紡織服裝行業週報:4~5月社零服裝可選消費偏弱,繼續主推高股息防守

類別：行業研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：王立平 日期：2019-06-18

微軟雅黑微軟雅黑上週紡織服裝板塊表現弱於市場。上週申萬紡織服裝指數上漲 1.43%,弱於申萬 A 指數1.26個百分點。其中,服裝家紡指數上漲 1.56%,弱於申萬 A 指數 1.13個百分點;紡織製造指數上漲 1.22%,弱於申萬 A 指數 1.47個百分點。

近期重點數據回顧:4月社零數據回落,主要受節假日影響,5月有望反彈。1)根據國家統計局統計,19年 5月份全國社會消費品零售當月額同比增長 8.6%,增速環比上漲 1.4個百分點; 1-5月社會消費品零售總額累計值同比增長 8.1%。2)服裝零售略有上漲,5月份限額以上紡織服裝品類零售額同比增長 4.1%,4-5月兩月合計零售額增長 1.5%。3)線上零售方面,1-5月份網上實物商品零售額實現 3.0萬億元,同比增長 22.5%,佔社會消費品零售總額的比重達到 18.9%。 其中,5月份網上實物商品零售額實現 6482億元,同比增長 21.7%,增速環比放緩 3.3pct。

近期重點推薦:服裝高股息龍頭白馬具備良好穩健防禦屬性,19年經營變化積極。我們認為,未來龍頭公司市場地位帶來的穩健增長、市佔率提升溢價有望被進一步發掘,白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。從近期防禦屬性的標的挑選來看,我們推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自 2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場拓展等多項戰略紛紛落地,預計 19-20年收入增速有望有積極變化。我們認為公司未來五年持續回購規劃彰顯龍頭風範,分紅+回購總金額佔全年歸母淨利潤比例69.4%-78.0%,看好長期業績增長帶來穩定回報。森馬服飾在童裝領域的龍頭優勢強化明顯,市佔率提升邏輯進一步驗證,看好龍頭地位帶來的估值溢價。

阿里重視 GMV 增長,電商行業有望持續超預期,看好龍頭公司。2019年電商平臺下沉、聚划算成為 618戰略核心,短期來看,高性價比的電商品牌有望享受行業戰略重心調整的紅利,中長期來看,電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變,有望推動電商品牌估值提升。其中南極電商 GMV 高速增長、優勢不斷強化。短期來看,高性價比的電商品牌有望享受行業戰略重心調整的紅利,中長期來看,電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變,有望推動電商品牌估值提升。公司核心競爭力強勁、生態鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發展趨勢。我們看好公司核心品類市佔率進一步提升, 19年新興品類落地有望進一步拓展公司的經營邊界,品質提升與質量管控強化執行。

中高端服飾推薦業績增長確定性強、卡位優質細分賽道具備長期發展潛力的高端品牌。比音勒芬是服裝行業內生成長最快的優質標的,18年同店提升、渠道擴張,業績發力彈性大。

我們認為公司所處的高端休閒服飾領域賽道優質,公司多年經營下具備極強壁壘。我們認為帶有運動屬性的高端休閒服市場空間廣闊,且高端品牌的溢價有望快速形成。

行業觀點與投資建議:我們認為當前大眾服飾估值處於底部具備較強防禦屬性,運動休閒賽道景氣度持續,618關注聚划算為主的電商下沉機會。推薦:1)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾;2)高端消費:比音勒芬、歌力思;3)電商成長:南極電商。