12月6日，業界知名新媒體《京達財經》對外發布一篇標題為《森麒麟輪胎的“雙面人生”》的深度調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公眾的關注。
據《京達財經》撰文：青島森麒麟輪胎股份有限公司於10月19日在證監會官網披露招股說明書，擬募資11.09億元，用於“年產8萬條航空輪胎（含5萬條翻新輪胎）項目”、“研發中心升級項目”和“補充流動資金及償還金融機構貸款”。
資料顯示，森麒麟輪胎主要從事半鋼子午線輪胎和航空輪胎的研發、生產和銷售。在半鋼子午線輪胎領域擁有四大自主品牌：森麒麟、路航、德林特、GROUNDSPEED。目前已有吉利汽車、北汽汽車、奇瑞汽車、江淮汽車、華晨汽車等眾多汽車客戶。
據瞭解，森麒麟輪胎也是唯一一家連續入選國家工信部“2016 年智能製造綜合標準化與新模式應用”、“2017年智能製造試點示範項目”的輪胎製造企業。
然而翻閱招股書發現，森麒麟輪胎存在業績或受國際貿易摩擦影響、負債率高等問題。
業績或受國際貿易摩擦影響
森麒麟輪胎一直以來將北美市場作為自己的境外銷售主戰場，同時也是其第一大銷售市場。
根據招股書，2015-2017年，森麒麟輪胎分別實現營收20.24億元、24.27億元和36.08億元；分別實現淨利潤1.33億元、3.10億元和3.93億元。
其中，境外銷售佔主營業務收入的比例分別高達89.94%、87.00%和89.71%。
三年間，森麒麟輪胎的營收和淨利潤均保持快速增長。其中，北美市場發展最為迅猛，2017年銷售收入較2015年同期翻了一倍多。
與此同時，森麒麟輪胎在青島與泰國兩地也都擁有工廠。2016-2017年，泰國工廠分別實現淨利潤1.53億元和2.57億元，佔合併淨利潤的比重達49.30%、65.35%。
然而高光之下，卻是暗流湧動。國際貿易摩擦風險或將對影響森麒麟輪胎業績。
近年來，美國、巴西、阿根廷、澳大利亞等一些國家和地區針對我國輪胎產品陸續開展了“反傾銷”調查，部分國家和地區還出臺了相關貿易保護政策。
歐盟地區制定歐盟輪胎標籤法規，提高輪胎技術標準，限制從中國輪胎的進口及銷售。
2015-2017年，森麒麟輪胎在北美及歐盟市場的收入佔主營業務收入的比例分別為61.52%、59.87%和65.64%。
在目前美國公佈的建議加稅清單中，將對中國的橡膠製品進行25%的加稅。美國一旦真正落實加稅政策，必然使中國輪胎企業的銷售受到影響。
而招股書中，森麒麟輪胎也提示了國際貿易摩擦的風險因素。
雖然森麒麟輪胎已經設立了泰國工廠以應對貿易摩擦，以消除部分美國貿易摩擦帶來的不利影響，但仍有部分海外市場訂單由青島工廠承擔。
2015-2017年，森麒麟輪胎青島工廠出口銷售收入均超過10億元。而海外市場又是青島工廠的主要盈利來源。
歐美地區作為森麒麟輪胎的核心銷售區域，輪胎消費能力較強，銷售毛利率較高，為其獲得較高綜合毛利率奠定了基礎。
一旦歐美市場銷售遭遇不利因素，勢必對森麒麟輪胎整體利潤產生不利影響。
短期償債能力弱 上市募資求解壓
據招股書披露，2015-2017年，同行業上市公司的平均毛利率分別為22.53%、21.23%和16.19%，而森麒麟輪胎的毛利率分別為27.85%、31.99%和28.24%，遠高於行業平均值。
然而毛利率遠高於行業平均值的另一面，卻是森麒麟輪胎資產負債率和財務費用率高於同行業上市公司導致的短期償債能力弱的風險。
招股書顯示，2015-2017年，森麒麟輪胎的流動比率分別為0.66、0.72和0.73；速動比率分別為0.49、0.43和0.42。與同行業上市公司相比，其流動比率和速動比率相對較低。
同報告期內，森麒麟輪胎的資產負債率分別為69.62%、65.94%和63.63%，雖然公司資產負債率持續走低，但仍高於行業平均水平的59.31%、53.27%、54.46%；財務費用率分別為4.76%、4.19%和4.18%，遠高於同行業上市公司平均水平。
過高的資產負債率和較低的流動比率等，導致森麒麟輪胎的短期償債能力與同行業上市公司相比處於相對劣勢。為此，森麒麟輪胎或希望通過上市來緩解部分資金壓力。
此外，還值得注意的是，在森麒麟輪胎本次擬募集的11.09億元資金中，有6.5億元用於“補充流動資金及償還金融機構貸款”，佔比近六成，而在這之中，有2億元明確將用於歸還金融機構借款。
一面是智能製造企業的光環，另一面是短期償債能力弱和國際貿易摩擦的風險，森麒麟輪胎能否成功過會呢？（作者：李玫）
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