PPP+ABS打開數扇窗。
財政部、人民銀行、中國證監會發布《關於規範開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》,文件為建設期PPP項目資產證券化、各類原始權益人主體、REITs等系列問題上打開希望之窗。
發文層級更高,交易範圍及流動性提升。
與發改委、證監會主導的發改委【2698】號文(關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作項目資產證券化相關工作的通知)不同,此次發文主體首次出現人民銀行,且發文對象包含中國銀行間市場交易商協會。換言之,從金融角度來看財金【55】層級更高,且將ABN產品納入PPP+ABS體系中。PPP+ABS交易範圍及交易場景拓寬。
建設期PPP項目資產證券化,緩解融資壓力。
發改委【2698】號文中將PPP資產證券化圈定於已建成並正常運營2年以上,且已產生持續穩定現金流的項目,而財金【55】首次提出“探索項目公司在項目建設期依託PPP合同約定的未來收益權發行資產證券化產品”。在利率上行背景下,若建設期項目ABS放開,將緩解市場關於銀行貸款放緩對PPP建設進度影響之擔憂。
資產證券化發起主體更加多元,提升配套方參與PPP項目熱情。
財金【55】明確支持項目公司其他相關主體開展資產證券化,如在項目運營階段,為項目公司提供融資支持的各類債權人,以及為項目公司提供建設支持的承包商等企業作為發起人。基礎資產可以為合同債權、收益權等。發起主體的多元化將有助於降低PPP整條產業鏈上各方融資之成本,提高各方資金流動性,進而提升配套方參與PPP項目之熱情。
PPP資產管理模式的曙光---REITs還會遠麼。
財金【55】提出探索項目公司股東開展資產證券化盤活存量資產,項目公司股東可以將有現金流的股權作為基礎資產(類REITs),並通過限制股權資產ABS之規模來解決“變相退出”之擔憂。財金【55】號文再度提到“推動不動產信託基金(REITs)發展”,此表述與發改委【2698】號文一致。由於股權ABS(REITs)所募集之資金可返還到股東層面(收益權ABS募集資金僅返還至項目公司層面,因而僅能緩解項目公司融資壓力),此將為我國PPP資產管理公司模式之曙光。
投資建議:
ABS及REITs的快速推進將激發社會資本參與PPP投資的熱情。未來優勢建築企業將不缺PPP項目,但只有管理優秀、理念先進、資金利用高效的企業才能藉助PPP大潮實現跨越式發展。首推資產管理模式創新者龍元建設,輕資產模式領跑者蘇交科。推薦中國中冶、鐵漢生態、上海建工、中國建築、中國鐵建、浦東建設。