●長江商報記者江楚雅
“2030年前實現‘中國時尚新生代的首選品牌’。”與太平鳥（603877.SH）的這個野心相比，其業績並不亮眼。
年報顯示，太平鳥2018年實現營業收入77.12億元，同比增長7.78%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為5.72億元，同比增長27.51%。營收、淨利潤雙雙上漲，但卻未能達到2017年擬定2018年實現營業收入84億元，實現淨利潤6.5億元的目標。
最新2019年第一季度報告顯示，報告期內實現營收1,659,214,345.00元，同比下滑4.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤86,589,621.46元，同比下滑34.90%。經營活動產生的現金流量淨額為-270,566,589.8元，較上年同期虧損增大。
與此同時，門店拓展也不及預期。2018年初，太平鳥表示，將在當年拓店600家左右。不過，至2018年末，太平鳥店鋪總數為4594家，較年初僅增長343家。此外，一季度太平鳥著手實施關店策略，淨關店86家，現有線下門店4,508家。
值得注意的是，長江商報記者梳理髮現，太平鳥的政府補助及在歸母淨利潤的佔比在同類企業中都處於高位，已由2014年的7.83%連續增加至2018年的32%。
一季度淨利潤下滑超三成
2019年第一季度報告顯示，報告期內實現營收1,659,214,345.00元，同比下滑4.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤86,589,621.46元，同比下滑34.90%。截至本報告期末，太平鳥歸屬於上市公司股東的淨資產3,520,699,421.98元，較上年末減少0.52%；經營活動產生的現金流量淨額為-270,566,589.8元，較上年同期虧損增大。
事實上，太平鳥2018年的業績創新高，財報中，太平鳥2018年實現營業收入77.12億元，同比增長7.78%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為5.72億元，同比增長27.51%。截至2018年12月31日，公司總資產66.38億元，較年初增長7.24%，歸屬於母公司所有者權益為35.39億元，較年初增長6.51%。
營收、淨利潤雙雙上漲，但是業績卻未能達到既定目標。在2017年全年財報中，太平鳥稱，圍繞公司戰略目標與經營策略，擬定2018年實現營業收入84億元，實現淨利潤6.5億元。由此可見，太平鳥距離原先預計的84億元營收還差近7億元，淨利潤則相差0.78億元。
對於業績增速不及預期，一位業內觀察人士對長江商報記者分析表示，對於服裝品牌而言，一貫有跟隨自身顧客一起“變老”的問題，尤其是時尚風格的品牌。而太平鳥試圖通過聯合其他跨界品牌進行IP衍生，進而保持對潛在顧客群體的“青春吸引力”，但只是簡單地嫁接，以至於其反而迷失了方向。
政府補貼四連漲貢獻三成利潤
長江商報記者注意到，太平鳥是在服裝行業上市公司中，所獲“政府補助”金額最高的公司之一。
財報顯示，2018年，公司非經常性損益項目中政府補助約1.83億元，同比增長43.48%。其中，計入其他收益的政府補助約1.21億元，計入營業外收入的政府補助約6225.92萬元。
長江商報記者查閱太平鳥歷年財報發現，近年來，政府補助在公司歸母淨利潤中的佔比越來越高，由2014年的7.83%增加至2018年的約32%。年報顯示，截止2018年底，公司遞延收益中還包括政府補助餘額約9589.45萬元。根據這一數據，按照常理推斷，在可預期的未來，太平鳥的報表上“政府補助”的金額仍然會維持在一個相當體量的規模上。
長江商報記者梳理髮現，太平鳥的政府補助及在歸母淨利潤的佔比在同類企業中都處於高位。以2018年為例，2018年太平鳥政府補助達1.83億元，佔歸母淨利潤的32.06%、海瀾之家為0.76億元佔歸母淨利潤的2.21%、七匹狼為0.39億元佔歸母淨利潤的11.32%、維格娜絲為0.22億元佔歸母淨利潤的8.10%、安奈兒為0.16億元佔歸母淨利潤的19.18%，朗姿股份為0.16億元佔歸母淨利潤的7.60%、嘉欣絲綢為0.12億元佔歸母淨利潤的8.22%、嘉麟傑為0.07億元佔歸母淨利潤的42.05億元、紅豆股份為0.06億元佔歸母淨利潤的2.90%。
上述研究人士表示，太平鳥在受益上的頹勢，才讓本來就一直存在的政府補助變得更加顯眼。缺少亮眼表現，政府補助到達一定高位後，也會自然回落。
存貨應收賬款雙升
2018年初，太平鳥表示，將在當年拓店600家左右。不過，至2018年末，太平鳥店鋪總數為4594家，較年初僅增長343家。今年一季度太平鳥著手實施關店策略，淨關店86家，現有線下門店4508家。
太平鳥在近期股東大會上指出，2018年，公司採取穩健謹慎的線下渠道策略，更加關注新拓展店鋪的運營效益，將店鋪拓展重心向購物中心轉移，並加速奧特萊斯渠道佈局。
不過，數據顯示，在2017年，太平鳥的奧萊店鋪佔比為零，而在2018年，太平鳥奧萊店鋪佔比達到2.69%。有分析師調研發現，2018年，太平鳥百貨、購物中心、街店、奧萊、電商零售額佔比分別為30.94%、30.11%、15.19%、2.69%、21.07%，其中購物中心和奧萊的零售額分別增20%、70%。
渠道拓展不及預期，銷售增長放緩致使存貨週轉下滑，現金流下滑。公司2019年一季度存貨15.9億元，較上年15.7億元略有增長，受終端銷售下滑導致公司存貨週轉天數上升21天至218天，應收賬款週轉天數增4天至27天。同時，經營性現金流較上年(-1.13億元)下滑至-2.71億元。
為解決商品庫存帶來的問題、提升商品管理的效果，太平鳥大力推廣TOC管理模式，強化公司存貨管控，制定以消費者為中心的商品策略及快速反應的供應鏈，整合公司信息數據打造商品段+零售端的大商品可視化平臺。一系列的策略施行下，2018年末商品庫存原值較年初降低了1.1億元，降幅為4.84%。