克而瑞研究中心 沈曉玲、汪維文、查明儀
【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
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【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
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【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
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【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
土儲：佈局佔優勢
助力業績再增長總土儲1608萬平米，重點佈局粵港澳大灣區。22019年上半年，國瑞置業總土儲可售建築面積為1608.41萬平方米，較於期初下降4%。按照企業目前的銷售規模和增長速度來看，土地儲備充裕。企業土地成本維持在2878元/平方米，對比其21216.7元/平方米的銷售均價，佔比僅為13.6%，有較大的成本優勢。值得一提的是，截止上半年，企業擁有舊改面積580萬平方米，後續將大大補充土地儲備。
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【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
土儲：佈局佔優勢
助力業績再增長總土儲1608萬平米，重點佈局粵港澳大灣區。22019年上半年，國瑞置業總土儲可售建築面積為1608.41萬平方米，較於期初下降4%。按照企業目前的銷售規模和增長速度來看，土地儲備充裕。企業土地成本維持在2878元/平方米，對比其21216.7元/平方米的銷售均價，佔比僅為13.6%，有較大的成本優勢。值得一提的是，截止上半年，企業擁有舊改面積580萬平方米，後續將大大補充土地儲備。
佈局政策利好市場，為銷售業績增長提供雙保障。就總土儲的區域分佈來看，環渤海區域土地建築面積佔比最高，達到45%，且其中近四分之一位於土地市場競爭激烈的北京，未來銷售可期。另一方面，作為廣東汕頭起家的房企，國瑞置業在珠三角區域也分佈了近三成的土儲，且大部分位於粵港澳大灣區，目前在佛山、深圳和江門的土儲規模達304.21萬平方米。據企業中報，企業在深圳擁有近300萬方舊改項目，這將大大補充粵港澳大灣區土地儲備，為銷售業績提供新的增長點。一二線城市土儲建面有望趕超三四線。就土儲分佈的城市能級來看，一二線城市佔比近半成。且在佈局的一線城市中，目前北京和上海的土儲建面達到了290.55萬平方米，佔一線城市總土儲建面91%。深圳目前佔據剩餘小部分面積，待舊改土地歸入土儲後，有望與北京上海佔比持平。同時，這也補充了一二線城市土儲建面，預計佔比將超過三四線。
"克而瑞研究中心 沈曉玲、汪維文、查明儀
【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
土儲：佈局佔優勢
助力業績再增長總土儲1608萬平米，重點佈局粵港澳大灣區。22019年上半年，國瑞置業總土儲可售建築面積為1608.41萬平方米，較於期初下降4%。按照企業目前的銷售規模和增長速度來看，土地儲備充裕。企業土地成本維持在2878元/平方米，對比其21216.7元/平方米的銷售均價，佔比僅為13.6%，有較大的成本優勢。值得一提的是，截止上半年，企業擁有舊改面積580萬平方米，後續將大大補充土地儲備。
佈局政策利好市場，為銷售業績增長提供雙保障。就總土儲的區域分佈來看，環渤海區域土地建築面積佔比最高，達到45%，且其中近四分之一位於土地市場競爭激烈的北京，未來銷售可期。另一方面，作為廣東汕頭起家的房企，國瑞置業在珠三角區域也分佈了近三成的土儲，且大部分位於粵港澳大灣區，目前在佛山、深圳和江門的土儲規模達304.21萬平方米。據企業中報，企業在深圳擁有近300萬方舊改項目，這將大大補充粵港澳大灣區土地儲備，為銷售業績提供新的增長點。一二線城市土儲建面有望趕超三四線。就土儲分佈的城市能級來看，一二線城市佔比近半成。且在佈局的一線城市中，目前北京和上海的土儲建面達到了290.55萬平方米，佔一線城市總土儲建面91%。深圳目前佔據剩餘小部分面積，待舊改土地歸入土儲後，有望與北京上海佔比持平。同時，這也補充了一二線城市土儲建面，預計佔比將超過三四線。
盈利：規模持續攀升
毛利率或將回升
物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.64%，營收增長主要源於當期物業銷售結轉收入的增長，上半年集團物業開發收入34.12億元，同比增長74.45%。另外集團“住商並舉”戰略下的第二大業務物業租賃上半年實現租金收入2.85億元，同比增長37.7%
盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率下滑但未來仍有回升空間。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，歸母淨利潤4.29億元，同比增長4.4%，但毛利率和歸母淨利率相較於2018年同期分別下滑了5.7以及7.0個百分點。這主要是由於企業本期結轉的部分項目受到北京的限價政策影響毛利率較低，而歸母淨利率下滑除了受到毛利率下滑影響之外，另外一個原因在於企業處於擴張階段，銷售費用和管理費用相較去年同期提升導致淨利率下降。但近兩年企業的銷售均價正持續上升，2019上半年已達21216.7元/平方米，結合其最新公佈的2877.8元/平方米的土地成本推斷，未來毛利率將有回升空間。
"克而瑞研究中心 沈曉玲、汪維文、查明儀
【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
土儲：佈局佔優勢
助力業績再增長總土儲1608萬平米，重點佈局粵港澳大灣區。22019年上半年，國瑞置業總土儲可售建築面積為1608.41萬平方米，較於期初下降4%。按照企業目前的銷售規模和增長速度來看，土地儲備充裕。企業土地成本維持在2878元/平方米，對比其21216.7元/平方米的銷售均價，佔比僅為13.6%，有較大的成本優勢。值得一提的是，截止上半年，企業擁有舊改面積580萬平方米，後續將大大補充土地儲備。
佈局政策利好市場，為銷售業績增長提供雙保障。就總土儲的區域分佈來看，環渤海區域土地建築面積佔比最高，達到45%，且其中近四分之一位於土地市場競爭激烈的北京，未來銷售可期。另一方面，作為廣東汕頭起家的房企，國瑞置業在珠三角區域也分佈了近三成的土儲，且大部分位於粵港澳大灣區，目前在佛山、深圳和江門的土儲規模達304.21萬平方米。據企業中報，企業在深圳擁有近300萬方舊改項目，這將大大補充粵港澳大灣區土地儲備，為銷售業績提供新的增長點。一二線城市土儲建面有望趕超三四線。就土儲分佈的城市能級來看，一二線城市佔比近半成。且在佈局的一線城市中，目前北京和上海的土儲建面達到了290.55萬平方米，佔一線城市總土儲建面91%。深圳目前佔據剩餘小部分面積，待舊改土地歸入土儲後，有望與北京上海佔比持平。同時，這也補充了一二線城市土儲建面，預計佔比將超過三四線。
盈利：規模持續攀升
毛利率或將回升
物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.64%，營收增長主要源於當期物業銷售結轉收入的增長，上半年集團物業開發收入34.12億元，同比增長74.45%。另外集團“住商並舉”戰略下的第二大業務物業租賃上半年實現租金收入2.85億元，同比增長37.7%
盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率下滑但未來仍有回升空間。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，歸母淨利潤4.29億元，同比增長4.4%，但毛利率和歸母淨利率相較於2018年同期分別下滑了5.7以及7.0個百分點。這主要是由於企業本期結轉的部分項目受到北京的限價政策影響毛利率較低，而歸母淨利率下滑除了受到毛利率下滑影響之外，另外一個原因在於企業處於擴張階段，銷售費用和管理費用相較去年同期提升導致淨利率下降。但近兩年企業的銷售均價正持續上升，2019上半年已達21216.7元/平方米，結合其最新公佈的2877.8元/平方米的土地成本推斷，未來毛利率將有回升空間。
償債：持續優化債務水平
淨負債率有改善空間現金短債比相較年末優化至0.30，但仍無法覆蓋短期債務，長短債務比改善至1.89，與行業平均水平持平。截止至2019年中，國瑞置業共持有現金31.72億元，雖然相較期初提升110%，但相較於企業105.45億元的短期債務仍有較大差距，短期內具有償債壓力。上半年債務結構同樣有所改善，企業通過贖回2.5億到期美元債同時發行了4.55億元三年期優先票據優化債務結構，目前企業長短債務比與TOP100及行業平均水平相近。
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【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
土儲：佈局佔優勢
助力業績再增長總土儲1608萬平米，重點佈局粵港澳大灣區。22019年上半年，國瑞置業總土儲可售建築面積為1608.41萬平方米，較於期初下降4%。按照企業目前的銷售規模和增長速度來看，土地儲備充裕。企業土地成本維持在2878元/平方米，對比其21216.7元/平方米的銷售均價，佔比僅為13.6%，有較大的成本優勢。值得一提的是，截止上半年，企業擁有舊改面積580萬平方米，後續將大大補充土地儲備。
佈局政策利好市場，為銷售業績增長提供雙保障。就總土儲的區域分佈來看，環渤海區域土地建築面積佔比最高，達到45%，且其中近四分之一位於土地市場競爭激烈的北京，未來銷售可期。另一方面，作為廣東汕頭起家的房企，國瑞置業在珠三角區域也分佈了近三成的土儲，且大部分位於粵港澳大灣區，目前在佛山、深圳和江門的土儲規模達304.21萬平方米。據企業中報，企業在深圳擁有近300萬方舊改項目，這將大大補充粵港澳大灣區土地儲備，為銷售業績提供新的增長點。一二線城市土儲建面有望趕超三四線。就土儲分佈的城市能級來看，一二線城市佔比近半成。且在佈局的一線城市中，目前北京和上海的土儲建面達到了290.55萬平方米，佔一線城市總土儲建面91%。深圳目前佔據剩餘小部分面積，待舊改土地歸入土儲後，有望與北京上海佔比持平。同時，這也補充了一二線城市土儲建面，預計佔比將超過三四線。
盈利：規模持續攀升
毛利率或將回升
物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.64%，營收增長主要源於當期物業銷售結轉收入的增長，上半年集團物業開發收入34.12億元，同比增長74.45%。另外集團“住商並舉”戰略下的第二大業務物業租賃上半年實現租金收入2.85億元，同比增長37.7%
盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率下滑但未來仍有回升空間。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，歸母淨利潤4.29億元，同比增長4.4%，但毛利率和歸母淨利率相較於2018年同期分別下滑了5.7以及7.0個百分點。這主要是由於企業本期結轉的部分項目受到北京的限價政策影響毛利率較低，而歸母淨利率下滑除了受到毛利率下滑影響之外，另外一個原因在於企業處於擴張階段，銷售費用和管理費用相較去年同期提升導致淨利率下降。但近兩年企業的銷售均價正持續上升，2019上半年已達21216.7元/平方米，結合其最新公佈的2877.8元/平方米的土地成本推斷，未來毛利率將有回升空間。
償債：持續優化債務水平
淨負債率有改善空間現金短債比相較年末優化至0.30，但仍無法覆蓋短期債務，長短債務比改善至1.89，與行業平均水平持平。截止至2019年中，國瑞置業共持有現金31.72億元，雖然相較期初提升110%，但相較於企業105.45億元的短期債務仍有較大差距，短期內具有償債壓力。上半年債務結構同樣有所改善，企業通過贖回2.5億到期美元債同時發行了4.55億元三年期優先票據優化債務結構，目前企業長短債務比與TOP100及行業平均水平相近。
淨負債率相比2018年末下降3個百分點，企業債務槓桿仍需降低。截止至2019年中，企業的淨負債率為150.1%，相比2018年末下降3個百分點，但財務槓桿仍然較高，明顯高於TOP100以及行業水平。企業負債率高企主要是由於目前正在擴張階段，另外參與多個一級土地開發項目，資金佔用週期較長，因此淨負債率較高，但是隨著舊改項目持續轉化，未來企業淨負債率仍將有改善空間。
"克而瑞研究中心 沈曉玲、汪維文、查明儀
【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
土儲：佈局佔優勢
助力業績再增長總土儲1608萬平米，重點佈局粵港澳大灣區。22019年上半年，國瑞置業總土儲可售建築面積為1608.41萬平方米，較於期初下降4%。按照企業目前的銷售規模和增長速度來看，土地儲備充裕。企業土地成本維持在2878元/平方米，對比其21216.7元/平方米的銷售均價，佔比僅為13.6%，有較大的成本優勢。值得一提的是，截止上半年，企業擁有舊改面積580萬平方米，後續將大大補充土地儲備。
佈局政策利好市場，為銷售業績增長提供雙保障。就總土儲的區域分佈來看，環渤海區域土地建築面積佔比最高，達到45%，且其中近四分之一位於土地市場競爭激烈的北京，未來銷售可期。另一方面，作為廣東汕頭起家的房企，國瑞置業在珠三角區域也分佈了近三成的土儲，且大部分位於粵港澳大灣區，目前在佛山、深圳和江門的土儲規模達304.21萬平方米。據企業中報，企業在深圳擁有近300萬方舊改項目，這將大大補充粵港澳大灣區土地儲備，為銷售業績提供新的增長點。一二線城市土儲建面有望趕超三四線。就土儲分佈的城市能級來看，一二線城市佔比近半成。且在佈局的一線城市中，目前北京和上海的土儲建面達到了290.55萬平方米，佔一線城市總土儲建面91%。深圳目前佔據剩餘小部分面積，待舊改土地歸入土儲後，有望與北京上海佔比持平。同時，這也補充了一二線城市土儲建面，預計佔比將超過三四線。
盈利：規模持續攀升
毛利率或將回升
物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.64%，營收增長主要源於當期物業銷售結轉收入的增長，上半年集團物業開發收入34.12億元，同比增長74.45%。另外集團“住商並舉”戰略下的第二大業務物業租賃上半年實現租金收入2.85億元，同比增長37.7%
盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率下滑但未來仍有回升空間。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，歸母淨利潤4.29億元，同比增長4.4%，但毛利率和歸母淨利率相較於2018年同期分別下滑了5.7以及7.0個百分點。這主要是由於企業本期結轉的部分項目受到北京的限價政策影響毛利率較低，而歸母淨利率下滑除了受到毛利率下滑影響之外，另外一個原因在於企業處於擴張階段，銷售費用和管理費用相較去年同期提升導致淨利率下降。但近兩年企業的銷售均價正持續上升，2019上半年已達21216.7元/平方米，結合其最新公佈的2877.8元/平方米的土地成本推斷，未來毛利率將有回升空間。
償債：持續優化債務水平
淨負債率有改善空間現金短債比相較年末優化至0.30，但仍無法覆蓋短期債務，長短債務比改善至1.89，與行業平均水平持平。截止至2019年中，國瑞置業共持有現金31.72億元，雖然相較期初提升110%，但相較於企業105.45億元的短期債務仍有較大差距，短期內具有償債壓力。上半年債務結構同樣有所改善，企業通過贖回2.5億到期美元債同時發行了4.55億元三年期優先票據優化債務結構，目前企業長短債務比與TOP100及行業平均水平相近。
淨負債率相比2018年末下降3個百分點，企業債務槓桿仍需降低。截止至2019年中，企業的淨負債率為150.1%，相比2018年末下降3個百分點，但財務槓桿仍然較高，明顯高於TOP100以及行業水平。企業負債率高企主要是由於目前正在擴張階段，另外參與多個一級土地開發項目，資金佔用週期較長，因此淨負債率較高，但是隨著舊改項目持續轉化，未來企業淨負債率仍將有改善空間。
克而瑞研究中心 沈曉玲、汪維文、查明儀
【銷售：增速創新高，北京銷售額佔比過半】2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，排名大幅上升至84位。大部分銷售額位於北京，銷售均價持續上升。
【土儲：佈局佔優勢，助力業績再增長】就總土儲佈局來看，主要位於市場較好的北京和粵港澳大灣區。同時，國瑞置業積極開展城市更新項目以低成本獲地，舊改項目將持續供應高質量土地資源，助力企業業績增長。【盈利：規模持續攀升，毛利率或將回升】2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.6%，物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率同比下滑但未來或將回升。【償債：持續優化債務水平，淨負債率有改善空間】貨幣資金短債比相比較上年末提升21個百分點。截止至2019年中，企業的淨資本負債率相比2018年末下降4個百分點，企業債務槓桿仍需降低。
銷售：增速創新高
北京銷售額佔比過半銷售增速遠高於同規模房企，銷售均價大幅上漲。2019年上半年國瑞置業實現全口徑合約銷售金額128.28億元，合約銷售面積60.46萬平方米，分別同比增長87.46%和7.32%。銷售金額增長率遠高於TOP100房企平均11.84%的增長率，正由於此，國瑞置業全口徑合約銷售金額行業排名上升15個名次至84名。同時，銷售均價持續上升達21217元/平方米，同比增長74.7%，這主要是由於一二線城市的銷售貢獻佔比高達82%。
北京銷售業績喜人，佔半壁江山。國瑞置業從2018年下半年開始積極推售一二線城市項目，一線城市銷售額佔比同比增長30個百分點，貢獻過半銷售額。其中北京合約銷售金額達66.87億元，為去年同期銷售額的將近15倍，佔總合約銷售金額比達52%。從區域來看，銷售主力也從珠三角區域轉移到了北京所在的環渤海區域，佔比高達62%，同時長三角和中西部地區的銷售穩步增長，佔比變化不大。
土儲：佈局佔優勢
助力業績再增長總土儲1608萬平米，重點佈局粵港澳大灣區。22019年上半年，國瑞置業總土儲可售建築面積為1608.41萬平方米，較於期初下降4%。按照企業目前的銷售規模和增長速度來看，土地儲備充裕。企業土地成本維持在2878元/平方米，對比其21216.7元/平方米的銷售均價，佔比僅為13.6%，有較大的成本優勢。值得一提的是，截止上半年，企業擁有舊改面積580萬平方米，後續將大大補充土地儲備。
佈局政策利好市場，為銷售業績增長提供雙保障。就總土儲的區域分佈來看，環渤海區域土地建築面積佔比最高，達到45%，且其中近四分之一位於土地市場競爭激烈的北京，未來銷售可期。另一方面，作為廣東汕頭起家的房企，國瑞置業在珠三角區域也分佈了近三成的土儲，且大部分位於粵港澳大灣區，目前在佛山、深圳和江門的土儲規模達304.21萬平方米。據企業中報，企業在深圳擁有近300萬方舊改項目，這將大大補充粵港澳大灣區土地儲備，為銷售業績提供新的增長點。一二線城市土儲建面有望趕超三四線。就土儲分佈的城市能級來看，一二線城市佔比近半成。且在佈局的一線城市中，目前北京和上海的土儲建面達到了290.55萬平方米，佔一線城市總土儲建面91%。深圳目前佔據剩餘小部分面積，待舊改土地歸入土儲後，有望與北京上海佔比持平。同時，這也補充了一二線城市土儲建面，預計佔比將超過三四線。
盈利：規模持續攀升
毛利率或將回升
物業銷售規模擴張推動集團營收高速增長，商業運營租金收入穩健增長。2019年上半年集團實現總營收37.75億元，同比增長68.64%，營收增長主要源於當期物業銷售結轉收入的增長，上半年集團物業開發收入34.12億元，同比增長74.45%。另外集團“住商並舉”戰略下的第二大業務物業租賃上半年實現租金收入2.85億元，同比增長37.7%
盈利規模持續增長，毛利率與歸母淨利率下滑但未來仍有回升空間。2019年上半年集團實現毛利潤107.47億元，同比增長40.7%，歸母淨利潤4.29億元，同比增長4.4%，但毛利率和歸母淨利率相較於2018年同期分別下滑了5.7以及7.0個百分點。這主要是由於企業本期結轉的部分項目受到北京的限價政策影響毛利率較低，而歸母淨利率下滑除了受到毛利率下滑影響之外，另外一個原因在於企業處於擴張階段，銷售費用和管理費用相較去年同期提升導致淨利率下降。但近兩年企業的銷售均價正持續上升，2019上半年已達21216.7元/平方米，結合其最新公佈的2877.8元/平方米的土地成本推斷，未來毛利率將有回升空間。
償債：持續優化債務水平
淨負債率有改善空間現金短債比相較年末優化至0.30，但仍無法覆蓋短期債務，長短債務比改善至1.89，與行業平均水平持平。截止至2019年中，國瑞置業共持有現金31.72億元，雖然相較期初提升110%，但相較於企業105.45億元的短期債務仍有較大差距，短期內具有償債壓力。上半年債務結構同樣有所改善，企業通過贖回2.5億到期美元債同時發行了4.55億元三年期優先票據優化債務結構，目前企業長短債務比與TOP100及行業平均水平相近。
淨負債率相比2018年末下降3個百分點，企業債務槓桿仍需降低。截止至2019年中，企業的淨負債率為150.1%，相比2018年末下降3個百分點，但財務槓桿仍然較高，明顯高於TOP100以及行業水平。企業負債率高企主要是由於目前正在擴張階段，另外參與多個一級土地開發項目，資金佔用週期較長，因此淨負債率較高，但是隨著舊改項目持續轉化，未來企業淨負債率仍將有改善空間。
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