朱寧：短期內別指望資金面會給股市利好

【本期嘉賓】朱寧，師從2013年諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學教授羅伯特•席勒，現任清華大學五道口金融學院泛海講席教授、清華大學國家金融研究院副院長、全球併購重組研究中心主任。曾求學於北京大學、康奈爾大學、耶魯大學，任教於美國加州大學、上海高級金融學院，是中國“行為金融學”研究的先行者。

【核心觀點】

1、 在美聯儲加息和國內經濟轉型以及房地產調控環境的大背景下，貨幣政策進一步放鬆的可能性並不大，短期內資金面對股市並不會形成重大利好。

2、 限制做空並不能提升市場的穩定性，而且很大程度上破壞了市場的效率。這一點，在學術研究上有清晰的證據。對散戶來說，正確的投資觀念應該是把握正確的市場趨勢而不是一味坐等市場上漲。

3、 2007年的市場波動是從6124點跌到1664點，這次從5178點跌到最低的2638點，這裡面很大因素是因為股指期貨的存在，使得市場的泡沫沒有誇張到十年前的程度。特別是對散戶來說，一般會在市場最瘋狂的時候進入市場接盤，所以散戶應該感謝股指期貨，沒有讓自己像上次虧損那麼多。

4、 由於A股的波動，以及前段時間的嚴格的資金管制，A股在全球市場中的影響力並未提高，所以，納入MSCI的難度增加了。

5、 此次美聯儲加息和第一次第二次加息是不同的，第一次和第二次加息的時候，至少利率水平上不會對國內的貨幣政策產生影響，如果進一步加息的話，有可能對國內利率水平產生影響，或者影響到存款準備金率，這個可能會影響到A股市場，而且這個影響一般是負面的，不是正面的。

第二節 朱寧：短期內別指望資金面會給股市利好

金融界：貨幣政策現在呈現出中性偏緊的態勢，金融業也在經歷一個很痛苦去槓桿過程，股市的流動性是否在經歷一個挑戰？從兩融數據看，基本定在8600億元左右，如果比上現在兩市50萬億左右的市值的話，兩融市值佔比不到2%，成熟國家一般是2-3%，是否說明我們的股市的流動性非常差？

朱寧：A股確實是一個資金場。如果從貨幣政策的角度看，我覺得我們當下並不算太緊。因為每年的M2仍然保持了10%以上的增速，現在只不過是沒有市場預期的那麼寬鬆而已。

而從美聯儲加息和國內經濟轉型以及房地產調控環境的大背景看，進一步放鬆的可能性並不大，所以我認為短期內資金面對股市並不會形成重大利好。

金融界：還有一個數據值得關注，央行5月份公佈的數據顯示4月份的外匯佔款已經連續18個月下滑，這一輪外匯佔款減少的背後是什麼，是否會對股市產生影響？

朱寧：外匯佔款的背後是人民幣匯率形成機制的進一步深化改革，人民幣從原來單邊的上升，到最近的比較均衡的匯率機制，這段時間整個外匯佔款速度在下降，原來對貨幣供應是正面貢獻，現在可能貢獻在逐漸減小，到某個階段甚至會變成負面。

這也從側面可以說明，資金面的推動對股市的貢獻在短期內恐難以改善。對股市來說，更多的是需要制度層面改革的推進。

更多訪談實錄全文詳見：《金融街會客廳》首席說214期朱寧：股指期貨並非洪水猛獸 散戶應該感激