投資要點：
事件：2019年5月29日，崇達技術與石河子市同威鑫泰股權投資合夥企業（有限合夥）於簽署了股權轉讓協議，公司擬以自有資金8,223.717萬元的價格收購同威鑫泰持有的江蘇普諾威電子股份有限公司35%股權。以2018年審計報表計算，本次收購PS約1.2X，PE 15X，PB 1.8X。
普諾威以電聲PCB見長。普諾威成立於2004年，坐落於江蘇省崑山市千燈鎮民營經濟開發區，主要產品為MEMS、光模組、內埋器件、SMD、天線、精細線路、常規產品七大類產品，2018年，MEMS PCB營收1.36億元，佔比67%。普諾威直接客戶包括歌爾股份、瑞聲科技、鈺鈦科技、敏芯微電子等國內知名電聲元器件企業，間接客戶包括蘋果、華為、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族、聯想等國際知名消費類電子、通信終端企業。
外延加內生，進軍IC載板。5月28日，公司公告成立南通崇達子公司，將承載公司“半導體元器件製造及技術研發中心”的使命，並實現從IC載板躍遷至IC相關產業。崇達技術收購普諾威35%股權，實現MEMS傳感器封裝基板的佈局。
崇達技術逐步完善PCB產品線。崇達技術以小批量PCB為主要產品，少量HDI產能主要位於江門崇達二期。2018年7月3日，公司公告以1.8億收購三德冠20%股權。三德冠成立於2003年，面向全球客戶提供撓性線路板產品，產品廣泛應用於手機、平板電腦、筆記本電腦和汽車等領域。目前，崇達技術已形成多層PCB、HDI、FPC、封裝基板的多產品線佈局。
產能改造與成本控制同步，產能利用率維持高位。2018年產能擴充至343.50萬平方米，同比增長22.46%，新增產能主要來自江門崇達二期，公司整體產能利率88%；江門崇達和大連崇達技改項目分別實現效益3,367萬元和1,458萬元。2019年新增產能預計來自於江門一期、大連崇達技改項目，新廠區珠海崇達規劃的合計640萬平產能分三期建設，預計將於2020年迎來第一期投產。
維持盈利預測，維持買入評級。維持2019/2020/2021年營收預測44/61/78億元，2019/2020/2021年歸母淨利潤預測6.8/9.7/13.0億元。當前市值對應2019 PE僅18X，，維持買入評級。
風險：PCB下游景氣度不及預期，新產品客戶拓展不及預期。
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