華東醫藥：利拉魯肽開啟研發產線新時代

公司公告子公司中美華東分別作價8066萬受讓九源基因利拉魯肽新藥技術，作價3021萬受讓新藥研究院地西他濱新藥技術，進一步夯實研發產線，我們維持增持評級。

重磅降糖品種，利拉魯肽開啟研發產線新時代。利拉魯肽作為全球最暢銷的GLP-1類似物，2016年全球銷量達到29.7億元。原研諾和諾德的Victoza於2009年7月在歐盟上市，2011年10月進入中國，據南方所數據統計，2015年國內公立醫院端銷量為2.55億元。利拉魯肽新藥技術的引進，標誌著公司研發管線取得了突破性的進展，未來有望成為接棒阿卡波糖的重磅品種，進一步鞏固和擴大公司在糖尿病藥物的國內龍頭企業的市場地位。我們維持預測2017-2019年EPS1.83/2.22/2.65元，考慮到研發儲備後續巨大市場空間，我們提高目標價58.56元(+4.31元)，對應2017PE32X，維持增持評級。

研發難度較高，有望首仿上市。原研國內專利於2017年到期，目前僅九源基因取得臨床批件(翰宇藥業按照六類報產，目前正在排隊)。利拉魯肽新藥技術的轉移，不僅證明了合作公司九源基因的研發實力，更說明了公司目前研發體系的適用性，未來九源基因後續品種有望持續導入。

新藥儲備夯實公司發展基石，低估值+高增速配置價值凸顯。公司依託華東新藥研究院與九源基因，持續不斷的補充研發儲備。現有產品線百令膠囊在醫保目錄調整和多層次市場推廣下，有望保持20%左右增長，阿卡波糖醫保目錄調整和持續的基層推廣有望推動產品實現30%以上增長。免

疫抑制劑產線進口替代和多科室推廣持續進行。作為工商業協同發展的龍頭標的，我們繼續看好公司投資價值。