一、三大產業鏈持續佈局
差異化+集中化戰略，三大產業鏈持續佈局。海利得主營業務為化纖纖維的製造，現已形成滌綸工業長絲、塑膠材料、滌綸簾子布三大類產品，佈局車用安全業務、廣告材料業務、新材料業務三大產業。16年1.5萬噸簾子布及配套高模低收縮絲、2萬噸安全帶絲及2萬噸安全氣囊絲順利投產，公司滌綸工業絲總產能從13.5萬噸增加至19 萬噸，車用絲比率達到67%。未來三年，三大類產品均有新產能投放，將推動公司進入新一輪增長。
二、公司盈利增強
車用絲比例增大，公司盈利增強。隨著新車產量的繼續提高、單輛車使用安全氣囊數目的增加、氣囊配置率的提升以及新型氣囊的誕生，我們預計安全氣囊的需求增速還將維持10%的增長，公司自主研發的安全氣囊絲未來隨著滌綸工業絲對尼龍66的繼續替代，市佔率有望從目前的13%提升到2020年的30%，複合增速達到27%。由於安全氣囊絲和安全帶絲關係到人的生命安全，驗證週期長，進入壁壘高，公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全總成廠商合作多年，技術及客戶優勢明顯。隨著募投4萬噸車用絲項目投產，公司車用絲的比例將進一步提升至73%，盈利能力繼續增強。
三、簾子布有望持續放量
公司簾子布現完成多家高端客戶認證工作，成功入駐住友、固鉑、韓泰、米其林、大陸輪胎等國際一線品牌輪胎製造商，客戶結構中高端客戶比例躍升至80%，銷量和毛利同步提升帶動公司盈利水平大幅提高，同時也表明公司簾子布經過4-5年的認證期實現質變，獲得高端下游的認可，實現了從0到1的突破並進入快速放量階段。考慮到全球簾子布市場60萬噸以上，公司目前佔比僅3%，而曉星等市佔率超過30%，在競爭優勢相當同時客戶認同大幅提升的背景下，我們判斷公司的簾子布及車用絲業務將進入持續性的快速增長期。17年優質客戶比例有望進一步提升，同時公司簾子布還有3萬噸在建產能。
四、盈利預測與估值
公司採取差異化和集中化戰略，沿車用安全、廣告材料和新材料三大領域通過內生性增長及外延性擴張等多種方式積極進行橫向規模擴張及縱向產業鏈延伸。隨著新增產能的逐步釋放，公司未來3年將持續保持每年30-40%以上的複合增速，同時在這三大板塊的優勢將進一步鞏固。我們預計公司17-19年 EPS分別為0.32、0.42、0.53元，減持新股出臺萬向減持壓力明顯減弱，利好公司，維持買入評級，12個月目標價10元。
風險提示。公司產能投放進度不及預期、市場競爭加劇、環保及安全事故風險等。