'中國平安：分紅高增長確定性極強的稀缺藍籌股，分析師緊急抬高目標價'

給予目標價113.22元每股，維持“增持”評級：

由於以營運利潤為分紅基礎，我們預計中國平安未來的分紅增速將超市場預期且確定性極高；而在科技板塊的“管理權溢價”將通過營運利潤的提升被市場逐步認可，在推升分紅的同時還將提升公司整體估值。預測中國平安2019-2021歸母淨利潤為1435.13億,1558.8億和1842.4億，維持2019-2021年EPS預測為7.85元，8.53元，10.08元，綜合考慮分部估值法和DDM估值法（保守估值算法），上調其目標價至113.22（102.81元，+10.12%）元，對應目前市場價格85.01元每股，空間33.18%，維持“增持”評級。

中國平安以營運利潤為分紅基礎，使得中小股東實際EV增長，且未來分紅增速及確定性超市場預期：

基於會計利潤作為分紅基數的方法使得分紅與EV脫節，導致市場對EV認可度低。中國平安是A股唯一一家以營運利潤為分紅基數的公司，由於營運利潤能直接反應EV的增長，這使得中小股東通過分紅直接公司EV的增長，提升市場對中國平安EV的認可度。在僅對當前業務進行保守的營運利潤預測的情況下，我們測算到2025年公司複合分紅增速將超過16%，且通過敏感性分析可以得出，其未來分紅高增長的確定性極高。目前市場過度關注當前股息率水平，而低估股息的高增長及其確定性，這是公司股價的一大超預期因素。

科技板塊營運利潤貢獻預計將逐步提升，推升公司分紅水平，並逐步兌現其尚未反映在報表中的“管理權溢價”：

中國平安的科技生態圈與傳統金融業務息息相關，公司在其傳統金融業務的過往優異成就使得各個科技子公司在當前尚未顯著貢獻營運利潤的情況下就獲得高於同業的估值，我們稱之為中國平安的“管理權溢價”。由於中國平安在報表中科技板塊的賬面價值未反映市場估值，因此，我們認為後續隨著科技板塊營運利潤的高速增長，不僅會帶來公司整體分紅水平的提升，還將使得二級市場更為認可中國平安在科技板塊的“管理權溢價”，推動集團整體估值，這是公司股價的又一大超預期因素。

催化劑：高增長分紅的落地，科技板塊營運利潤高增

風險提示：利率持續下行；監管政策從嚴對負債端負面影響大於預期；股票市場大幅下跌

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