記者 | 胡穎君
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全球經濟陷入衰退的泥淖，政策不確定性加劇，貿易摩擦升級，地緣政治衝突風險急劇上升，在此背景下，全球資產配置新格局逐步顯現。
“2018年全球經濟開始出現拐點，一方面是由於全球經濟本身的結構性問題；另一方面則是受政策方面的影響，即美聯儲政策與美國貿易政策的影響。二者導致了全球經濟政策的不確定性，從而拖累了全球經濟，使全球經濟下滑的動能增強。”近日，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在士研諮詢主辦的2019全球資產配置領導者峰會上表示。
在複雜的經濟形勢中，投資者應當如何進行全球資產配置？如何做好風險管理的同時把握投資機遇？
章俊表示，受貿易政策不確定性以及勞動力成本攀升影響，當前美股相對估值和盈利預期都過於樂觀。
不過，未來國內資本市場的機會將會增多。他解釋稱，首要原因是這一輪經濟基本面和流動性都支持A股市場穩中向好，並且以科創板為代表的多層次資本市場將發揮更好的直接融資功能。
其次，在全球投資者避險情緒上升的情況下，日元、美元資產交易出現的過分擁擠導致部分投資者把目光投向人民幣資產。“無論是滬港通還是MSCI擴容，都為全球投資者提供了新的選擇。另外，國內政策相對比較寬鬆、鼓勵外資流入，經濟雖有下行壓力但是確定性比較高。”
因此，無論從確定性、收益率還是避險角度而言，國內資產價格對於全球投資者是具有相當大的吸引力。而對於國內投資者而言，在房價不漲的情況下，金融資產的吸引力會更高，國內的A股市場可能會出現比較平穩甚至上漲的機會。
債券方面，利率債作為避險資產受到追捧。其中，美國經濟短期內風險可控、全球經濟增長放緩推升避險資金流入美債市場；而以中國為代表的部分相對平穩的新興市場因為利率較高依然受到青睞。不過，信用債整體偏負面，由於美國企業部門存在過度加槓桿，低等級信用債風險較高，而新興市場主權債相對較高的收益依然具有吸引力。
匯率方面，在美聯儲降息和特朗普政府幹預都不確定的情況下，美元匯率存在不確定性，而日元避險屬性依舊，此外，歐元區銀行降低外匯資產風險敝口也會推高日元。
大宗商品方面，章俊認為，全球經濟衰退會拖累以原油為代表的大宗商品，與此同時，黃金的避險和抗通脹屬性凸顯。“黃金作為傳統避險資產，在全球經濟衰退風險上升和全球央行開啟降息模式下，配置價值凸顯。”
章俊表示，從市場角度看，全球最大黃金ETF-SPDR的黃金持倉在近期出現了明顯的回升，而全球央行持有的黃金儲備從2008年以來的3萬噸上升到現在的3.4萬噸，而中國央行的黃金持有量也從2008年以來的1000噸上升到1800噸。全球央行增持黃金儲備已經成為了一種趨勢，其背後原因一方面是因為避險情緒，另一方面可能是由於美聯儲政策的不確定性在很大程度上虛弱了美元儲備貨幣的地位。
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