機構：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅
事項:
公司公佈2019年一季度報告,實現收入5.34億元,同比增長33.67%;實現歸母淨利潤6452萬元,同比增長48.66%;實現扣非後歸母淨利潤6873萬元,同比增長49.51%。EPS為0.08元。公司業績基本符合預期。
平安觀點:
受安迪科並表影響,公司業績維持高增長:2019Q1公司實現收入5.34億元,同比增長33.67%,實現歸母淨利潤6452萬元,同比增長48.66%,維持高速增長,主要受安迪科並表影響。2019Q1公司毛利率59.26%,較2018Q1提升8.51個pp,較2018全年提升1.95個pp,我們認為主要是公司製劑品種收入佔比持續提升,而製劑毛利率高於原料藥毛利率。2019Q1公司費用率為38.71%,較2018Q1提升5.75個pp,一方面受兩票制高開銷售費用率提升影響,另一方面是借款利息增加、匯兌收益減少所致。
引進國投聚力,核醫學拓展如虎添翼:公司控股股東東益生物及實際控制人由守誼合計向嘉興聚力轉讓公司5%股權,嘉興聚力是由國投聚力作為執行事務合夥人的專業投資機構,轉讓價為9.63元/股,總金額3.86億元。國投聚力是國資委併購投資基金的管理公司,設立目的包括促進混改、助推產業升級等,其對公司的入股和合作具有重大意義,意味著核醫學行業在一系列政策紅利下的發展前景被充分認可,國有資本開始重視並意圖助推核醫學產業的發展,未來在國投系資本的助力下,公司核藥房建設佈局將進一步加速。
2019年預計迎來配置證發放高峰,公司率先享受政策蛋糕:2018年4月,國家衛健委發文,正式將PET-CT調整為乙類醫療設備,配置證發放機構由國家衛健委下放至省級,並出臺配置規劃,計劃2020年底,全國PET-CT裝機量達到710臺(新增377臺)。目前全國存量PET-CT遠遠不能滿足臨床需求,政策放開後,各省均已出臺細則,我們預計2019年將是PET-CT配置證發放的高峰。作為PET-CT檢查必須注射的顯影劑,F18-FDG市場規模也有望隨著PET-CT裝機量的增長和檢測人次的增加而獲得快速增長。由於F18-FDG短半衰期的特性,企業需建設全國性的生產和銷售網絡(核藥房),藉助國投的強大助力,東誠藥業有望在核藥房的建設上取得持續領先。
被低估的核醫學龍頭,維持“強烈推薦”評級:2019年藥品行業進入集採時代,核素藥物由於其高壁壘和政策免疫性,未來的確定性更強,投資價值凸顯。配置證政策鬆綁,有望釋放出核醫學行業被壓抑的巨大市場,雲克注射液後勁充足打破市場擔憂,核藥房網絡佈局進度領先,未來自主研發疊加海外品種引進豐富產品線。維持預計2019-2021年EPS為0.47、0.60、0.76元,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:1)原料藥波動風險:原料藥價格有一定波動性,但佔比已經很低;2)核醫學市場放量速度低於預期;3)研發風險:在研品種能否順利獲批具有不確定性。
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