趨勢財經6月7日訊
帝王潔具(002798)
帝王潔具：亞克力潔具先行者，綜合實力領先帝王潔具是國內亞克力潔具領軍企業，主要產品包括浴室櫃，坐便器，浴缸和淋浴房等，主要銷往國內市場。公司綜合競爭力行業領先：1.產品：帝王專注中高檔亞克力衛生潔具領域，滿足客戶品質化，個性化，多元化需求。2.品牌：帝王品牌獲得政府和行業協會的多項榮譽。公司在產品推廣方面，通過央視廣告，車體流動廣告，經銷商廣告補貼等方式，提高品牌影響力。3.渠道：公司主要收入來源於經銷商渠道，已經形成遍佈全國絡，部分地區已經下沉至縣級城市。同時，公司積極開拓工程客戶和電商渠道。未來，公司將加快開店速度，並重點發力二三線城市。
收購歐神諾，進軍中高端陶瓷領域帝王潔具擬以現金（2.2 億元）+股權（3337 萬股X52.29 元/股）的方式作價19.7 億元收購歐神諾98.4%股權，並向包括實際控制人在內的不超過10 名對象定增募集不超過5.1 億元配套資金。歐神諾業績承諾為2017-2019 年淨利潤分別不低於1.6，1.9，2.3 億元。通過此次收購，帝王潔具進入了中高端陶瓷領域，新業務和原有業務在渠道等方面可以產生較好協同。
增長動力：突破產能瓶頸，優絡亞克力潔具較陶瓷潔具起步晚，但逐漸憑藉優良特性得到消費者認可，未來普及度有望提升。帝王潔具主打中高檔亞克力潔具產品，登陸資本市場之前發展受產能所限，目前主要產品產能利用率達到80%以上，產銷率接近100%。公司擬投入IPO 募集資金1.7 億元用於產能的擴張絡的建設。募投項目完成後，公司將新增產能36 萬套（2015 年產能28 萬套），新點540 家（目前經銷商約634 家，點900+家）。通過渠道的佈局，公司將更有效的消化新增產能，並全面提升公司品牌在全國範圍內的影響力。
亞克力衛浴領導者，首次覆蓋給予增持評級我們預計帝王潔具2017-2019 年EPS 分別為0.69，0.76，0.87 元。若考慮收購歐神諾，則2017 年帝王潔具原有業務貢獻利潤5949 萬元，歐神諾備考利潤1.63 億元（採用業績承諾作為備考利潤），合計利潤2.22 億元。考慮到行業景氣程度和公司經營情況，給予2017 年25-28 倍PE 估值，對應市值55.50-62.16 億元。同時，股份收購將新增股本3337 萬股，定增將新增不超過1728 萬股，總股本將變為不超過1.37 億股，對應合理股價中樞為40.50-45.36 元，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動風險，新增產能消化風險。
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