韻達股份發佈2016年年報。2016年公司實現營業收入73.50億元(+45.4%),毛利率上升至31.2%(+0.1pct,以韻達股份2015年毛利率計算),歸屬於母公司淨利潤11.77億元(+120.9%),EPS為1.32元(根據公司年報披露)。公司擬每10股派發現金紅利1.17元(含稅),以資本公積金每10股轉增2股。
公司收入增速居行業領先水平。2016年公司完成快遞業務量32.14億件,同比增長50.8%,實現營業收入73.50億元,同比增長45.4%,高出行業平均收入增速1.9pct。受益於對成本管控的加強,其產品毛利率小幅上漲0.1pct至31.2%,最終實現歸屬淨利潤11.77億元,同比增長120.9%。
成本管控優勢明顯。公司長期以來通過對成本端結構的優化,轉運中心由原來的80多個縮減到了55個,同時通過採用加盟商自跑的方式,公司運輸線路減少到了4200條,在保證總票數增長的情況下,單票運輸成本和中轉成本不斷降低。根據我們的測算2016年其單票運營成本為1.6元,相較2013年下降約45%。在現有快遞單價開始企穩的大環境下,良好的成本管控將為公司帶來更高的利潤。
強化網絡管控能力,公司服務質量同行業領先。受益於公司對整個運輸網絡的強化,公司產品運營效率和服務質量不斷提高,產品申訴率不斷下降,2017年3月僅為2.44%,顯著低於其他“通達系”快遞企業。在當前快遞行業競爭由價格轉向服務的大趨勢下,良好的服務質量將使得公司搶佔行業先機,提升市場份額。
投資建議:我們預計公司2017-2018年EPS分別為1.56元和1.96元,給予“買入-A”評級,六個月目標價52.30元。
風險提示:行業競爭加劇,電商發展不及預期。