山東奧福環保科技股份有限公司（以下簡稱：奧福環保）是一家以蜂窩陶瓷為核心部件，以工業廢氣處理設備為核心技術的企業，主要產品為蜂窩陶瓷系列產品及VOCs廢氣處理設備。根據上交所科創板上市委公佈德2019年第22次審議會議公告，奧福環保將於2019年9月9日上會審議。
研發人員平均工資只有5000多，是否偏低？
來科創板上市，研發投入的情況就極為重要，根據奧福環保招股說明書顯示，2016年到2018年，公司研發投入佔營業收入的比例分別為8.09%、6.01%、6.52%。截至2018年12月31日，奧福環保共擁有研發人員76人，佔全部公司員工的14.53%。從研發費用投入強度及研發人員佔比來看，該公司還是較為重視研發投入的。
研發投入直接影響毛利率穩定性。招股書顯示，2016年到2018年，奧福環保的主營業務毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%，毛利率較高，但存在一定的波動性。
對此，奧福環保解釋稱，公司蜂窩陶瓷載體所處行業毛利率較高，主要系產品技術附加值較高及行業壁壘高等因素所致，若公司不能持續提升技術創新能力並保持一定領先優勢，或公司不能有效轉移下游客戶傳導而來降價壓力，公司產品毛利率存在下降的風險。
從市場佔有率來看，2016年到2018年奧福環保生產的SCR載體數量在我國商用貨車載體市場的佔有率分別為3.50%、8.06%、9.49%，奧福環保的蜂窩陶瓷載體市場佔有率逐年上升，市場競爭地位不斷增強。同期該公司運用核心技術產生的營業收入分別為8940.9萬元、1.94億元、2.46億元，佔同期營業收入的比例分別為96.27%、98.94%和99.16%。
但是，奧福環保的研發人員待遇卻存在一些疑問，奧福環保2018年共有研發人員76人，當年研發人員薪酬共計為706.79萬元，且在76人的研發隊伍中，奧福環保在還將四名高管列為核心研發人員，這四人分別為董事長潘吉慶、兩位副總經理劉洪月和倪壽才以及技術部總經理黃妃慧，四人在2018年的薪酬分別為95.74萬元、42.53萬元、47.59萬元、30.13萬元，合計為216.16萬元。去除這四名核心研發人員的工資，奧福環保在2018年共有72名非核心研發人員，薪酬合計為490.63萬元，這72名中低層研發人員的月均工資僅僅約為5000多元，是否有些偏低？。
而且奧福環保目前所在行業巨頭康寧、NGK市場佔有率超過90%，奧福環保想要打破巨頭的壟斷的情況還存在一些困難。但從其研發投入來看，報告期內公司年均研發費用僅為1182.39萬元，雖然近三年來奧福環保的研發投入比例不低，但是想要取得突破，千萬元級別的研發費可能並不算高。
現金流不佳，償債壓力巨大
招股說明書顯示，公司主要存在經營風險、技術風險、內控風險、財務風險、發行失敗風險等五大風險。其中，上交所對公司償債風險進行了問詢。奧福環保在問詢回覆中表示，截至2019年6月末，公司未來一年內需要償還的短期為9922.18萬元，一年內到期的長期借款金額為350萬元，公司可使用的貨幣資金和應收票據賬面金額為4890.38萬元，公司有一定的流動資金壓力。
以應收賬款為例，招股說明書顯示，2016年末、2017年末、2018年末，公司應收賬款賬面價值分別為4760.43萬元、7835.75萬元、9762.94萬元，佔流動資產比例分別為37.83%、32.65%、34.39%，佔總資產比例分別為15.20%、17.31%、18.65%。隨著業務規模的不斷擴大，公司應收賬款逐年增加。
奧福環保的應收票據金額也同樣不少，2016年到2019年6月底，奧福環保的應收票據金額分別為3339.21萬元、5342.08萬元、6805.26萬元、7481.54萬元，如果將應收票據及應收賬款合計來看，應收賬款及票據佔當年營業收入的比重在45%以上，因此奧夫環保的現金流極度緊缺，所以為了業務週轉奧福環保從銀行借款金額也是不小，因此造成了短期償債壓力。截止2019年6月底奧福環保的短期借款總額已經來到了1.18億元。
而且，存貨方面來看，2016到 2018年末，公司存貨賬面價值分別為3606.15萬元、9543.80萬元、1.35億元，佔流動資產比例分別為28.66%、39.76%、47.50%，佔總資產比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。增速較快。其中庫存商品的金額也由2016年的1191.88萬元增長到3712.23萬元，存貨規模的增長，並對奧福環保的流動資金形成較大佔用，也導致一定的流動性緊張。
根據招股書顯示，2016年至2018年，奧福環保經營活動產生現金流量淨額分別為-1660.06萬元、-2239.75萬元、192.90萬元，2016年及2017年連續兩年未負值，2018年也僅僅維持在200多萬元，直接反映出了奧福環保現金流不佳的情況。
產銷率不斷下滑，市場需求下降
奧福環保生產的蜂窩陶瓷載體主要應用於內燃機尾氣處理系統，以應用於汽車內燃機為主，車型主要為商用貨車。
從奧福環保的產品角度分析，其主營產品為蜂窩陶瓷載體，該產品佔公司營業收入的比例在70%以上，奧福環保的蜂窩陶瓷載體包含車用SCR載體及DPF產品兩類產品。其中主打車用SCR載體實現的收入報告期內佔蜂窩陶瓷載體產品比重分別為99.66%、98.06%、86.12%。由此來看，其2018年主打產品佔比出現大幅下滑，下降了6.29個百分點，營收收入也下滑了1048.85萬元，這表示奧福環保的主業產品目前處於銷售放緩、業務收縮的窘況。
山東奧福環保科技股份有限公司（以下簡稱：奧福環保）是一家以蜂窩陶瓷為核心部件，以工業廢氣處理設備為核心技術的企業，主要產品為蜂窩陶瓷系列產品及VOCs廢氣處理設備。根據上交所科創板上市委公佈德2019年第22次審議會議公告，奧福環保將於2019年9月9日上會審議。
研發人員平均工資只有5000多，是否偏低？
來科創板上市，研發投入的情況就極為重要，根據奧福環保招股說明書顯示，2016年到2018年，公司研發投入佔營業收入的比例分別為8.09%、6.01%、6.52%。截至2018年12月31日，奧福環保共擁有研發人員76人，佔全部公司員工的14.53%。從研發費用投入強度及研發人員佔比來看，該公司還是較為重視研發投入的。
研發投入直接影響毛利率穩定性。招股書顯示，2016年到2018年，奧福環保的主營業務毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%，毛利率較高，但存在一定的波動性。
對此，奧福環保解釋稱，公司蜂窩陶瓷載體所處行業毛利率較高，主要系產品技術附加值較高及行業壁壘高等因素所致，若公司不能持續提升技術創新能力並保持一定領先優勢，或公司不能有效轉移下游客戶傳導而來降價壓力，公司產品毛利率存在下降的風險。
從市場佔有率來看，2016年到2018年奧福環保生產的SCR載體數量在我國商用貨車載體市場的佔有率分別為3.50%、8.06%、9.49%，奧福環保的蜂窩陶瓷載體市場佔有率逐年上升，市場競爭地位不斷增強。同期該公司運用核心技術產生的營業收入分別為8940.9萬元、1.94億元、2.46億元，佔同期營業收入的比例分別為96.27%、98.94%和99.16%。
但是，奧福環保的研發人員待遇卻存在一些疑問，奧福環保2018年共有研發人員76人，當年研發人員薪酬共計為706.79萬元，且在76人的研發隊伍中，奧福環保在還將四名高管列為核心研發人員，這四人分別為董事長潘吉慶、兩位副總經理劉洪月和倪壽才以及技術部總經理黃妃慧，四人在2018年的薪酬分別為95.74萬元、42.53萬元、47.59萬元、30.13萬元，合計為216.16萬元。去除這四名核心研發人員的工資，奧福環保在2018年共有72名非核心研發人員，薪酬合計為490.63萬元，這72名中低層研發人員的月均工資僅僅約為5000多元，是否有些偏低？。
而且奧福環保目前所在行業巨頭康寧、NGK市場佔有率超過90%，奧福環保想要打破巨頭的壟斷的情況還存在一些困難。但從其研發投入來看，報告期內公司年均研發費用僅為1182.39萬元，雖然近三年來奧福環保的研發投入比例不低，但是想要取得突破，千萬元級別的研發費可能並不算高。
現金流不佳，償債壓力巨大
招股說明書顯示，公司主要存在經營風險、技術風險、內控風險、財務風險、發行失敗風險等五大風險。其中，上交所對公司償債風險進行了問詢。奧福環保在問詢回覆中表示，截至2019年6月末，公司未來一年內需要償還的短期為9922.18萬元，一年內到期的長期借款金額為350萬元，公司可使用的貨幣資金和應收票據賬面金額為4890.38萬元，公司有一定的流動資金壓力。
以應收賬款為例，招股說明書顯示，2016年末、2017年末、2018年末，公司應收賬款賬面價值分別為4760.43萬元、7835.75萬元、9762.94萬元，佔流動資產比例分別為37.83%、32.65%、34.39%，佔總資產比例分別為15.20%、17.31%、18.65%。隨著業務規模的不斷擴大，公司應收賬款逐年增加。
奧福環保的應收票據金額也同樣不少，2016年到2019年6月底，奧福環保的應收票據金額分別為3339.21萬元、5342.08萬元、6805.26萬元、7481.54萬元，如果將應收票據及應收賬款合計來看，應收賬款及票據佔當年營業收入的比重在45%以上，因此奧夫環保的現金流極度緊缺，所以為了業務週轉奧福環保從銀行借款金額也是不小，因此造成了短期償債壓力。截止2019年6月底奧福環保的短期借款總額已經來到了1.18億元。
而且，存貨方面來看，2016到 2018年末，公司存貨賬面價值分別為3606.15萬元、9543.80萬元、1.35億元，佔流動資產比例分別為28.66%、39.76%、47.50%，佔總資產比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。增速較快。其中庫存商品的金額也由2016年的1191.88萬元增長到3712.23萬元，存貨規模的增長，並對奧福環保的流動資金形成較大佔用，也導致一定的流動性緊張。
根據招股書顯示，2016年至2018年，奧福環保經營活動產生現金流量淨額分別為-1660.06萬元、-2239.75萬元、192.90萬元，2016年及2017年連續兩年未負值，2018年也僅僅維持在200多萬元，直接反映出了奧福環保現金流不佳的情況。
產銷率不斷下滑，市場需求下降
奧福環保生產的蜂窩陶瓷載體主要應用於內燃機尾氣處理系統，以應用於汽車內燃機為主，車型主要為商用貨車。
從奧福環保的產品角度分析，其主營產品為蜂窩陶瓷載體，該產品佔公司營業收入的比例在70%以上，奧福環保的蜂窩陶瓷載體包含車用SCR載體及DPF產品兩類產品。其中主打車用SCR載體實現的收入報告期內佔蜂窩陶瓷載體產品比重分別為99.66%、98.06%、86.12%。由此來看，其2018年主打產品佔比出現大幅下滑，下降了6.29個百分點，營收收入也下滑了1048.85萬元，這表示奧福環保的主業產品目前處於銷售放緩、業務收縮的窘況。
圖片來源自奧福環保科創板招股書上會稿
結合奧福環保披露的產銷率情況來看（如上表所示），2018年產銷率相比2016年下降了30.57個百分點，2018年產銷率相比2017年下降7.86個百分點。同時該類產品的毛利率方面2018年也出現了下降。
2016年到2018年，蜂窩陶瓷載體年毛利率分別為54.48%、64.22%、56.06%，蜂窩陶瓷載體2018年毛利率相比2017年下降了8.16個百分點，也側面方反應出奧福環保產品可能出現了一定的市場競爭力下滑。
而且因為蜂窩陶瓷載體主要運用於內燃機尾氣處理，在問詢中，上交所極為關注奧福環保目前的業務和技術是否存在被淘汰或迭代風險。
奧福環保在問詢回覆公告中表示，燃油車依然是主流車輛，公司受替代性競爭衝擊較小；同時，蜂窩陶瓷載體技術成熟，產品隨排放法規升級迭代，內燃機尾氣排放更加清潔；而且新能源汽車補貼逐步減少，內燃機汽車將與新能源汽車發揮各自優勢，協同發展。但是奧福環保也在上會稿中表示，如果新能源汽車取得重大技術突破並大規模取代內燃機汽車，將對內燃機尾氣後處理催化劑載體的市場規模造成較大影響。
而且主要採用其產品的重型卡車的銷售市場並不樂觀，根據中國汽車工業協會披露的數據顯示，2018年12月份，我國汽車產量環比略降，銷量環比小幅增長，產銷同比均呈較快下降；1-12月，汽車產銷同比均呈小幅下降，累計降幅達4.2%和2.8%，比1-11月略有擴大。與此同時，2018年12月份，重型貨車產銷9.85萬輛和8.25萬輛，產量環比增長9.38%，銷量下降7.53%，同比增長6.11%和24.58%；1-12月，重型貨車產銷111.24萬輛和114.79萬輛，產量同比下降3.24%，銷量增長2.78%。
而且2019年汽車市場整體仍然維持疲弱。與奧福環保最為密切的重型貨車產銷數據依然不佳，2019年1-7月，重型貨車產銷分別完成69.8萬輛和73.2萬輛，產銷量比上年同期分別下降2%和1.9%。市場需求方面，奧福環保也面臨著不小的壓力。
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