華泰證券4月28日發佈華錄百納研究報告，報告摘要如下：
2016 年實現歸母淨利潤3.78 億，同增41.8%， 基本符合預期
公司發佈2016 年報，實現營收25.7 億元，同增36.61%；利潤總額為3.9億元，同增41.33%；歸母淨利潤3.78 億元，同增41.80%。基本符合預期。同時擬每10 股派1 元（含稅）；公司同時發佈17 年1 季報，實現營收3.8 億元，同減25%；實現歸母淨利潤0.64 億元，同增60.08%。1 季度營收減少主要是因為16 年《旋風孝子》在1 季度播出，今年檔期更換到3 季度。淨利潤增加主要是因為項目發行良好及加大催收應收賬款力度。
主營和淨利潤增速有所放緩，綜合毛利率略有回升
16 年公司主營和淨利潤增速有所放緩，原因在於14 年公司併購藍色火焰，由此帶來14 年和15 年業績高增長。具體看，公司業務包括綜藝、影視、營銷和體育，其中，由於影視和綜藝是項目制，不同項目投資回報比存在一定的波動，但總體上基本保持穩定。受益於公司影視業務向年輕化轉型，項目導向更為網絡化、時尚化，推動影視業務毛利率上升，公司16 年綜合毛利率略有回升。
影視年輕化轉型效果明顯，項目儲備較豐厚
公司從15 年開始調整影視劇產品調性，更考慮新媒體環境下年輕受眾的需求。產品路線的轉變效果明顯，16 年影視業務毛利率較15 年提升明顯。
16 年影視收入主要來源於《職場是個技術活》、《愛情萬萬歲》等項目的首輪發行以及過往劇目的二輪發行，從項目儲備來看，預計將在17 年貢獻收入的項目包括《深夜食堂》、《麗姬傳》、《城裡的月光》等，其中《深夜食堂》、《麗姬傳》賣相較佳，預計將推動影視業務在17 年持續增長。
綜藝節目開始放量，為17 年業績注入強勁動力
公司16 年綜藝收入主要來源於《旋風孝子》、《跨界歌王》、《我的新衣》等，均獲得較好的口碑，為IP 進一步開發提供了基礎。目前《跨界歌王2》已於北京衛視播出，《旋風孝子2》正在籌備，預計將於3 季度播出。同時，17 年預計播出的新綜藝節目還包括《來吧兄弟》、《鏗鏘玫瑰》、《大夢想家》、《小鎮故事多》及一檔未命名音樂類節目。經過過去幾年的積累，公司的綜藝節目產能在今年釋放，將為板塊業績注入強勁動力。
各業務齊頭並進，正籌劃收購資產，維持增持評級
公司的年輕化轉型初見成效，將對影視業務毛利率做出持續貢獻。綜藝產能釋放，業績高增長得到保障。內容的發展將帶來營銷業務的增長，同時公司新業務體育也保持良好發展勢頭。公司近日發佈公告，籌劃收購資產，若進展順利將為公司發展注入新活力。不考慮併購事項，預計2017 年-2018年EPS 為0.63 元、0.77 元，對應PE32X、26X。自上次評級之後，受大盤迴調及監管趨嚴影響，傳媒估值中樞有所下滑，考慮同行業估值及收購資產的預期，我們認為2017 年PE 給予35X-40X 區間較為合理，相應下調整目標價至21.9 元-25.03 元，維持增持評級。
風險提示：資產併購進展不及預期。
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