作者： 格隆匯·嘉嘉001
恆康醫療近期披露的年報讓人非常失望，畢竟作為十年時間的企業，不說其業績增長情況，但是最起碼能夠每年實現盈利。不過在2018年自身陷入的旋渦之中，光是歸母淨利潤就虧損13.96億元，這是這家公司上市以來首次虧損，業績這樣大幅度的下滑可以說這家企業正面臨著自身需要抉擇的十字路口。
在5月16日恆康醫療發佈2018年年報，2018年全年實現營收38.38億元，同比增長12.92%，歸母淨利潤虧損14.18億元，同比下降799.09%，吃掉了上市以來全部的利潤，十年A股之路白跑。
恆康醫療成立於2001年，是一家以醫療服務為核心，依託大健康產業，佈局藥品，日化品、保健品等多項產業的企業。主營醫療服務、藥品製造、日化品及保健品業務。逐步形成了體檢、診斷、治療、術後康復的完整醫療產業鏈條。在醫療服務方面，恆康醫療目前旗下擁有15家醫院，而在藥品製造方面，擁有全國獨家生產中成藥品種6個，藥典品種12個，在日化及保健品方面，已推出4大保健品系列及牙膏牙刷等產品
財務弊端多，恆康醫療成長於甘肅，擁有中國馳名商標“獨一味”，不過這些年由於業務大躍進發展造成負債率高企。截止2018年債務高達59.01億元，這其中存在的流動負債29.65億元，而從2016年至2018年這三年間資產負債率分別為30.28%、57.60%、67.37%，負債比例大幅提高；對應的流動比率分別為1.73、0.84、0.77，流動性不斷降低。同時注意的是尚有15.21億元金融機構借款將於2019年年末到期，可以說未來承受壓力很大，考驗這家企業的流動性 。
實控制人股份被凍結，恆康醫療的股權質押率非常高，基本上100%質押，實際控制人闕文彬是甘肅首富，持有公司股份近7.93億股，佔公司總股本42.49%，最新的股權質押率高達85.14%。不過因為企業的原因債務纏身，在2018年10月19日披露甘肅首富、公司實際控制人闕文彬所持公司股份因為前期與華龍證券等多家機構存在股權質押融資或其他形式的融資，到期未能及時償付的債權債務糾紛，導致被凍結。
不得不轉賣股份償債離場，在2018月10月16日闕文彬與張玉富簽署了《股份轉讓框架協議》，張玉富擬以償債獲股的方式受讓其持有的公司7.94億股股份(佔公司股本總額的42.57%)。除了轉賣之外，還設法套現：闕文彬用誤導性陳述影響投資者預期，增加操縱期間“利好”信息披露密度，影響投資者預期，以達到融資目的。2017年，證監會向闕文彬下達處罰決定書，闕文彬因非法減持套現被罰款304萬元。
業務大躍進埋苦果，在年報當中披露前期投資過大，報告期內資金成本上升，導致公司財務費用及管理費用大幅增長；同時，為順應國家醫藥政策變革，公司加快銷售模式調整，銷售費用較上年也有了較大幅度的增長。綜合來看資產減值準備7.98億元；折舊1.96億元；無形資產攤銷和長期待攤費用0.49億元；財務費用3.44億元。
可以看到光資產減值準備就佔到了當中的58%，這也離不開近幾年這家企業在自身所處領域瘋狂併購邁步，因為當初上市之前幾年獨一味系列產品的生產及銷售狀況基本決定公司的收入和盈利水平，收入佔比達到6成以上，所以業績的表現沒有那麼靚麗，急需新的領域，所以大幅擴張其在醫療領域的佈局，從併購的企業來看，基本上都是從2014年開始的，最大的一筆便是收購花費近17億元收購PRP公司70%股權。
不過這個領域併購具有資金大、利潤低、回報週期長，風險大等缺點，恆康醫療大步邁進的同時並沒有很好把握節奏最後導致脫節，所以瘋狂擴張過後，留下的是入不敷出及利潤的大幅下跌。
可以看到商譽在2016年的9.74億猛增到2017年35.29億元、2018年的31.93億元，三年時間足足增長228%，所以累計的風險在逐年增加，只用短短兩年多時間，最後變成負債累累的企業。
人心渙散，高管離職，在5月7日深交所下發的問詢函上還有個那就是報告期內你公司多名董事、監事、高級管理人員離職問題。在2019年2月28日，恆康醫療監事會主席王寧，公司副總裁、財務總監王勇及證券事務代表李丹提出辭職。在4月4日，恆康醫療發佈公告，公司董事戰紅君、王寧以及董事、副總裁、財務總監張皓琰女三人因個人原因辭職，其中張皓琰系張玉富的股東代表。
同時管理人已經不是甘肅首富闕文彬，在4月15日，恆康醫療發佈關於控股股東簽署《投票權委託協議》暨實際控制人發生變更的提示性公告，公告稱公司控股股東、實際控制人闕文彬將其持有的上市公司522,266,200股股份對應的投票權委託給宋麗華行使。這就說明闕文彬將不再擁有投票權，宋麗華成為恆康醫療的實際管理人。
小結：
對於恆康醫療來說，2018年全年虧損14個億，讓十年上市之路白跑，一朝盡毀。但是後面要走的路似乎看起來更為困難，加上即將到期的債務，前景迷離。顯然，這家企業，在債務陰影之下已經走到十字路口，面臨抉擇。
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