本週動力煤企穩,焦煤有望觸底反彈。動力煤方面,秦港5500大卡動力煤本週初顯企穩跡象。產地價格趨勢不變,預計6月動力煤整體價格穩中有升。考慮6-8月為“迎峰度夏”時節,水電傳統旺季預期偏低,火電替代效應有望超預期。建議重點觀測下游集中補庫、迎峰度夏階段對需求的提振以及海運費觸底反彈。焦煤方面,鋼廠利潤帶動,未來焦煤或將觸底反彈。
事件催化:山西國企改革文件出臺,煤炭行業先行。6月8日,山西省印發《關於深化國企國資改革的指導意見》,要求積極開展資本運作,充分利用國有上市平臺,通過專業化兼併重組,借殼整合等方式,推進資產證券化進程和促進混合所有制改革。我們認為看點有四:第一,集中主業剝離副業,去除企業辦社會;第二,混改在試點基礎上推進;第三,整體上市,建成全球有影響力的企業,煤炭先行,判斷整合不可避免;第四,企業交利潤給公共財政,判斷未來利潤有望成為考核標準。此前,山西國改呼聲一直較高。根據《2017年山西省政府工作報告》,本年度山西政府承諾將出臺國資改革方案,全面啟動省屬國有企業改革。另外,5月23日,山西發改委和山西煤炭工業廳聯合對外印發《山西省“十三五”煤炭工業發展規劃》,擬打造晉北、晉中、晉東三大煤炭基地。其中,晉北基地重點培育同煤集團和中煤平朔兩個億噸級煤炭企業;晉中基地重點培育焦煤集團億噸級煤炭企業;晉東基地重點培育陽煤集團、潞安集團和晉煤集團三大煤炭企業向億噸級企業邁進。建議重點關注:西山煤電(山西焦煤集團)、山煤國際(山煤集團)、潞安環能(潞安集團)、陽泉煤業(陽煤集團)。
山西國改催化,山煤集團輕裝上陣,看好山煤國際。邏輯如下:首先,公司剝離虧損物貿業務,未來輕裝上陣。公司2014-2015年虧損來源為物貿板塊,近期剝離2家不良資產將為公司減少約2.7億的業績負擔。第二,煤炭業務基本面良好,內生成長可期。公司業績貢獻主要來自煤炭業務,據2016年年報,煤炭業務主營毛利佔比93.94%。一方面,公司成本控制優勢較大,2016年實現原煤完全成本127元/噸,領先於同行公司。同時,受益煤價恢復性上漲。第三,公司未來有望受益山西國企改革。根據我們梳理,按核定產能口徑,集團還有795萬噸產能具備註入條件。公司作為集團旗下唯一上市平臺,未來資產注入可期。山西國改有望持續催化山煤集團資產證券化。
減量置換指標交易底價初公開。6月8日,河北省發佈《河北省煤炭產能置換指標轉讓公告》(簡稱《公告》)。《公告》表示河北省將2016、2017年關閉退出的56家煤礦(公司)的產能減量置換指標(共計902.1萬噸)以130元/噸的底價公開進行轉讓,並面向全社會廣泛徵集意向受讓方。我們認為交易底價透明化有望加速指標交易,利好產能整合,提高產業集中度。
板塊具備整體估值修復機會,關注業績確定的低估值龍頭。據2016年年報和2017年一季報,受益供改煤價恢復性上漲,煤炭板塊整體業績反轉,行業景氣回升。2季度煤炭價格階段性回落為預期內走勢,繼續維持2017年整體煤炭價格中樞整體抬升的判斷。目前的估值水平處於相對低位,堅定看好未來估值修復。同時,市場風險偏好逐漸轉向業績確定性高的白馬標的,首推中國神華(一體化龍頭),其次陝西煤業(低估值+高彈性)。
風險提示:煤價大幅下跌,政策實施不達預期。
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