我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
可以看到，每次國債收益率利差持續負值後，都意味著經濟衰退即將到來。這是因為在市場悲觀預期增加的時候，投資者更加傾向於購買遠期國債避險，從而抬高國債價格，壓低國債收益率，從而出現了利率倒掛的問題。
當然，國債利率倒掛可能延續很久才會出現衰退（2007年的例子是延續了一年），但那是在美聯儲開啟降息週期扶植經濟之後。現在美聯儲對降息的猶豫不決很可能已經造成了不良的後果。而在7月美聯儲“鷹派降息”之後，國債收益率倒掛的問題從此一發不可收拾。
我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
可以看到，每次國債收益率利差持續負值後，都意味著經濟衰退即將到來。這是因為在市場悲觀預期增加的時候，投資者更加傾向於購買遠期國債避險，從而抬高國債價格，壓低國債收益率，從而出現了利率倒掛的問題。
當然，國債利率倒掛可能延續很久才會出現衰退（2007年的例子是延續了一年），但那是在美聯儲開啟降息週期扶植經濟之後。現在美聯儲對降息的猶豫不決很可能已經造成了不良的後果。而在7月美聯儲“鷹派降息”之後，國債收益率倒掛的問題從此一發不可收拾。
而國債利差持續為負，還可能傳導到金融市場，引發銀行間拆借利率和信貸利率的不穩定。
第二，經濟數據的持續下滑
實際上從2017年開始，我們就關注到了美國製造業增速放緩的問題。美國從2009年開始的經濟強勢復甦，恰恰就是依賴著製造業增長拉動的，因此製造業增速的放緩，也意味著，美國經濟的內生性動力正在減退。
我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
可以看到，每次國債收益率利差持續負值後，都意味著經濟衰退即將到來。這是因為在市場悲觀預期增加的時候，投資者更加傾向於購買遠期國債避險，從而抬高國債價格，壓低國債收益率，從而出現了利率倒掛的問題。
當然，國債利率倒掛可能延續很久才會出現衰退（2007年的例子是延續了一年），但那是在美聯儲開啟降息週期扶植經濟之後。現在美聯儲對降息的猶豫不決很可能已經造成了不良的後果。而在7月美聯儲“鷹派降息”之後，國債收益率倒掛的問題從此一發不可收拾。
而國債利差持續為負，還可能傳導到金融市場，引發銀行間拆借利率和信貸利率的不穩定。
第二，經濟數據的持續下滑
實際上從2017年開始，我們就關注到了美國製造業增速放緩的問題。美國從2009年開始的經濟強勢復甦，恰恰就是依賴著製造業增長拉動的，因此製造業增速的放緩，也意味著，美國經濟的內生性動力正在減退。
在特朗普的減稅計劃後，美國經濟數據開始延續了增長的慣性，但是並沒有新生動力誕生。並且在勞動力市場出現了薪資增長停滯的結構性問題。
現在即使經濟數據仍然向好，可是如果對比一下2007年的狀況，可以發現，現在的經濟徵兆比當時甚至還要糟糕，不管是美國自身的還是全球的。
我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
可以看到，每次國債收益率利差持續負值後，都意味著經濟衰退即將到來。這是因為在市場悲觀預期增加的時候，投資者更加傾向於購買遠期國債避險，從而抬高國債價格，壓低國債收益率，從而出現了利率倒掛的問題。
當然，國債利率倒掛可能延續很久才會出現衰退（2007年的例子是延續了一年），但那是在美聯儲開啟降息週期扶植經濟之後。現在美聯儲對降息的猶豫不決很可能已經造成了不良的後果。而在7月美聯儲“鷹派降息”之後，國債收益率倒掛的問題從此一發不可收拾。
而國債利差持續為負，還可能傳導到金融市場，引發銀行間拆借利率和信貸利率的不穩定。
第二，經濟數據的持續下滑
實際上從2017年開始，我們就關注到了美國製造業增速放緩的問題。美國從2009年開始的經濟強勢復甦，恰恰就是依賴著製造業增長拉動的，因此製造業增速的放緩，也意味著，美國經濟的內生性動力正在減退。
在特朗普的減稅計劃後，美國經濟數據開始延續了增長的慣性，但是並沒有新生動力誕生。並且在勞動力市場出現了薪資增長停滯的結構性問題。
現在即使經濟數據仍然向好，可是如果對比一下2007年的狀況，可以發現，現在的經濟徵兆比當時甚至還要糟糕，不管是美國自身的還是全球的。
在這樣經濟數據下滑的背景之下，市場的悲觀預期繼續蔓延，從而對未來的經濟衰退存在擔憂。
二、股市風險的醞釀
與2008年情況近似的是，現在美股的市值過於高估，醞釀了較大的風險，很可能在一些因素的引發下，出現不可控的下跌。
第一，回購帶來的高估和增長
過去十年，美股保持著持續的市值增長，這樣的增長實際來自於美國實體經濟復甦的拉動。但是自從2017年起，這樣的動力衰減了，卻沒有帶來美股的增長放緩，反而美股繼續上漲。
原因就是2017年底，特朗普稅改帶來的海量資金迴流，其中約有70%進入了股市，成為了美企回購拉昇自身市值的資金來源。
我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
可以看到，每次國債收益率利差持續負值後，都意味著經濟衰退即將到來。這是因為在市場悲觀預期增加的時候，投資者更加傾向於購買遠期國債避險，從而抬高國債價格，壓低國債收益率，從而出現了利率倒掛的問題。
當然，國債利率倒掛可能延續很久才會出現衰退（2007年的例子是延續了一年），但那是在美聯儲開啟降息週期扶植經濟之後。現在美聯儲對降息的猶豫不決很可能已經造成了不良的後果。而在7月美聯儲“鷹派降息”之後，國債收益率倒掛的問題從此一發不可收拾。
而國債利差持續為負，還可能傳導到金融市場，引發銀行間拆借利率和信貸利率的不穩定。
第二，經濟數據的持續下滑
實際上從2017年開始，我們就關注到了美國製造業增速放緩的問題。美國從2009年開始的經濟強勢復甦，恰恰就是依賴著製造業增長拉動的，因此製造業增速的放緩，也意味著，美國經濟的內生性動力正在減退。
在特朗普的減稅計劃後，美國經濟數據開始延續了增長的慣性，但是並沒有新生動力誕生。並且在勞動力市場出現了薪資增長停滯的結構性問題。
現在即使經濟數據仍然向好，可是如果對比一下2007年的狀況，可以發現，現在的經濟徵兆比當時甚至還要糟糕，不管是美國自身的還是全球的。
在這樣經濟數據下滑的背景之下，市場的悲觀預期繼續蔓延，從而對未來的經濟衰退存在擔憂。
二、股市風險的醞釀
與2008年情況近似的是，現在美股的市值過於高估，醞釀了較大的風險，很可能在一些因素的引發下，出現不可控的下跌。
第一，回購帶來的高估和增長
過去十年，美股保持著持續的市值增長，這樣的增長實際來自於美國實體經濟復甦的拉動。但是自從2017年起，這樣的動力衰減了，卻沒有帶來美股的增長放緩，反而美股繼續上漲。
原因就是2017年底，特朗普稅改帶來的海量資金迴流，其中約有70%進入了股市，成為了美企回購拉昇自身市值的資金來源。
從此，美股開始了資金的虛擬遊戲，一方面是回購拉動了市值增長；另一方面是市值增長帶回的融資，沒有進入投資，反而繼續投入了股市。這樣美股日益上漲，與經濟基本面背離的越來越嚴重。因此，美股如果下跌，下行空間非常大。
第二，投機資金撤離的風險
由於之前美股的連續上漲，導致投機資金大量流入美股。這些資金一方面支撐了美股上漲，一方面又構成了美股的泡沫。
因為一旦美股上漲結束，投機資金無法滿足盈利預期，會迅速撤離，導致美股迅速下跌。
而現在盈利預期已經是負的了。
我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
可以看到，每次國債收益率利差持續負值後，都意味著經濟衰退即將到來。這是因為在市場悲觀預期增加的時候，投資者更加傾向於購買遠期國債避險，從而抬高國債價格，壓低國債收益率，從而出現了利率倒掛的問題。
當然，國債利率倒掛可能延續很久才會出現衰退（2007年的例子是延續了一年），但那是在美聯儲開啟降息週期扶植經濟之後。現在美聯儲對降息的猶豫不決很可能已經造成了不良的後果。而在7月美聯儲“鷹派降息”之後，國債收益率倒掛的問題從此一發不可收拾。
而國債利差持續為負，還可能傳導到金融市場，引發銀行間拆借利率和信貸利率的不穩定。
第二，經濟數據的持續下滑
實際上從2017年開始，我們就關注到了美國製造業增速放緩的問題。美國從2009年開始的經濟強勢復甦，恰恰就是依賴著製造業增長拉動的，因此製造業增速的放緩，也意味著，美國經濟的內生性動力正在減退。
在特朗普的減稅計劃後，美國經濟數據開始延續了增長的慣性，但是並沒有新生動力誕生。並且在勞動力市場出現了薪資增長停滯的結構性問題。
現在即使經濟數據仍然向好，可是如果對比一下2007年的狀況，可以發現，現在的經濟徵兆比當時甚至還要糟糕，不管是美國自身的還是全球的。
在這樣經濟數據下滑的背景之下，市場的悲觀預期繼續蔓延，從而對未來的經濟衰退存在擔憂。
二、股市風險的醞釀
與2008年情況近似的是，現在美股的市值過於高估，醞釀了較大的風險，很可能在一些因素的引發下，出現不可控的下跌。
第一，回購帶來的高估和增長
過去十年，美股保持著持續的市值增長，這樣的增長實際來自於美國實體經濟復甦的拉動。但是自從2017年起，這樣的動力衰減了，卻沒有帶來美股的增長放緩，反而美股繼續上漲。
原因就是2017年底，特朗普稅改帶來的海量資金迴流，其中約有70%進入了股市，成為了美企回購拉昇自身市值的資金來源。
從此，美股開始了資金的虛擬遊戲，一方面是回購拉動了市值增長；另一方面是市值增長帶回的融資，沒有進入投資，反而繼續投入了股市。這樣美股日益上漲，與經濟基本面背離的越來越嚴重。因此，美股如果下跌，下行空間非常大。
第二，投機資金撤離的風險
由於之前美股的連續上漲，導致投機資金大量流入美股。這些資金一方面支撐了美股上漲，一方面又構成了美股的泡沫。
因為一旦美股上漲結束，投機資金無法滿足盈利預期，會迅速撤離，導致美股迅速下跌。
而現在盈利預期已經是負的了。
這也就是說，美股能夠在降息的預期之下繼續增長，但是一旦降息預期不能滿足市場對上漲的追求，那麼下跌也就隨之而來了。7月美聯儲降息之後否認了降息週期的開啟，美股也隨之大跌，正是這個原因。
三、經濟的衰退可能比肩2008年的經濟危機嗎？
到現在，我們看到了美國經濟的危機實際上確實正在醞釀當中，但是能夠趕上2008年次貸危機的規模嗎？現在看還缺乏證據。
第一，美聯儲的行動要更快一些
雖然是在市場壓力下被迫進行的降息，但是美聯儲這次的行動比較2007年更為提前。如果9月美聯儲能夠如期開啟降息週期，那麼對於市場來說即是連續的降息支持，有一定可能達到支撐經濟的作用。
當然了，降息推升的泡沫風險也同樣可能在延遲危機的同時，加重危機的程度，這也是2007年的歷史經驗。
第二，美股高估程度不及2008年
雖然美股有所高估，但是最嚴重的預期是在30%左右，這樣的高估實際上還並沒有2008年的嚴重。因為2008年時股市中蘊藏了2007年開始降息週期注入的流動性。而現在經過7輪加息，美股之中流動性還沒有那麼多。
我們可以從很多方面的數據上，看到未來經濟衰退的徵兆，並且很可能這次衰退的規模比較嚴重；但如果要說衰退會比肩甚至超過2008年次貸危機的程度，現在還證據不足，需要持續觀察。
一、糟糕的預期和徵兆
美國二季度的經濟數據剛剛公佈，2.1%的gdp增長雖然在我國經濟增速對比下，看起來不算什麼。但是對於美國這樣龐大的經濟體來說，這樣的經濟數據看起來其實不錯。但是為什麼說美國經濟衰退可能即將到來呢？
這是因為，一系列市場信號都在預示著經濟下行的風險，而這些信號在歷史經驗中，無一例外帶來了遠期的衰退。
第一，是國債收益率的倒掛
從今年3月開始，美國十年期國債收益率開始被壓低，與3月期國債收益率出現了首次倒掛。到現在，國債長短期收益率的倒掛似乎已經成為常態，但這恰恰是美國曆史中衰退出現的徵兆之一。
可以看到，每次國債收益率利差持續負值後，都意味著經濟衰退即將到來。這是因為在市場悲觀預期增加的時候，投資者更加傾向於購買遠期國債避險，從而抬高國債價格，壓低國債收益率，從而出現了利率倒掛的問題。
當然，國債利率倒掛可能延續很久才會出現衰退（2007年的例子是延續了一年），但那是在美聯儲開啟降息週期扶植經濟之後。現在美聯儲對降息的猶豫不決很可能已經造成了不良的後果。而在7月美聯儲“鷹派降息”之後，國債收益率倒掛的問題從此一發不可收拾。
而國債利差持續為負，還可能傳導到金融市場，引發銀行間拆借利率和信貸利率的不穩定。
第二，經濟數據的持續下滑
實際上從2017年開始，我們就關注到了美國製造業增速放緩的問題。美國從2009年開始的經濟強勢復甦，恰恰就是依賴著製造業增長拉動的，因此製造業增速的放緩，也意味著，美國經濟的內生性動力正在減退。
在特朗普的減稅計劃後，美國經濟數據開始延續了增長的慣性，但是並沒有新生動力誕生。並且在勞動力市場出現了薪資增長停滯的結構性問題。
現在即使經濟數據仍然向好，可是如果對比一下2007年的狀況，可以發現，現在的經濟徵兆比當時甚至還要糟糕，不管是美國自身的還是全球的。
在這樣經濟數據下滑的背景之下，市場的悲觀預期繼續蔓延，從而對未來的經濟衰退存在擔憂。
二、股市風險的醞釀
與2008年情況近似的是，現在美股的市值過於高估，醞釀了較大的風險，很可能在一些因素的引發下，出現不可控的下跌。
第一，回購帶來的高估和增長
過去十年，美股保持著持續的市值增長，這樣的增長實際來自於美國實體經濟復甦的拉動。但是自從2017年起，這樣的動力衰減了，卻沒有帶來美股的增長放緩，反而美股繼續上漲。
原因就是2017年底，特朗普稅改帶來的海量資金迴流，其中約有70%進入了股市，成為了美企回購拉昇自身市值的資金來源。
從此，美股開始了資金的虛擬遊戲，一方面是回購拉動了市值增長；另一方面是市值增長帶回的融資，沒有進入投資，反而繼續投入了股市。這樣美股日益上漲，與經濟基本面背離的越來越嚴重。因此，美股如果下跌，下行空間非常大。
第二，投機資金撤離的風險
由於之前美股的連續上漲，導致投機資金大量流入美股。這些資金一方面支撐了美股上漲，一方面又構成了美股的泡沫。
因為一旦美股上漲結束，投機資金無法滿足盈利預期，會迅速撤離，導致美股迅速下跌。
而現在盈利預期已經是負的了。
這也就是說，美股能夠在降息的預期之下繼續增長，但是一旦降息預期不能滿足市場對上漲的追求，那麼下跌也就隨之而來了。7月美聯儲降息之後否認了降息週期的開啟，美股也隨之大跌，正是這個原因。
三、經濟的衰退可能比肩2008年的經濟危機嗎？
到現在，我們看到了美國經濟的危機實際上確實正在醞釀當中，但是能夠趕上2008年次貸危機的規模嗎？現在看還缺乏證據。
第一，美聯儲的行動要更快一些
雖然是在市場壓力下被迫進行的降息，但是美聯儲這次的行動比較2007年更為提前。如果9月美聯儲能夠如期開啟降息週期，那麼對於市場來說即是連續的降息支持，有一定可能達到支撐經濟的作用。
當然了，降息推升的泡沫風險也同樣可能在延遲危機的同時，加重危機的程度，這也是2007年的歷史經驗。
第二，美股高估程度不及2008年
雖然美股有所高估，但是最嚴重的預期是在30%左右，這樣的高估實際上還並沒有2008年的嚴重。因為2008年時股市中蘊藏了2007年開始降息週期注入的流動性。而現在經過7輪加息，美股之中流動性還沒有那麼多。
不過，由於這次美股結構性問題更加明顯，可能出現非理性的超跌現象，導致更深層次的金融問題集中爆發，這可能是危機的擴展。
第三，除美國外，其他地區經濟形勢泡沫不明顯
與2008年情況不同的是，當時除了美國，歐洲也有較大的風險泡沫，中國也有一定的風險積累，而現在中國問題提前爆發，已經開展了寬鬆週期；而歐洲實際上還沒有從歐債危機完全走出來，沒有足夠下跌的空間。這意味著不會出現次貸危機那樣的連鎖效應，可能在經濟下行之後，外部環境不會持續惡化，從而導致進一步的經濟衰退。
當然，也不能排除美國的經濟下跌超乎想象，從而製造更加恐慌的全球衰退預期。
因此，可以看到，美國經濟前景的悲觀和數據下行，以及美股的風險高估都在預示著未來即將到來的經濟衰退，但是如果要說經濟衰退的程度規模與2008年經濟危機相當，我覺得還缺乏足夠證據。但是，這樣的可能性不是沒有，需要我們持續的關注和分析。
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