'收購福克斯致利潤低於預期 榮耀加身的迪士尼如何英雄歸來？'

8月7日，娛樂帝國公司迪士尼對外發布了它在新一季度的財報。作為一家盈利能力很強悍的公司，迪士尼的財報很少會讓投資者失望。從財報來看，迪士尼這次在營收跟淨利潤方面均低於市場預期，受財報發佈後的影響，迪士尼盤後股價一度跌5%。

今年上半年，迪士尼的股價表現都很不錯，它也算是罕見的一家能夠一直保持股價上漲的企業。在發佈財報前，截至8月5日收盤，迪士尼股價在2019年累計上漲了27%，表現優於大盤和同行。2019年迄今為止，標準普爾500指數上漲了14%，期中流媒體巨頭Netflix上漲了14%，探索頻道上漲了17%，亞馬遜上漲了17%。對比這些巨頭的漲幅來看，迪士尼的股價表現算是很顯眼。

從迪士尼這次財報來看，淨利潤低於預期主要在於它早前斥資700億美元收購21世紀福克斯的娛樂業務。下半年重金投資的Disney+將在11月推出，這項服務也被外界寄予厚望，甚至有人認為迪士尼將是動搖流媒體格局的重要推手。雖說目前迪士尼整體發展還是很穩定，但仍然有不能放鬆的部分，美股研究社通過解讀它的這份新財報，從目前的發展現狀來分析迪士尼的機遇與挑戰。

迪士尼財報營收跟淨利潤均低於預期 收購福克斯是利潤低於預期最大原因

在發佈財報前，外界就看好迪士尼這個季度的財報表現，主要是電影票房的良好表現將推動迪士尼的運營利潤達到三年來的最高水平，分析師預測為43.3億美元。迪士尼的媒體網絡預計將貢獻22.4億美元，主題公園初夏的幾個月預計將帶來18.2億美元的利潤，而該公司年輕的流媒體技術業務則出現了虧損。

根據財報來看，迪士尼收入同比上漲31.75%，至202.5億美元，低於分析師214.4億美元的預期。第三季淨利潤為17.6億美元，每股經調整盈利為1.35美元，同樣不及1.75美元的預期。在用戶規模，迪士尼表示，目前ESPN+有240萬訂閱用戶，Hulu有2800萬用戶。受財報發佈後的影響，截止文章發稿，迪士尼的盤後股價跌了3.86%，股價跌為136.40美元，市值為2553.23億美元。

從業務營收來看，迪士尼的營收主要來自於媒體網絡營收、主題樂園、體驗、以及消費品營收等方面。第三財季，迪士尼有線電視網絡業務營收45億美元，同比上漲7.4%；媒體網絡業務營收67億美元，同比上漲8.8%；主題樂園、體驗及消費品營收65.8億美元，環比增長6.6%。

為何這次財報淨利潤會低於市場預期？迪士尼行政總裁Robert Iger指出，集團早前斥資700億美元收購21世紀福克斯的娛樂業務，是導致利潤低於預期的主要原因。公司原先估計每股盈利將因收購而減少35美分，但最終減少60美分。為了大舉進軍流媒體行業，迪士尼在盤後宣佈，將其三種流媒體服務捆綁在一起，每月定價12.99美元。

根據迪士尼這次發佈的財報來看，可以看出這個季度虧損主要還是在於收購福克斯的成本很高，接下來它重點發展的業務集中在流媒體，這項業務在今年下半年將會為迪士尼帶來什麼樣的營收情況值得期待。在美股研究社看來，雖說現在迪士尼的業務護城河很高，但進軍流媒體行業也並不是一件很容易的事情。

迪士尼大手筆佈局流媒體面臨強敵 屢屢爆出員工被壓榨引發負面危機

被冠以“宇宙第一娛樂王國”稱號的迪士尼近幾年的發展還是有目共睹的，作為一家傳統媒體公司，迪士尼的電影票房跟主題樂園給它帶來了很高的營收。為了像其它科技巨頭一樣發展前景給與投資者更多想象空間，迪士尼也試圖通過一系列動作讓資本市場及投資者看到，它同樣具備一家科技成長公司發展潛力，而不僅僅是一個線下娛樂帝國企業，這也是為何它會投入重金來推流媒體業務。在美股研究社看來，目前迪士尼的業務護城河還是很高，但進軍流媒體領域畢竟是個新挑戰，未來的變數並不能完全讓它掌控。

一、 迪士尼重金佈局流媒體，但這項新業務將與科技巨頭展開正面競爭

今年迪士尼最大的舉動莫過於是正式進軍流媒體行業，它這一動作也被外界寄予厚望，甚至認為迪士尼將是掀起流媒體市場血雨腥風的重要推手。根據迪士尼進軍流媒體的動作來看，它這套打法同樣也是採取付費模式。Disney+將在今年11月12日正式上線，定價每月6.99美元，無廣告，支持瀏覽器、遊戲主機、智能電視以及移動設備等多平臺，所有內容都可以下載以供離線觀看。

在美股研究社看來，本身迪士尼在全球的知名度不用多說，手握眾多IP內容這也讓它在發展流媒體的優勢還是很強。但在流媒體行業，迪士尼面對的競爭對手實力都不容小看，尤其是勁敵奈飛。2018年，知名互聯網統計公司ComScore的數據顯示，美國流媒體視頻服務使用時長佔比，Netflix以40%的比例遙遙領先，第二名的YouTube才18%。

在用戶規模方面，根據最新財報奈飛第二季度全球流媒體視頻服務的付費用戶總數達1.5156億人，與去年同期的1.2435億人相比增長21.9%。為了在內容上對抗迪士尼，奈飛也積極投入成本加大內容製作。據悉Netflix當家王牌IP系列《 怪奇物語》，已經延續了三季。還陸續推出了《瘋子》、《性愛自修室》，以及R級動畫片《愛，死亡和機器人》等口碑爆款。

除了有奈飛這個實力強勁的對手之外，流媒體行業還被不少科技巨頭盯上，谷歌、亞馬遜、Facebook都是野心滿滿。這些科技巨頭本身在全球積累了龐大的用戶規模，同時現金流也充足，在內容製作上也捨得花錢，對於迪士尼來說與這些科技巨頭的較量是一場新挑戰，迪士尼能否更上互聯網思維的發展模式還是考驗它的綜合實力。

二、 主題公園給迪士尼帶來巨大的營收，但童話王國裡的員工卻被爆出受壓榨

根據迪士尼的財報來看，它的主題樂園還是給它帶來了不少的營收，這份收入也是一直保持好的同比增速。迪士尼的主題樂園一直以來吸引了數以億計的遊客，這種主題樂園給它帶來的盈利空間還是很穩定。根據鹿鳴財經之前報道：去年全年，迪士尼集團以1.57億的遊客量高居榜首，比2017年1.5億遊客量增長了4.9%；排名第二的是默林娛樂集團，遊客量6700萬，同比增長1.5%；環球影城娛樂集團排名第三，遊客量為5006.8萬，同比增長1.2%。

在亮麗數據背後，迪士尼的主題樂園卻也經常被媒體爆出負面消息，消息主要都是針對員工待遇方面。根據西方學院和經濟圓桌會議2018年的一項調查顯示，有接近3/4（73%）的迪士尼樂園全職或兼職員工表示，他們在迪士尼樂園工作賺的錢，還不夠支付每月的基本生活費用；超過50%的人表示，擔心會失去自己的住所；約10%的人在過去兩年裡甚至無家可歸。

對於迪士尼來說，本身它給外界的定位就是一家充滿童話情節的形象，尤其是主題公園裡的扮演人物都是迪士尼裡的經典角色，滿足了很多遊客跟影迷對於童話王國的幻想。但它屢屢被爆出員工被壓榨的負面新聞，很大程度上還是會影響到迪士尼的形象，一旦這種新聞產生很不好的社會效果，對於迪士尼的股價影響也不低。

三、 迪士尼雖說能高產不少高票房的作品，但它卻很難受到權威電影節認可

一提到迪士尼，每年它推出的電影大片就讓它賺個盆滿缽滿，可以說迪士尼的電影作品有個票房保證的認可。今年上半年迪士尼就有不少大片收穫很高的票房，最受矚目的還是屬《復仇者聯盟4：終局之戰》了，票房超過《阿凡達》登頂全球影史第一的位置。根據鹿鳴財經的報道：今年上半年，迪士尼就已宣佈2019年全球總票房達到了76.7億美元（未計算福克斯電影），打破了此前迪士尼在2016年創下的76.1億美元的年度最高全球票房紀錄。

雖說迪士尼能夠產出眾多在電影市場收穫高票房的作品，但它也還是有些遺憾，那就是很少有作品獲得奧斯卡的殊榮。對於電影製作公司來說，盈利跟獲得權威認可其實都很重要，這也算是兩方面的認可。對於迪士尼來說，電影作品未獲得像奧斯卡這類電影頒獎大會上的青睞雖說不影響到它的票房，但是還是從一定程度上說明它推出的作品過於追求商業化，未來如何推出又有票房保證又能收穫殊榮的作品也是一種考驗。

漫威後續電影作品備受市場期待 迪士尼押寶流媒體將迎新一輪增長

之前，BTIG分析師理查德-格林菲爾德將華特-迪士尼公司的股票評級從賣出上調至中性，結束了多年來對該公司股票的看跌。自從2015年末以來，格林菲爾德一直認為迪士尼的股票將被拋售，從他對迪士尼上調評級可以看出未來是看好其發展。在美股研究社看來，迪士尼在電影票房跟主題樂園這兩個業務上的營收還是很穩定，未來最有可能為它帶來新一輪增長的還是流媒體業務，流媒體很有可能會助推它的股價登上新一個階段。

今年迪士尼靠漫威作品《復仇者聯盟4：終局之戰》這部電影大片給它創造了票房奇蹟，據悉目前全球總票房達27.902億美元，成為全球影史第一名。雖說漫威有不少演員的十年合約到期，但它接下來的作品還是會受到很高的期待，畢竟全球的漫威粉絲還是很龐大。漫威影業的掌舵人剛剛在SDCC漫展公佈了MCU第四階段的計劃，包括11部電影,5部電視劇和1部動畫劇，未來如何保證影片的質量跟水準仍然是重點。

在發佈財報後，迪士尼在盤後宣佈，將其三種流媒體服務捆綁在一起，每月定價12.99美元。在財報電話會議上，首席執行官Iger表示，美國客戶每月可以以低於15美元的價格獲得迪士尼+、ESPN +和廣告版的Hulu。Iger表示，該套裝將在11月12日迪士尼+推出時推出。

在內容資源上迪士尼做了充分的準備，為保證Disney+流媒體平臺的獨播，它從Netflix等競爭對手平臺上撤下所有的內容作品。迪士尼在全球有不少家喻戶曉的IP大作，在海外市場的知名度都很高，有利於它推廣流媒體業務。

據悉迪士尼的目標是：五年後Disney+每年產出50部原創作品，在全球範圍內收穫6000 - 9000萬訂閱用戶。根據迪士尼首席財務官克里斯蒂娜·麥肯錫的說法，到2020年，迪士尼在Disney+投資10億美元在其原創內容製作上，到2024年，投入將達到25億美元。像迪士尼樂園一樣，向來推崇閤家歡的迪士尼也希望把Disney+推廣到全球各地。在今年年底率先登陸北美市場後，Disney+將於2020年初在西歐和亞太地區上線，2020年底在東歐和拉丁美洲推出。

今年隨著迪士尼正式完成對21世紀福克斯的收購併取得Hulu的控股權後，Hulu的相關業務也將納入這一業務部，這也意味著它能夠進一步充實IP內容庫。目前迪士尼的陣營越發龐大，它擁有21世紀福克斯電影公司、電視公司、FX有線電視網、歐洲SkyTV股份、國家地理頻道、印度Star電視臺以及21世紀福克斯持有的30% Hulu的股份。可以看出迪士尼的內容覆蓋面越來越廣，娛樂帝國的版圖越發全面。

對於迪士尼來說，轉戰流媒體行業雖說會讓它面臨不小的競爭壓力，但流媒體未來發展前景有更多想象空間，這也會提高投資者對它未來發展的信任。在美股研究社看來，財大氣粗的迪士尼雖說錯過了早期發展流媒體的風口，但現在根據它的佈局動作來看，這家娛樂帝國企業的未來還是值得期待！

​本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們