蘭花科創|價值被低估,2017年輕裝上陣

蘭花科創 藍籌股 能源 環境保護 大策略看點 2017-04-19

1、公司主營當中60%都是煤炭,在2016年煤炭板塊大幅上漲時公司股價沒有上漲,去年三季度時其他煤炭股業績出現好轉但蘭花科創仍然在虧損,但三季報的現金流已在好轉顯示公司基本面好轉。此外,公司在2016年底大幅計提資產減值4.4億,公司利潤一度為虧損狀態,降低了投資人的預期。但隨著一季報的發佈,公司預告僅一季度利潤就有2.2億元,同比增長246%,動態PE隨即降至10倍左右,低於大部分煤炭股估值,且由於2016年基數底和完成資產減值,2017年有望輕裝上陣,預計中報也會有不錯表現。

2、2017年各板塊都處在價格高位,業績繼續向好:(1)公司尿素營收佔比28%,是第二大業務。2016年尿素的業績同比還增虧了3.2億,成為拖累業績的主凶。17Q1化肥業務毛利轉正,達0.5億;(2)公司二甲醚營收佔比13%,是第三大業務。分季度來看,Q1-Q4二甲醚的平均售價分別為2085、2284、2203、2873元/噸,價格逐季企穩回升,Q4較Q1上漲37.8%。Q1-Q4銷售成本分別為2361、2167、2126、2501元/噸,Q1-Q4噸醚毛利分別為-276、117、77、372元/噸,Q4二甲醚盈利明顯改善。

蘭花科創煤炭產銷量

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無煙煤市場報價

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蘭花科創尿素產銷量

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蘭花科創尿素價格

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蘭花科創二甲醚產銷量

蘭花科創|價值被低估,2017年輕裝上陣

蘭花科創二甲醚產價格

蘭花科創|價值被低估,2017年輕裝上陣

3、公司兩個整合礦將於2017年投產,己內酰胺滿產均有望增厚公司eps:一是百盛煤業產能90萬噸,過渡生產期間核定生產能力為30 萬噸,2016年產量僅為21萬噸;口前煤業產能90萬噸,2016 年轉入生產礦井,當年產量僅為5.2萬噸。公司建設己內酰胺20 萬噸項目,目前一期工程產能10 萬噸已經投產,並已基本達到滿負荷試運行。

公司生產優質無煙煤,產品具有低灰、特低硫和高揮發份、高發熱量、固定碳高的特點,是優質化工原料,也是較清潔的煤炭資源。在環保要求提升的背景下,公司高品質的煤炭資源有利於增強市場競爭力。公司主要礦井位於全國最大的無煙煤基地——沁水煤田腹地,資源儲量豐富。公司擁有生產礦井6個,年產能840萬噸,參股41%的華潤大寧年產能400萬噸,在建整合礦井6個,設計年產能540萬噸,新建玉溪煤礦240萬噸,合計14個,產能共計2020萬噸。2017年公司計劃生產煤炭848萬噸,較2016年實際產量增加28.62%,預計增量主要來自於整合礦的貢獻。

煤炭期貨價格自從2016年11月見頂以來經過了5個月的調整,焦煤期貨價格調整幅度達到34%,近期進入一季報密集發佈期,煤炭板塊有望吸引資金的注意力,建議可以關注。

表:煤炭板塊估值對比表

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