活動產生的現金流量淨額均為負，分別為-1883.10 萬元、-1.32億元和-1.74億元。此外，振江股份2017 年、2018 年、2019 年半年度投資活動產生的現金流量淨額分別為-7.89億元、4408.18 萬元和-2.47億元。

對於此種現金流變化，上交所要求振江股份說明經營活動產生的現金流量淨額連續三個半年度數據均為負的原因，補充披露報告期內購買原材料的具體數量、金額、投入項目等。同時，要求結合具體項目或者收購行為，說明投資活動產生的現金流量淨額近三年大幅波動的原因。

《投資時報》研究員留意到，截至2019年6月30日，振江股份貨幣資金僅為4.03億元，同比下降40.62%。同期，短期、長期借款、資產負債率、受限資產等數據均有大幅度上升，這意味著，其財務狀況有所惡化。

據振江股份中報披露，截至2019年6月30日，短期借款10.68億元，同比增加43.55%，短期債務是貨幣資金的2.65倍；長期借款1909萬元，同比增加90.90%；一年內到期的非流動負債5166.96萬元，同比增加138.67%。2017 年、2018 年和2019 年半年度，資產負債率分別為28.77%、50.14%和52.81%，漲幅較大。

針對振江股份的負債情況，深交所要求振江股份補充披露其短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款的主要構成，2019 年內債務到期情況，以及這些負債大幅增加的原因，並結合實際業務情況，說明資產負債率在2018 年度大幅增加的原因。

上交所還特別要求振江股份結合流動資金、經營性現金流情況，說明相關債務償付資金安排以及是否存在債務風險；是否存在進一步改善財務狀況的計劃和安排。

中報數據還顯示，截至2019 年6 月30 日，振江股份受限資產約6.18 億元，佔總資產比例21.38%；2018 年末受限資產為3.32 億元，2019 年上半年較2018 年末受限資產增長86.14%。對此項數據大幅上升的情形，上交所要求振江股份說明上半年受限資產大幅增加的原因，各科目資產受限的狀態、涉及事項及風險，並要求振江股份自查並核實受限資產前期是否應當履行決策程序和信息披露義務，以及是否已按要求履行。

對振江股份今年上半年財務數據，上交所還關注到其存貨有較大幅度的增加，對振江股份的業績表現也造成負面影響。振江股份中報披露，截至2019 年6 月30 日，存貨5.68 億元，同比增加42.85%，主要系購買原材料增加及價格上漲及客戶延期提貨所致；貨幣資金4.03 億元，同比下降40.62%，主要系訂單量增多購買原材料等使銀行存款減少所致。

對此情形，上交所要求振江股份結合行業發展趨勢、生產經營狀況及在手訂單情況，補充披露存貨大幅增加的原因，並說明公司存貨的銷售情況，是否會因週轉不力對淨利潤造成影響。

此外，上交所還注意到，今年上半年存貨跌價準備計提僅為27.52 萬元，存貨跌價準備餘額為1336.49 萬元；2018 年度存貨3.98億元，則計提525.88 萬元。

對照2018年、今年上半年的數據可以看出，今年上半年比去年存貨增加1.70億元，但存貨減值準備計提卻減少了498.36萬元，對兩項數據不匹配的情況，上交所要求分析說明存貨跌價準備計提的合理性及是否充分。