來源：PharmaceuticalExecutive
譯：朱芷欣
近日，Pharmaceutical Executive (Pharm Exec)發佈了第十六版行業年度審計報告，該報告用10個指標（其中大部分是財務指標）將頂級的生物醫藥上市公司進行排名。23家醫藥上市公司組成2016年的排名。報告顯示，2016年生物醫藥公司的經濟表現比2015年略有下降。但與其他行業相比，生命科學行業仍是出類拔萃，其增長速度繼續超過美國整體經濟。
像過去幾年一樣，Pharm Exec的第十六屆年度審計報告以其獨特的角度來衡量生物醫藥公司表現，以銷售收入指標為審計起點，重點強調股東或企業的價值。一些在其他常規財務報表中不會出現的指標包含也在內，例如強調資產回報率和投資回報率等。
方法論
數據來源於2015-2016年期間的被報告過的信息。Pharm Exec根據指標對公司績效相對重要性設置了不同的權重係數。23家公司根據各個指標權重係數，以及排名情況，計算出最終得分，最高分者為贏家。權重係數設置及計算例子如下：
▷最重要的三個指標分別是：股東（企業）價值增長率，市售率，資本回報率。權重係數為3。
▷銷售增長率，毛利率，淨利潤率，銷售額與資產比值，資產回報率，權重係數為2。
▷還有兩個沒有權重係數的指標。一個是銷售及行政開支與營業收入的佔比。這一指標不納入公司業績的評估。原因是在一兩年內，一家公司可能會推出新產品或修改其營銷或品牌策略而增加銷售及行政開支。這可看作投資增長。另一個沒有權重係數的指標是單位員工利潤。這個指標與一個公司是否經營好的關聯度很低，但這反映了公司員工的工作效率。審計制定了這一指標是因為人力資本是對一個日益依賴以知識為基礎的無形資產行業創造最賺錢的產品的關鍵因素。
▷在這23家企業中，每個指標的最高排名是23分，排名最後的是1分。例如，一家公司在市售率（權重係數是3）這一項中排名第2位，則該公司獲得了66分(22×3 =66分）。各個指標計算分數相加為最終得分。
宏觀情況
如果一家生物醫藥公司比美國經濟和美國消費者物價指數（CPI）的增長還要慢，那它一定是處於困境了。2016年，美國經濟增長約2%，同時伴隨著通貨膨脹率上漲。相比之下，這23家生物醫藥公司的銷售收入同比增長8.8%，大幅超過美國經濟增長速度。而且遠遠好於美國財富500強企業（增長率為-1%）。
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銷售增長
表1是2015-2016年生物醫藥公司的銷售額列表。公司往往青睞於好的銷售收入，但這個指標幾乎很難反映出一家公司表現的好壞。例如，艾伯維2016年的銷售額比吉利德低50億美元，但艾伯維的企業價值或市值比後者高200多億美元。從表1中可以看到，有六家公司的銷售額呈現負增長。
表1：
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企業價值和企業價值增長
表2是企業價值列表。23家生物醫藥公司2016年的企業價值平均增長率為-4.3％，而2015年的增長率為6.8％。這23家企業中有12家呈現負增長。企業價值=市值（普通股股票數量乘以某一天的股票價格）+現金和現金類資產-債務。它與股東價值直接相關，比例越高，公司的價值就越高。全球企業價值最高的生物醫藥公司是強生，截至2016年12月底，其企業價值達到了3,270億美元，比2015年增長了23.6％。
企業價值與市值數據很接近。例如，輝瑞2016年的企業價值是2270億美元; 而它的市值為2030億美元。對比美國財富500強企業，其2016年市值平均增長11.7％。
表2：
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市售率（企業價值/銷售額）
企業價值/銷售額比率反映了公司未來的成長和盈利能力。比例越高，公司未來的發展速度越快; 這個比例越低，意味著該企業已經發展到了成熟階段，其成長能力或盈利能力已達到頂峰。表3是企業價值/銷售額比率列表，2016年的平均企業價值/銷售額比率為4.87，但該比率2015年為5.82。2016年只有五家企業的企業價值/銷售額比率有所增長。
表3：
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毛利率
表4是毛利率（銷售收入減去銷售成本）列表。這個指標反映了公司的定價能力。毛利率較高，公司提價能力越強。2016年23家生物醫藥公司的平均毛利率為68.96％，略高於2015年的68.70％。沃倫巴菲特曾把定價能力比喻為圍繞和保護城堡的護城河。從列表看出，吉利德，阿斯利康，安進，諾和諾德，塞爾基因，生化基因和再生元製藥都有著極高的定價水平和提價能力。
表4：
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淨利潤率（淨利潤/銷售額）
表5是盈利能力指標——淨利潤（扣除利息，稅收，折舊和攤銷前的收入）與銷售收入之間的關係。23家生物公司的平均淨利潤率從2015年的22.5％下降至2016年的19.92％。但與財富500強平均8％的淨利潤率相比，生物醫藥行業仍是一個利潤率極高的行業。
表5：
來源：Pharm Exec
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