廣發證券——華域汽車17年中報點評：海外業務拓展深化，智能駕駛領域成果初顯

事件:公司17年上半年業績同比增長5.5%。

公司發佈17年半年報,17年上半年實現營業收入683.9億元,同比增長11.5%;實現歸母淨利潤32.3億元,同比增長5.5%;實現全面攤薄後EPS1.03元。其中,公司17年2季度實現營業收入343.9億元,同比增長16.2%;實現歸母淨利潤17.0億元,同比增長4.1%。

公司17年上半年淨利率受費用率影響有所下降。

公司17年上半年銷售毛利率為14.2%,同比提升0.3個百分點;銷售淨利率為6.7%,同比下降0.4個百分點。公司銷售淨利率同比下降主要受期間費用率影響,17年上半年公司期間費用率為9.2%,同比提升0.4個百分點,其中管理費用率提升0.3個百分點。17年上半年公司實現對聯營合營企業投資收益約19.0億元,同比增加17.4%。

核心業務全球經營不斷深化,新能源智能駕駛領域成果初顯。

公司海外業務拓展進一步深化,17年上半年公司實現海外收入157.8億元,同比增長14.8%,下游客戶已覆蓋奔馳、寶馬、福特、大眾、通用等全球整車企業。同時公司積極佈局新能源及智能駕駛領域,新一代高性能驅動電機已實現對ERX5配套供貨,公司自主設計的毫米波雷達生產線基本完成安裝調試,17年10月部分24GHz後向毫米波雷達產品可以實現批量供貨。

投資建議。

公司是低估值高分紅品種,其汽車內飾業務具有全球競爭力。同時,公司積極開拓新能源及智能駕駛領域,有望打開新的成長空間。我們預計公司17-19年EPS分別為2.05元、2.18元、2.33元,按最新收盤價計算對應PE分別為10.3倍、9.7倍、9.1倍,維持“買入”評級。