陳靖夫 | 上海鋼聯高級分析師
鋼材事業部副總經理，上海財經大學金融學碩士。多年行業經驗，長期跟蹤黑色金屬產業鏈基本面，對市場和行業常有前瞻性獨到見解。
核心觀點
?. 對於供應端的壓力，我個人覺得今年在市場化調節機制下，供應端壓力完全取決於利潤。
?. 從目前一季度數據來看，現在應該是在走第一種情況，我們整個的需求是明顯好於預期的。
?. 我是覺得今年全年應該都是一個震盪策略，就是不喜不悲，守正出奇。
大宗內參：從社融、PMI以及螺紋來看都很像2016年，您認為當下和2016年的區別在哪？
陳靖夫：我覺得從金融數據來看，可能跟2016年比較像，但從螺紋鋼和PMI來看，我覺得和2016年沒什麼相似的地方。從金融數據來看，的確2015年和2018年年底的時候，整個外部的壓力都比較大，領導對於邊際放鬆，存在一些共同的地方。2015年的時候因為人民幣匯率急劇貶值，在擔心經濟下滑失速的情況下，做了一些定向寬鬆的措施，同樣，2018年其實也是一個定向寬鬆的態勢。所以2019年初和2016年初，貨幣供應端出現了一些改善，這個是相似的。
對於螺紋鋼，我覺得他一個是頂一個是底，完全是反過來的。2016年從庫存週期的角度來講，其實是一個被動去庫存結束，開始準備主動增庫存的週期。到2019年，意味著當前可能面臨著被動增庫存的風險，那之後可能會有一個主動去庫存的過程。即便是金融數據，2019年相對2016年來講，空間可能也進一步收窄。一季度數據出來稍微好一點，領導馬上就有一些調整，這應該都是能感受的到的。
大宗內參：目前長流程利潤和短流程利潤都很高，您認為後期供給端壓力有多大？
陳靖夫：對於供應端的壓力，我個人覺得今年在市場化調節機制下，供應端壓力完全取決於利潤。從目前利潤來看，的確比預期要好不少。從短流程來看，一個簡單的指標就是螺廢差——螺紋鋼和廢鋼的價差。目前Mysteel的廢鋼指數螺紋鋼指數價差是1700多塊錢，這意味著短流程，螺紋鋼的利潤可能有四五百塊錢。
長流程的利潤，我們跟蹤的模型顯示了起碼有七八百塊錢，目前利潤還是非常好的。從目前產出的水平來看，當前電弧爐的產能利用率是65%，而去年的峰值77%，說明應該還是有空間。從高爐來看，雖然高爐現在的產出已經跟去年水平差不多了，但是當前還有將近十來條高爐沒有投產，因此後面可能還會有復產的一個增量。所以我覺得後面供應端的壓力應該還是挺大的。
大宗內參：您對2.3季度地產和基建怎麼看？
陳靖夫：這個問題就是需求的問題。我們去年年底判斷今年需求的時候，就提出今年的需求分析是個重點。為什麼是重點呢？因為今年逆週期的政策，會導致需求端的彈性變大。我們當時判斷可能需求端會出現兩種情況，第一，就是一方面地產的需求還沒有下去，但是基建託底的效應已經出來了，二者疊加會導致需求明顯超預期。第二種情況是，地產的需求快速減弱，但基建託底需求效應還沒有顯現，這會導致需求中間出現一些空檔和脫節。從目前一季度數據來看，現在應該是在走第一種情況，我們整個的需求是明顯好於預期的。
二三季度，我是覺得像去年底提到的，今年全年房地產需求不會斷崖式下滑。可能會出現一個小幅的下行，但是從基建需求效應已經體現的情況來看，今年總體的需求都比去年年底預期的要好。一方面，房地產需求不會斷崖式下跌的這個邏輯，另外一個，基建需求有一個政策的滯後性。我們當前看著這些需求改善，他並不是一下起來的，而是去年一年貨幣的累積效應，包括去年財政的累積效應，疊加出來的。並不是說領導一說收緊，需求就馬上拐頭。所以全年來看，今年需求應該都不會差。
大宗內參：您認為近期的螺紋盤面中，有哪些隱藏的風險是大家沒有關注到的？
陳靖夫：對於近期盤面，我覺得還是比較理性和謹慎的，當前的邏輯在盤面得到一定體現。所謂的風險，我覺得2019年畢竟是十年金融週期這個時間窗口，可能會有一些外部的風險，這個風險也就是所謂的黑天鵝是沒辦法預測的，但是不排除有這個可能性。比如說某幾個國際金融體系的問題全暴露出來，給全球資本市場情緒的一個大沖擊，這種我是覺得存在可能性，只是目前我們還沒有發現。所以我覺得2019年在整個幾大週期共振的臨界點，大家還是要注意防範風險。
大宗內參：您認為未來一段時間交易策略是什麼
陳靖夫：我是覺得今年全年應該都是一個震盪策略，就是不喜不悲，守正出奇。對於一些利空的數據，不用太過於悲觀，對於一些利好的數據，也不要太過於樂觀。今年就是一個區間寬幅的震盪，按正常程序來處理，就是低買高賣。從螺紋鋼來看，結合成本的上升，我是覺得是在3600到4000的一個區間。個人感覺除了這個價格外，還要關注另外一個指標，利潤。如果說利潤到1000塊錢以上，我估計很多鋼廠才會增加套保的交易，那對於盤面來講，應該還是會有影響的。
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