'募資“成癮”大肆擴張存隱憂 河南首富旗下養豬企業上半年虧損1.56億'

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者葛愛峰 實習生 王鑫 鄭州報道

受豬肉漲價影響，截至9月6日收盤，河南最大的養豬企業牧原食品股份有限公司（下稱“牧原股份”，002714.SZ）總市值達1643億元。站在風口上，牧原股份股價大漲聚焦了市場的目光，然而其近年來業績下滑、盈利趨弱、高比例質押的隱憂，與其募資“成癮”、大肆擴張、流動性變差所帶來的風險亦不容忽視。

《華夏時報》記者梳理髮現，牧原股份所募資金主要用於項目擴張、歸還銀行貸款及補充流動資金。

2015年以來，牧原股份一直維持較高的建設速度，大肆擴張。在2015年至2018年，短短3年間，養殖子公司已由16家擴建到84家，增長了5倍。

2019年9月3日，牧原股份又公告註冊成立5家全資子公司，分別為黑龍江依安牧原農牧有限公司、康平牧原農牧有限公司、辛集市牧原農牧有限公司、懷遠牧原農牧有限公司和雲南石林牧原農牧有限公司，註冊資本均為2000萬元，主要用於經營畜禽養殖及銷售、良種繁育、畜產品加工銷售等。

對於牧原股份近日新增5家全資子公司是否會給公司帶來資金壓力及風險問題，《華夏時報》記者以投資者身份致電牧原股份，董祕辦工作人員表示，目前只投入了註冊資本，風險不是很大，後期建廠會有更大的投資。

業績“滑梯”

8月27日，牧原股份發佈2019年半年度報告，報告期內，公司銷售生豬581.50萬頭，其中商品豬521.82萬頭，仔豬59.26萬頭，種豬0.42萬頭。實現營業收入71.60億元，同比增長29.87%；歸屬於上市公司股東淨利潤-1.56億元，同比減少97.95%；加權平均淨資產收益率-1.28%，同比減少103.17%。

對於業績變動，牧原股份解釋稱，受非洲豬瘟的持續影響，公司在2019年一季度生豬銷售價格較低。2019年第二季度，生豬價格開始上漲，公司開始步入盈利期。但由於國內非洲豬瘟疫情仍然嚴峻，公司在報告期內繼續提升生物安全硬件基礎設施的改造，強化物品、人員的管理，加大生物安全防控成本的投入。

實際上，牧原股份業績從2016年開始就已現疲態，盈利能力也一步步趨弱。相關數據顯示，2016年至2018年三年內，牧原股份營收增速由86.65%下滑至33.32%；歸屬淨利潤增速更是由289.68%驟降至-78.01%。盈利能力指標方面，其加權淨資產收益率由50.74%下滑至2.84%；毛利率由45.69%下滑至9.82%；淨利率由41.42%下滑至3.94%。

與“滑梯式”下降的業績形成對比的是“階梯式”增長的花費。相關數據顯示，從2016年至2018年，牧原股份銷售費用由0.14億元增長至0.54億元；管理費用由1.49億元增長至5億元；財務費用由1.72億元增長至5.38億元。

半年報數據顯示，牧原股份今年上半年銷售費用為0.48億元，同比增長110.43%；管理費用為2.8億元，同比增長5.3%；財務費用為3.24億元，同比增長32.02%。牧原股份表示，銷售費用的增長主要是工資薪酬增加；財務費用增長主要是隨著生產經營規模擴大，有息債務餘額增加，導致利息支出增加所致。

募資“成癮”

除了業績虧損，《華夏時報》記者還發現，牧原股份募集資金的13個承諾項目中僅有1個達到了預計效益，其中6個項目出現虧損，累計虧損8114.85萬元。聞喜牧原第一期20萬頭產業化項目虧損最多，募集資金承諾投資總額為1.65億元，虧損4763.5萬元。

2014年，牧原股份IPO登陸深交所中小板，首次公開發行募集資金6.68億元，此後其通過其它方式頻繁融資。2015年通過非公開發行股票募資9.93億元；2017年通過非公開發行股票募資30.5億元，2017年通過非公開發行優先股募資24.6億元；股權募得資金共71.71億元。

8月30日，牧原股份發佈公告稱，再次通過非公開發行股票募資約50億元。本次非公開發行新增股份7666萬股，發行價格65.22元/股，於2019年9月3日在深圳證券交易所上市，認購對象為河南鴻寶集團有限公司、北信瑞豐基金管理有限公司和華安財保資產管理有限責任公司。

據半年報信息顯示，牧原股份本期納入合併財務報表範圍的包括94家子公司，2019年新增4家子公司，分別為河南牧原肉食品有限公司、山東平原牧原農牧有限公司、正陽牧原肉食品有限公司和新沂牧原農牧有限公司。半年報中，對公司淨利潤影響達10%以上的參股公司中證焦桐基金管理有限公司上半年淨利潤虧損119.76萬元。

高比例質押

在融資加擴張的路上不斷邁進的同時，牧原股份也面臨著資產負債率升高，流動性變差的隱憂。

半年報數據顯示，報告期內牧原股份的資產負債率為57.01%，較年初54.07%增加2.94%；流動比率為0.58，較年初0.72減少0.14；整體資產合計312.96億元，其中流動資產為88.24億元；整體負債合計達178.42億元，其中流動負債為151.1億元大於流動資產金額。

“一般而言，流動負債高於流動資產意味著即使把當期所有流動資產都用來還債也無法償清債款。”經濟學家宋清輝向本報記者表示，這無疑會給公司帶來巨大的財務風險。 另外，近年來牧原股份高比例股權質押或使其風險進一步加大。在A股市場，股票質押是一種常見的上市公司融資模式，然而股票質押業務是一把“雙刃劍”。股票質押很大程度上解決了上市公司的融資需求，且具備了成本低、效率高、業務靈活、資金來源廣的特點，業務發展極為迅速，但從另一方面來看，其本身存在著很大的風險。

截至8月27日，牧原股份控股股東秦英林共持股8.83億股，佔公司總股本的42.35%，目前累計質押股份4.2億股，佔其所持公司股份的47.57%；第二大股東牧原實業集團有限公司共持股3.67億股，佔公司總股本的17.59%，目前累計質押股份1.73億股，佔其所持股份的47.14%；控股股東、實際控制人及其一致行動人累計質押股份5.9億股，佔其持股總數的 46.45%。值得注意的是，錢運鵬（牧原股份控股股東秦英林妻子錢瑛之兄）目前持有的2276.66萬股股份已全部質押。

據《2018年胡潤百富榜》顯示，秦英林、錢瑛夫婦以355億元的財富值位列第70位，再次摘下河南首富桂冠。

業內人士表示，牧原股份股東高比例股權質押存在諸多危害，目前雖然市場整體面臨的股權質押平倉風險不大，但部分在高位質押或高比例質押的個股經過連續下跌後，股權質押面臨平倉風險，投資者應保持高度警惕。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒