玲瓏輪胎（601966.SH）日前發佈了2018年報。報告期內公司產銷量逆市增長，營收及歸母淨利同比分別增長9.94%和12.73%。主要受銷量提升及匯兌收益的影響。
資本層面，公司於報告期內發行可轉債募資20億，目前部分公司轉債已被控股股東減持。
2018年淨利增幅高於營收，匯兌損益由損轉益
根據財報，在汽車市場下滑的大環境下，2018年玲瓏輪胎產銷量保持增長，全年累計生產輪胎5522.56萬條，累計銷售輪胎 5345.33萬條，產銷量同比分別增長9.9%和8.85%。對應在財務數據上，報告期內公司營收同比增長9.94%，約至153.02億；歸母淨利潤同比增長12.73%，約至11.81億，利潤增幅高於營收。
值得注意的是，一直以來公司產品的價格和毛利率受橡膠及炭黑等原材料價格影響較大。2017年末以來天然橡膠價格保持相對低位，平均價格較去年下降 24.49%，相對降低了公司的營業成本。然而，由於原料煤焦油價格的上漲以及環保政策深化下主產區限產等原因，報告期內公司另一原材料炭黑的平均價格較上年增長23.9%，又在一定程度上增加了公司的生產成本。這也說明了一個比較讓人尷尬的現實，輪胎製造公司其實對於原材料的價格並沒有太主動的掌控力，更多要看大宗商品的臉色。根據財報，雖然報告期內公司輪胎銷售良好，但毛利率同比微降0.08個百分點。
除了原材料方面，長期以來公司出口業務佔比較高，2018年出口業務營收佔比達到49.17%， 因此匯兌損益對公司淨利潤的影響較大。
報告期內，受美元匯率變動影響，公司實現匯兌收益8690.23萬元，而上年同期則為匯兌損失1.38億元，。由此，報告期內公司財務費用同比降低32.41%，約至2.33億元。這也是公司利潤增幅超過營收的主要原因之一。
應收賬款及存貨走高，週轉率下降
根據財報，玲瓏輪胎在營收增長的同時，應收賬款及存貨的金額同步走高，這在一定程度上會影響公司的利潤含金量。
數據顯示截止2018年12月31日，公司賬面應收賬款及存貨分別達到29.12億和24.47億，同比分別增長28.71%和13.58%；應收賬款增速約是營收增速的3倍，存貨增長幅度也明顯高於營收。
不僅如此，兩者的週轉率雙雙下滑，週轉天數增加。從上圖可以看出，2015年到2017年，公司應收及存貨雖然金額走高，但週轉天數下降，資金及運營效率提高。
然而2018年，公司應收賬款週轉天數60.87天，較上年增加約8天，應收賬款週轉率5.91，較上年降低約0.91。
值得注意的是，雖然公司應收賬款週轉率較之前有所下降，但報告期內公司計提應收賬款壞賬準備1127.37萬元，較上年同期減少約137.4萬元。究其原因，部分或是由於新增的一年以內的應收賬款金額較大，且公司對一年以內應收賬款壞賬計提比例較低（主要計提政策：國內客戶1%，國外客戶0.5%）。但是，在汽車行業面臨下行壓力的情況下，如果上游企業自身經營及資金壓力增大，有可能會對公司未來應收款走勢產生一定影響，並且通過計提傳導到公司利潤表上。
存貨方面，2018年公司存貨週轉率略有下降。隨著存貨的增加，公司計提的存貨跌價準備金額亦隨之走高。報告期內公司對存貨中的庫存商品項計提跌價準備約1.32億元，較上年同期增加約46.08%。
從財報來看，應收賬款壞賬及存貨跌價的計提亦被認定為公司的關鍵審計事項。
整體來看，在汽車行業下行及中美貿易摩擦加劇的環境下，2018年玲瓏輪胎取得這樣的業績還是不錯的。
除了經營業績，公司的資本動作也值得關注。
發行可轉債與股份回購
公開資料顯示，2018年3月1日玲瓏輪胎公開發行2000萬張可轉換公司債券，發行總額20億元，全部用於柳州子午線輪胎生產項目（一期續建，15億）和補充流動資金（5億）。其中，控股股東玲瓏集團合計配售600萬張，總額約6億元，佔發行總量的30%。
值得注意的是，截止2019年3月6日，控股股東持有的上述公司可轉債已被部分減持。根據玲瓏輪胎2019年3月7日發佈的公告，自2018年3月22日至2019年2月11日，玲瓏集團累計減持其所持有的玲瓏轉債200萬張，佔發行總量的10%。自2019年2月21日至2019年3月6日，玲瓏集團再次減持公司轉債200萬張，佔發行總量的10%。至此，玲瓏集團累計減持公司轉債400萬張，佔發行總量的20%，佔其所持公司轉債的66.67%。
另外，公司還進行了股份回購。
2019年1月23日，公司公告表示擬在回購方案審議通過後12個月內，以不超過20元/股的價格回購不超過2200萬股公司股份。計劃回購股份的資金總額不低於2.5億元，且不超過4億元，回購的股份擬用於公司員工股權激勵。根據最新公告，截至2019年3月31日，公司通過集中競價方式累計回購公司股份約1125.97萬股，佔公司總股本的比例為0.94%；回購成交最高價17.00元/股，最低價14.14元/股，回購總金額約1.8億元。
最後值得一提的是，2019年7月8日公司約8.06億股的首發原始股東限售股面臨解禁。此次解禁股份約佔解禁前流通股的204.26%，佔公司總股本的67.13%。以公司2019年4月24日17.77元/股的收盤價計算，即將解禁股份的總市值超過140億元。（GCH）
本文作者：麵包財經
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