'日前，人民幣匯率接連收復多個整數關頭'

日前，人民幣匯率接連收復多個整數關頭。

週五紐約尾盤，離岸人民幣兌美元漲223個基點報7.0464。而進入9月以來，離岸人民幣兌美元較低點已經反彈逾1600個基點。週五，在岸人民幣兌美元收升近400點，至三週新高。

人民幣9月以來暴飆漲1600個基點

最近一個多月以來，人民幣匯率似乎經歷了“一次過山車”行情。

從8月份起，美元開始升值相對應人民幣小幅貶值，從而美元兌換人民幣匯率震盪上漲，並且短短几天內突破7.0的心理關口，隨後美元匯率不斷攀升並達到最高位置7.1863，而人民幣兌換美元匯率也出現最低0.1391，兩國流通貨幣外匯匯率達到“峰值”。不過隨著貿易利好消息的出現以及其他多方面因素影響，9月以來美元匯率走弱人民幣利好升值，離岸人民幣匯率由弱轉強。

截至9月12日20時，離岸人民幣兌美元匯率從開盤7.1982一路上漲，先後收復7.1、7.09、7.08、7.07等多個整數關口，盤中一度上漲至8月23日以來最高值7.0692。境內在岸人民幣兌美元匯率（CNY）也收復了7.10、7.09、7.08，徘徊在7.0875附近。

據Wind顯示，截至週五收盤，在岸人民幣兌美元收升近400點至三週新高，收盤報7.0788，單週漲0.26%。

9月13日紐約尾盤，離岸人民幣兌美元則上漲223個基點報7.0464，本週漲599個基點。

而進入9月以來，離岸人民幣兌美元較低點7.1962已經反彈逾1600個基點，最高至7.0317。

值得注意的是，9月13日多數交易時段離岸人民幣匯率高於在岸人民幣，表明海外投資機構對人民幣的看漲熱情似乎又超過了境內機構。

央行四招穩匯率組合拳顯效

在人民幣匯率破7關口之後，一度下跌至7.2關口，而近期我國央行採取了一系列穩匯率的組合拳，使多數海外投機資本不得不調整了沽空人民幣套利策略。

業內人士認為，中間價在中國匯率管理體系再度發揮更重要作用，因此不少海外投資機構正根據每日人民幣兌美元中間價強弱判斷央行穩匯率的力度高低，由此採取相應的買漲（沽空）人民幣套利措施。

還有不少國際資管機構注意到央行正通過金融市場對外開放提速對衝資本流出壓力，以及採取有步驟發行離岸央票等離岸人民幣（CNH）流動性管理工具遏制人民幣下跌壓力。

除了中間價在穩匯率過程中的作用得到增強，不少海外對衝基金與大型資管機構還注意到，央行還有三大穩匯率措施正在同步推進。

一是持續有步驟地發行離岸央票等離岸人民幣（CNH）流動性管理工具遏制人民幣下跌壓力。相比直接干預匯市與通過遠期掉期市場賣出美元，中國央行此舉操作成本更低且所傳遞的政策信號更強。更重要的是，鑑於6月底香港市場離岸人民幣存款約有6040億元，因此每次發行300億央票抽走離岸市場人民幣流動性對抬高人民幣沽空成本的影響力日益增強，令投機資本紛紛投鼠忌器。

二是加大金融市場對外開放對衝新的資本流出壓力。中國央行相關部門通過取消QFII/RQFII額度限制等措施，加快引入海外資本加倉人民幣資產的步伐，足以有效對衝當前貿易局勢緊張所引發的資本流出新壓力。

三是中國央行正通過利率形成機制改革（即讓LPR成為貸款新基準利率）替代降息做法，從而令中國貨幣政策相比美國“趨緊”，給人民幣企穩創造新的動能。

相關數據顯示，隨著市場預期美聯儲年內降息幅度達到75個基點，而中國央行通過公開市場操作和MLF等工具令貸款實際利率降低最多20個基點，正導致中美利差未來兩三個季度依然呈現持續擴大趨勢，目前3個月SHIBOR和LIBOR的差距已從2月的10個基點擴大到58個基點，10年期中國國債和同期美國國債的息差也從去年11月的25個基點擴大到155個基點，令人民幣匯率企穩獲得更強的支撐。

全球掀起降息潮

9月12日，歐洲央行宣佈將存款利率下調10個基點，從目前的-0.4%下調至-0.5%；同時，歐洲央行宣佈重啟QE，即量化寬鬆政策。歐元區主導利率為零、隔夜貸款利率為0.25%維持不變。這是自2016年3月以來歐洲央行首次調降歐元區關鍵利率。

歐洲央行宣佈重啟量化寬鬆政策，11月1日起，歐洲央行每月購買200億歐元債券，對到期債券的投資也將會持續2-3年。

歐洲央行行長德拉吉表示，為支持歐元區經濟擴張，歐洲央行通過新的寬鬆政策，向歐元區加大了貨幣刺激力度。就在上個月，歐元區的整體通脹率下降至1%，離2%的目標越來越遠。

歐洲央行已經不出所料地宣佈降息，9月17日美聯儲將召開議息會議。市場預計，美聯儲將降息25個基點。美聯儲9月再次降息的市場預期“高漲”，使得美元承壓，而推動離岸人民幣升值。

在上週五，美國公佈了非農數據以後，美聯儲主席鮑威爾也發表了重要的講話。鮑威爾的講話，符合市場預期，並且還進一步確定了美聯儲降息的“猜測”。鮑威爾表示，美聯儲今年轉向降息的政策有助於維持美國經濟增長，美聯儲將繼續採用政策工具支持經濟。在鮑威爾講話結束以後，美元指數就再也沒有出現“大漲”，反而是橫盤整理。

近期全球也有多家央行宣佈降息，事實上，今年以來，全球宣佈降息的國家已達到30家左右，印度、格魯吉亞、俄羅斯、巴西、印尼、澳大利亞、泰國、烏克蘭、巴拉圭、尼日利亞、阿塞拜疆、牙買加、加納、智利、韓國、美國、土耳其、馬來西亞、哈薩克斯坦、埃及、吉爾吉斯斯坦、新西蘭、菲律賓、南非、香港、越南等多個經濟體宣佈降息，全球降息潮已經來臨。

相較而言中國利率水平仍處於較高水平，即使未來發生全球性經濟危機，央行彈藥庫更加充裕。

恆大研究院任澤平在報告中表示，若預期管控得當，人民幣適度貶值短期內可釋放貶值壓力、有利於出口和大類資產。長期來看，中國經濟發展將支撐人民幣匯率升值，中國經濟正處在L型的一橫，未來潛在增長率在5%-6%，仍大幅高於美國的2%左右，宏觀資產回報率在全球仍然較高，人民幣國際化地位提升，金融市場化程度不斷提高，為人民幣強勢地位提供支撐。

人民幣匯率或重回“7”以下

民生證券認為，短期美元可能保持相對強勢地位，中期走弱概率較大。人民幣匯率可能呈現“短期穩定-中期震盪-長期升值”的走勢。短期內人民幣以穩為主，7.2是短期底。中期內人民幣彈性加大，發揮匯率穩定器作用。長期看人民幣獨具優勢，具有升值潛力。

中國商務部研究院原院長霍建國表示，決定人民幣匯率內外均衡的因素是穩定的，人民幣匯率的運行機制和決定人民幣匯率的各種宏觀政策是相當成熟的。從國際橫向比較看，可以肯定地說人民幣仍是當今世界最穩定的貨幣之一。

9月11日17時，我國發布了8月社會融資規模。具體數據顯示，中國8月社會融資規模的實際公佈值為19800億元，預期值為16045億元，前值為10112億元。

從數據上來看，與預期值相比多了3755億元人民幣，而與前值相比多了9688億元人民幣，接近1萬億元人民幣。

我國2019年8月份的社會融資規模近2萬億元人民幣，這會極大的刺激我國的內需經濟。中國經濟“向好”，也會進一步促使人民幣“升值”，而人民幣升值，又會吸引更多的“海外資本”流入，從而推動離岸人民幣更快“升值”。因此，有機構預測在2019年第三季度，人民幣匯率重回“7”以下，或將成為大概率事件。

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