作者：財富證券挑戰者團隊(資格證書編號：S0530612030007)

來源：財富樂賺APP【直播】欄目

光明乳業（600597）：費用管控見效，淨利率逐步攀升

機構評級<<<

5家機構看好，買入評級

核心觀點<<<

17H1公司實現營業收入109.2億元，同比增長6.4%，海外收入貢獻度提升，17H1新西蘭子公司新萊特收入大幅增加39%至20億元。17H1公司實現淨利潤3.7億元，同比增長52.2%，公司近兩年將戰略重點聚焦於利潤提升，費用管控效果顯著。

公司以消費者需求為導向，深化產業鏈一體化發展戰略。公司年初發布五年戰略規劃，提出了主業1+2全產業鏈的發展模式，即乳業、牧業和冷鏈物流三大產業的協同發展模式。2017年以來，恆天然大包粉拍賣價格持續上漲，大包粉作為公司主要原材料，價格上行對公司成本端造成壓力，公司通過收購和整合上游優質奶源，提升原奶的自給率有效應對成本上升，預計全年毛利率有望維持在當前水平。且大包粉價格衝擊下國內原奶價格亦進入上升週期，公司牧業板塊盈利能力未來有望提升。同時，公司加快產能全國佈局，通過奶源和工廠的統一調度提升效率降低費用。17年增加武漢和潮州兩個新產能基地，公司基本形成了華北、華中、華南冷鏈物流圈，為公司全國擴張打下基礎，運輸費用改善顯著。為迎合消費者需求，公司持續推出新品補充現有產品線，上半年推出了大麥若葉、咖啡牛奶等新品，市場反應尚可，目前收入貢獻較小，下半年也將有新品相繼上市。我們認為公司上游整合海內外牧場資源，中游完善產能佈局提高協同效應，下游抓品牌建設及全國化的渠道拓展，促進乳製品產業鏈全面延伸，看好公司整體競爭力持續強化。

預計公司2017-2019年公司淨利潤7、7.6、8.2億元，同比增長24.3%、8.5%、8.5%；對應EPS為0.57、0.62、0.67元。

技術看盤<<<

走勢穩健，股價低點不斷抬高，保持震盪小幅上行；中長期均線密集交匯在12.50元一線，技術上支撐效應明顯；股價重回並重回5日、10日均線上方，成交量有放大跡象。

文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。