六合諮詢第 108 家公司 111 篇研報
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專注手遊研發、發行、運營，致力成為綜合性遊戲公司
蓋婭互娛是具有全球化遊戲研發、發行、IP合作，及跨境併購整合經驗和能力的新生代移動遊戲公司。公司堅持研運一體化，2014年成立至今在全球運營15款遊戲，覆蓋155個國家和地區，2016年新增用戶超4,000萬。
公司遊戲產品儲備豐富，包括動作卡牌、SLG（策略遊戲）、2D-RPG（角色扮演遊戲）、3D ARPG MMO、3D回合制MMO、二次元、休閒、橫版射擊等多個遊戲細分領域，有效滿足不同層次玩家需求。
公司以市場主流的重度MMO類（大型多人在線遊戲）手遊為主，強社交屬性，玩家粘性較高。公司獲得多個優質IP，開發多款以市場主流的重度MMORPG（大型多人在線角色扮演遊戲）、MOBA類（多人在線戰術競技遊戲）產品為主的手遊，如《軒轅劍天之痕》、《仙劍奇俠傳3D回合》、《甲鐵城之卡巴內瑞》、《自由之戰2》等。
公司通過併購、合作等方式整合行業資源，積極佈局遊戲上下游領域，拓展全球化佈局，在IP合作、遊戲研發、電子競技、原創動畫與影視製作、遊戲發行、海外廣告平臺等6個領域逐步開展業務，致力構建完整的數字娛樂生態。
公司投資整合上海DW（佔41.2%）、北京熱擎（佔65.0%）、摩多科技（佔20.0%）等公司團隊，加強對MMORPG、MOBA類遊戲研發投入和佈局。公司已積累《古劍奇譚2》、《迷航崑崙墟》、《九州蛟珠傳》等近10個重量級IP。
公司與世界頂級遊戲企業合作、交易，進一步完善遊戲領域跨平臺、全球化佈局，提升綜合競爭力與持續盈利能力。公司與CD PROJEKT戰略合作引進其旗下《巫師之昆特牌》遊戲，藉助雙方優勢快速實現《巫師之昆特牌》本地化發行推廣。CD PROJEKT是世界頂尖遊戲公司，旗艦作品《巫師》系列已售出超過兩千萬份。
公司2015年收購KABAM旗下包括《亞瑟王國：北方之戰》、《霍比特人：中土王者》、《亞特蘭蒂斯之龍：龍族崛起》在內的7款遊戲，其中《亞瑟王國：北方之戰》、《霍比特人：中土王者》、《亞特蘭蒂斯之龍：龍族崛起》3款遊戲受到全球玩家廣泛好評，截至2015年累計收入超過1億美元。公司2016年再次向KABAM收購《Underground Empire》、《CastleAge》等遊戲，進一步豐富公司遊戲產品儲備，加快公司遊戲全球化佈局。
公司與A股上市公司東方明珠簽訂《戰略合作協議》，雙方將在遊戲相關業務和新媒體領域深度合作。雙方將成立合資公司，計劃引進海外PC遊戲平臺在中國大陸地區獨立運營，並在渠道、運營、IP、遊戲衍生品、融資等領域進行合作。
公司與東方明珠合作內容
資料來源：公司公告、六合諮詢
公司3位創始人均來自樂檬互動，在遊戲行業從業多年，具有豐富的遊戲研發、發行、營銷經驗，在移動遊戲行業擁有一定影響力。公司董事長、CEO王彥直曾任崑崙萬維高管、樂檬互動總經理、龍圖遊戲首席運營官，主持發行現象級手遊《刀塔傳奇》。
公司高管團隊
資料來源：公司公告、六合諮詢
公司2015年6月通過股權收購的方式登陸新三板，擁有11家全資子公司、7家控股子公司，總股本1.45億股。深圳蓋婭直接持有公司0.84億股（佔57.7%），為公司控股股東；董事長、總經理王彥直直接持有公司0.25億股（佔17.6%），為公司實際控制人。
公司登陸新三板後共進行3輪定增。1、2015年10月，公司以1.25元/股向深圳蓋婭、王彥直等共發行1.21億股，募集資金1.5億，用於補充流動資金。2、2016年2月，公司以32元/股向12名新增投資者發行1,953萬股，募集資金6.25億，用於補充流動資金。3、2017年2月公司公告擬以34.47元/股分別向東方明珠等發行1,785萬股，募集資金6.2億，用於收購公司股權並補充流動資金。
堅持研運一體，組建自有研發中心，以“全球化測試、本地化支持”的發行戰略構建全球化發行網絡
公司通過自建+併購整合組建自有研發部門，由國內優秀遊戲製作人丁昆領銜負責研發工作。公司研發團隊擁有多款移動遊戲成功項目經驗，包括《神鵰俠侶》、《武林外傳》、《拳皇97OL》等，核心開發人員均有在大型遊戲公司工作經歷，從業5年以上。公司成立至今已開發《軒轅劍之天之痕》、《仙劍奇俠傳3D回合》、《甲鐵城之卡巴內瑞》、《自由之戰2》等多款重度MMORPG、MOBA類手遊。
自建團隊：公司自建研發團隊核心成員主要來自完美世界，擁有深厚的技術積澱和手遊研發經驗，曾研發爆款手遊《神鵰俠侶》和《魔力寶貝》，以及公司自主研發產品《仙劍奇俠傳3D回合》。
併購整合團隊：公司通過併購整合獲得業內一流研發團隊與多元化的優質遊戲產權，已併購整合上海DW（佔41.2%）、北京熱擎（佔65.0%）、摩多科技（佔20.0%）等公司團隊。上海DW：是國內頂尖的MOBA類遊戲製作公司，其團隊成功研發《自由之戰》、《自由之戰2》等手遊。北京熱擎：團隊在Gameloft從業8年以上，是國內少數幾個具備國際化美術製作能力的遊戲研發團隊。摩多科技：國內頂尖的H5遊戲開發商。
公司在國內與大型遊戲平臺合作+海外設立分支機構，構建全球化發行網絡。公司在國內建立蓋婭精品IP等遊戲推廣運營平臺，具備經驗豐富的在線投放團隊，與騰訊、百度、阿里遊戲、360等國內知名遊戲平臺運營商緊密合作，共同拓展大陸地區移動遊戲產業和遊戲發行體系。對外公司在美國、日本、韓國、越南、泰國、臺灣、香港等大陸地區以外的重點市場設立分支機構，建立發行團隊，逐步完善海外遊戲發行體系。
公司海外發行團隊主要由市場所在地本土人員構成，對遊戲市場及玩家判斷更準確，同時同步國內研發團隊對遊戲進行本地化改造，使遊戲產品匹配海外玩家需求，本地化運營方式形成差異化遊戲體驗，提升遊戲競爭力。
經典IP授權+原創IP，豐富IP資源儲備
經典IP授權：經典IP為遊戲研發、發行積累豐富資源和可持續性，公司憑藉良好的業內口碑獲得多款經典IP開發權，包括《仙劍奇俠傳》歷代正版授權、《軒轅劍》、《九州天空城》、《古劍奇譚II》等。
原創IP：公司逐年加大原創IP開發投入，是業內較早進行原創IP培育的遊戲公司之一，通過動漫、線下、手遊等培育自有IP。
公司2016年下半年所獲IP授權情況
資料來源：公司公告、六合諮詢
打造多款廣受市場、玩家認可的精品遊戲，成績顯著
《仙劍奇俠傳3D回合》：臺灣大宇資訊正版授權，公司歷經16個月自主研發的3D MMORPG回合制大型手遊，創新採用全3D畫面和立體飛行坐騎等，在仙劍遊戲系列中首次引入“仙盟”和“劍盟”陣營，是該系列首款回合制MMO作品。根據2016年9月App Annie報告，《仙劍奇俠傳3D回合》位列中國區iOS遊戲收入榜第9位，臺灣地區上線首周即躋身Google Play TOP15、iOS暢銷榜TOP20。
《自由之戰》：上海DW團隊研發的原創MOBA類手遊，由公司和龍淵網絡共同代理發行，是國內遊戲市場品質最高、最成功的MOBA類手遊之一，該遊戲以“自由之子”和“天罰者”的戰爭為背景，首次在手機等移動設備上實現遊戲玩家間的同步對戰體驗。
《自由之戰》2015年1月上線以來，總註冊用戶和付費用戶充值金額逐年上升，ARPPU（平均付費用戶收益）穩定上漲，高質量、精品化的製作讓《自由之戰》入駐NEST（全國電子競技大賽），成為正式比賽項目，也是WCA（世界電子競技大賽）唯一指定的MOBA類手機遊戲。為提升遊戲知名度，吸引更多潛在付費玩家，公司重磅打造“黃金聯賽”作為該遊戲官方聯賽。
《軒轅劍之天之痕》：公司和臺灣大宇資訊聯合研發的玄幻仙俠類角色扮演手遊，由公司負責發行，研發團隊在傳統模式的基礎上推出類MOBA遊戲技能和裝備設置，玩家能對不同角色技能、連招等實現控制，還能隨時改變戰鬥策略，打造“軒轅劍”系列經典劇情下的全新玩法。
遊戲2016年4月上線，登陸App Store第2天便登頂App Store付費榜，獲蘋果精品推薦；安卓平臺首發3天騰訊應用寶貢獻新增用戶、收入佔安卓全渠道第一，貢獻新增用戶超3成。
多款手遊成功上線運行，助力公司業績爆發增長
公司在登陸新三板後，從2015年下半年將遊戲研發、發行、運營等增加到主業當中，2016年多款產品上線，受到市場、遊戲玩家歡迎，業績爆發式增長。
總收入：2015年、2016年上半年收入分別為0.12億、2.66億。
歸屬於母公司淨利潤：2015年、2016年上半年分別為-10萬、1.0億。
毛利率：2015年、2016年上半年分別為50.5%、77.3%。
淨利率：2015年、2016年上半年分別為-0.8%、45.9%。
公司歷年財務簡表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合諮詢
公司合併利潤表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合諮詢
公司合併資產負債表簡表(單位：百萬元)
資料來源：公司公告、六合諮詢
公司合併現金流量表(單位：百萬元)
資料來源：公司公告、六合諮詢
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