焦炭短期調整壓力加大，6月焦鋼博弈必將加劇

焦炭現貨價格在不被看好中一路上漲，5月底第3輪上漲已全面落地，日前局部地區出現第4輪上漲呼聲。但隨著中美貿易摩擦全面升級擴散、宏觀轉差、黑色商品期價大幅下挫、鋼廠利潤急劇縮水、港口焦炭堰塞及價格倒掛無法緩解、環保預期仍未顯現，鋼焦博弈料將加劇，焦炭短期調整壓力加大。

壓力首先來自宏觀預期轉差黑色價格全面回落的風險。這種風險將通過金融資本對商品期貨價格的“提前發現”傳導，2018年3月、11月的2輪空襲餘波歷歷在目。中美貿易引發對經濟下行的擔憂，已經讓股市、原油、有色及化工等商品大幅下挫。相對而言，黑色商品價格有被高估之嫌。

其次，鋼材需求轉弱、現貨價格持續下跌、鋼廠利潤大幅縮水的影響將向上遊傳導。產業鏈利潤傳導、平衡效應，是供需之外價格的重要影響因素。去年11月，螺卷價格大幅下跌，焦炭價格在供需面沒有轉壞的情形下，2周時間下跌了450元/噸；今年4月底焦炭庫存處於近年高位，但焦化基本陷入虧損，鋼廠利潤處於較高水平，是這輪上漲的誘發驅動。考慮到月度均價結算比重較大，進入6月，許多鋼廠外購焦炭價格的基價比5月結算價高出130左右，加之鋼材現貨價格的下跌，鋼廠的利潤下滑速度加快，向上遊尋求轉嫁、打壓焦價慾望增強，鋼廠生產經營策略從“增產量”向“降成本、增效益”轉向可以預見。

再者，港貨的拋售將對市場產生一定的衝擊。“堰塞”現象2個月後仍未見緩解，期現套利盈利後出貨壓力顯現，目前港口準一報價2120左右，倒掛已擴至130以上。在出口未見起色、盤面價格震盪下跌的情況下，貿易商將進入被動去庫階段，6月港口庫存若能按預期向鋼廠轉移，焦企庫存壓力可能加大。

當然，環保利劍高懸也讓市場充滿不確定，這也是部分焦企第4輪提漲的底氣。山西省被要求30日內完成的“整改文件”尚未浮出水面，河津地區的整治力度已經讓市場感受到氛圍，局部區域採購格局的調整也為鋼廠補庫提供新的驅動。6月華南焦企聯盟月度定價上漲180，低於當前市場價100以上，區域價差將導致焦炭流向的變化及區域套利機會的出現。

期貨方面，目前2150左右的價位相當於透支了1輪下跌，多空安全邊際都不是很好，抄底需謹慎，追空也存在較大風險，目前盤面給出的信號是拋現買期優化庫存成本的套利。春節以來，期現基差一直處於較小區間，很難事先確定較好的投資（機）策略，只能根據盤面創造的一定背離和“錯誤”捕捉稍縱即逝的機會。4月底的買現套保、多產地空港口套利，5月6日環保鞭笞三晉後2100到2200的做多，5月底盤面2250之上的套保或做空，都是安全邊際較高、基於產業邏輯的期現融合案例。

整體而言，雖然環保預期仍提供較強支撐，但焦炭短期調整壓力加大， 6月焦鋼博弈必將加劇。希望鋼焦企業能立足長遠，市場瘋狂時保持定力、市場低迷頂住壓力，尋求更高水平、更高格局的合作。第4輪能否提漲、落地，還是“向下漲”，我們拭目以待。

來源： Abo茶座