萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
"萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
來源：Yahoo Finance
第一次減半以及散戶時代
我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一週期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。
在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。
比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一週期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。
"萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
來源：Yahoo Finance
第一次減半以及散戶時代
我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一週期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。
在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。
比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一週期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。
來源：Yahoo Finance
在第一個週期當中，價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之後（減半前上漲到13美元，減半後上漲到1200美元）。這一週期的整體價格上漲幅度是350-400 倍（取決於你看到的價格來源）。實際上，減半前比特幣只漲了4倍，而減半後接近上漲100倍。
而在達到1200美元的峰值之後，長達14個月的深度衰退期緊隨而來，比特幣價格下跌超過80%以上，最低達到200美元左右。而之後的10個月，比特幣價格維持在200-300美元之間。
第二次減半和風投時代
我們把這個週期稱為風投時代，因為在這個時期，已經有幾家風險投資公司和衝基金觀察到了比特幣的第一個週期，並進入了市場。這一週期內，還出現了幾家加密貨幣對衝基金，其中很多基金在風投時代結束後的大崩盤中未能倖免，但仍有大約150家倖存了下來。
比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲，這開啟了第二個減半價格週期，這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。在減半正式發生後，比特幣繼續上漲，整個週期與前一次一樣大約持續了24個月，直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。
"萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
來源：Yahoo Finance
第一次減半以及散戶時代
我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一週期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。
在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。
比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一週期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。
來源：Yahoo Finance
在第一個週期當中，價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之後（減半前上漲到13美元，減半後上漲到1200美元）。這一週期的整體價格上漲幅度是350-400 倍（取決於你看到的價格來源）。實際上，減半前比特幣只漲了4倍，而減半後接近上漲100倍。
而在達到1200美元的峰值之後，長達14個月的深度衰退期緊隨而來，比特幣價格下跌超過80%以上，最低達到200美元左右。而之後的10個月，比特幣價格維持在200-300美元之間。
第二次減半和風投時代
我們把這個週期稱為風投時代，因為在這個時期，已經有幾家風險投資公司和衝基金觀察到了比特幣的第一個週期，並進入了市場。這一週期內，還出現了幾家加密貨幣對衝基金，其中很多基金在風投時代結束後的大崩盤中未能倖免，但仍有大約150家倖存了下來。
比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲，這開啟了第二個減半價格週期，這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。在減半正式發生後，比特幣繼續上漲，整個週期與前一次一樣大約持續了24個月，直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。
來源：Yahoo Finance
實際上，這次減半價格週期，比特幣的大部分升值也同樣是在減半後發生的（減半前上漲至650美元，減半後呈拋物線形上漲至19000美元）。整個週期上漲幅度約為80-90倍，而減半前大約只上漲了3倍。
這次減半價格週期結束後，比特幣經歷了長達12個月的衰退期，其價格再次下跌80%以上，最低達到3000美元左右，而此後的4個月內，比特幣一直徘徊在3000-4000美元之間。
第三次減半和機構時代
比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上，而此後其價格的繼續上升，標誌著下一個週期的開始。
"萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
來源：Yahoo Finance
第一次減半以及散戶時代
我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一週期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。
在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。
比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一週期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。
來源：Yahoo Finance
在第一個週期當中，價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之後（減半前上漲到13美元，減半後上漲到1200美元）。這一週期的整體價格上漲幅度是350-400 倍（取決於你看到的價格來源）。實際上，減半前比特幣只漲了4倍，而減半後接近上漲100倍。
而在達到1200美元的峰值之後，長達14個月的深度衰退期緊隨而來，比特幣價格下跌超過80%以上，最低達到200美元左右。而之後的10個月，比特幣價格維持在200-300美元之間。
第二次減半和風投時代
我們把這個週期稱為風投時代，因為在這個時期，已經有幾家風險投資公司和衝基金觀察到了比特幣的第一個週期，並進入了市場。這一週期內，還出現了幾家加密貨幣對衝基金，其中很多基金在風投時代結束後的大崩盤中未能倖免，但仍有大約150家倖存了下來。
比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲，這開啟了第二個減半價格週期，這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。在減半正式發生後，比特幣繼續上漲，整個週期與前一次一樣大約持續了24個月，直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。
來源：Yahoo Finance
實際上，這次減半價格週期，比特幣的大部分升值也同樣是在減半後發生的（減半前上漲至650美元，減半後呈拋物線形上漲至19000美元）。整個週期上漲幅度約為80-90倍，而減半前大約只上漲了3倍。
這次減半價格週期結束後，比特幣經歷了長達12個月的衰退期，其價格再次下跌80%以上，最低達到3000美元左右，而此後的4個月內，比特幣一直徘徊在3000-4000美元之間。
第三次減半和機構時代
比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上，而此後其價格的繼續上升，標誌著下一個週期的開始。
圖片來源：Yahoo Finance
而沒有參與先前週期的大型機構們，似乎正逐漸步入這個週期，因此我們把它稱為機構時代。例如，富達正在推出加密貨幣交易業務；摩根大通（JP Morgan），其首席執行官傑米•戴蒙（Jamie Dimon）在上一個比特幣週期中將比特幣稱為一種欺詐，而其目前正在經營自己的摩根大通幣；Facebook，在上一個週期中，其禁止了加密貨幣廣告，而現在它正計劃與幾家大型機構合作推出Libra。
摩根大通幣和Libra顯然不會直接支持比特幣，但這些機構的舉措，引起了人們對加密貨幣和比特幣的關注。機構投資者和監管者們正在研究這些不同的項目，並問自己：
“我應該支持（或投資）像比特幣這樣的去中心化算法貨幣，還是應該將印刷貨幣的控制權移交給大公司？”
減半週期的發行
讓我們總結一下目前為止關於減半週期的主要發現：
"萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
來源：Yahoo Finance
第一次減半以及散戶時代
我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一週期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。
在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。
比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一週期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。
來源：Yahoo Finance
在第一個週期當中，價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之後（減半前上漲到13美元，減半後上漲到1200美元）。這一週期的整體價格上漲幅度是350-400 倍（取決於你看到的價格來源）。實際上，減半前比特幣只漲了4倍，而減半後接近上漲100倍。
而在達到1200美元的峰值之後，長達14個月的深度衰退期緊隨而來，比特幣價格下跌超過80%以上，最低達到200美元左右。而之後的10個月，比特幣價格維持在200-300美元之間。
第二次減半和風投時代
我們把這個週期稱為風投時代，因為在這個時期，已經有幾家風險投資公司和衝基金觀察到了比特幣的第一個週期，並進入了市場。這一週期內，還出現了幾家加密貨幣對衝基金，其中很多基金在風投時代結束後的大崩盤中未能倖免，但仍有大約150家倖存了下來。
比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲，這開啟了第二個減半價格週期，這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。在減半正式發生後，比特幣繼續上漲，整個週期與前一次一樣大約持續了24個月，直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。
來源：Yahoo Finance
實際上，這次減半價格週期，比特幣的大部分升值也同樣是在減半後發生的（減半前上漲至650美元，減半後呈拋物線形上漲至19000美元）。整個週期上漲幅度約為80-90倍，而減半前大約只上漲了3倍。
這次減半價格週期結束後，比特幣經歷了長達12個月的衰退期，其價格再次下跌80%以上，最低達到3000美元左右，而此後的4個月內，比特幣一直徘徊在3000-4000美元之間。
第三次減半和機構時代
比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上，而此後其價格的繼續上升，標誌著下一個週期的開始。
圖片來源：Yahoo Finance
而沒有參與先前週期的大型機構們，似乎正逐漸步入這個週期，因此我們把它稱為機構時代。例如，富達正在推出加密貨幣交易業務；摩根大通（JP Morgan），其首席執行官傑米•戴蒙（Jamie Dimon）在上一個比特幣週期中將比特幣稱為一種欺詐，而其目前正在經營自己的摩根大通幣；Facebook，在上一個週期中，其禁止了加密貨幣廣告，而現在它正計劃與幾家大型機構合作推出Libra。
摩根大通幣和Libra顯然不會直接支持比特幣，但這些機構的舉措，引起了人們對加密貨幣和比特幣的關注。機構投資者和監管者們正在研究這些不同的項目，並問自己：
“我應該支持（或投資）像比特幣這樣的去中心化算法貨幣，還是應該將印刷貨幣的控制權移交給大公司？”
減半週期的發行
讓我們總結一下目前為止關於減半週期的主要發現：
上表中有一些有趣的數字和模式，但有一種模式最吸引我：
為何比特幣大部分的漲幅都是在減半後出現的，而不是在之前出現？
比特幣減半是一個眾所周知的事件，市場會明智地預測供應減少對價格的影響。那麼，為什麼在減半之前，價格的漲幅並沒有非常明顯呢？關於這個問題，之後我們再談。
邊際供應=礦工收入
資產在任何時間點的價格，都能使供求平衡。減半如何導致比特幣價格上漲的初步解釋，是一個以比特幣礦業公司活動為中心的供應方面的故事。比特幣礦工在確認比特幣網絡交易方面，起著至關重要的作用。他們每挖到一個區塊都會得到新的比特幣獎勵。礦工是出售新鮮開採的比特幣的邊際供應商，這也增加了比特幣的流通量。在其他條件不變的情況下，如果礦工出售的比特幣更少了（減半後），他們將要求更高的價格。類似的，如果可用的比特幣數量減少了，買家將支付更高的價格。
還有一個供應組件沒有得到足夠的討論，即比特幣礦工有兩個收入來源（新區塊獎勵和確認交易的交易費用）。事實上，當比特幣2100萬BTC近乎全部開採出來後，交易費用將是礦工唯一的收入來源。
即：邊際供應=礦工收入=開採的比特幣+交易費用
讓我們分析一下這兩個組成部分的情況。
每日開採的比特幣
在第一次減半發生之前，比特幣每天會有7500 - 8000 BTC的新幣供應。而在第一次減半完成後，其日新增供應下降到3700-4000 BTC。而目前，比特幣每天的新增供應大約為1900-2000 BTC。而在下次減半完成後，新增日供應會下降到1000 BTC 左右。
"萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
來源：Yahoo Finance
第一次減半以及散戶時代
我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一週期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。
在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。
比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一週期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。
來源：Yahoo Finance
在第一個週期當中，價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之後（減半前上漲到13美元，減半後上漲到1200美元）。這一週期的整體價格上漲幅度是350-400 倍（取決於你看到的價格來源）。實際上，減半前比特幣只漲了4倍，而減半後接近上漲100倍。
而在達到1200美元的峰值之後，長達14個月的深度衰退期緊隨而來，比特幣價格下跌超過80%以上，最低達到200美元左右。而之後的10個月，比特幣價格維持在200-300美元之間。
第二次減半和風投時代
我們把這個週期稱為風投時代，因為在這個時期，已經有幾家風險投資公司和衝基金觀察到了比特幣的第一個週期，並進入了市場。這一週期內，還出現了幾家加密貨幣對衝基金，其中很多基金在風投時代結束後的大崩盤中未能倖免，但仍有大約150家倖存了下來。
比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲，這開啟了第二個減半價格週期，這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。在減半正式發生後，比特幣繼續上漲，整個週期與前一次一樣大約持續了24個月，直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。
來源：Yahoo Finance
實際上，這次減半價格週期，比特幣的大部分升值也同樣是在減半後發生的（減半前上漲至650美元，減半後呈拋物線形上漲至19000美元）。整個週期上漲幅度約為80-90倍，而減半前大約只上漲了3倍。
這次減半價格週期結束後，比特幣經歷了長達12個月的衰退期，其價格再次下跌80%以上，最低達到3000美元左右，而此後的4個月內，比特幣一直徘徊在3000-4000美元之間。
第三次減半和機構時代
比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上，而此後其價格的繼續上升，標誌著下一個週期的開始。
圖片來源：Yahoo Finance
而沒有參與先前週期的大型機構們，似乎正逐漸步入這個週期，因此我們把它稱為機構時代。例如，富達正在推出加密貨幣交易業務；摩根大通（JP Morgan），其首席執行官傑米•戴蒙（Jamie Dimon）在上一個比特幣週期中將比特幣稱為一種欺詐，而其目前正在經營自己的摩根大通幣；Facebook，在上一個週期中，其禁止了加密貨幣廣告，而現在它正計劃與幾家大型機構合作推出Libra。
摩根大通幣和Libra顯然不會直接支持比特幣，但這些機構的舉措，引起了人們對加密貨幣和比特幣的關注。機構投資者和監管者們正在研究這些不同的項目，並問自己：
“我應該支持（或投資）像比特幣這樣的去中心化算法貨幣，還是應該將印刷貨幣的控制權移交給大公司？”
減半週期的發行
讓我們總結一下目前為止關於減半週期的主要發現：
上表中有一些有趣的數字和模式，但有一種模式最吸引我：
為何比特幣大部分的漲幅都是在減半後出現的，而不是在之前出現？
比特幣減半是一個眾所周知的事件，市場會明智地預測供應減少對價格的影響。那麼，為什麼在減半之前，價格的漲幅並沒有非常明顯呢？關於這個問題，之後我們再談。
邊際供應=礦工收入
資產在任何時間點的價格，都能使供求平衡。減半如何導致比特幣價格上漲的初步解釋，是一個以比特幣礦業公司活動為中心的供應方面的故事。比特幣礦工在確認比特幣網絡交易方面，起著至關重要的作用。他們每挖到一個區塊都會得到新的比特幣獎勵。礦工是出售新鮮開採的比特幣的邊際供應商，這也增加了比特幣的流通量。在其他條件不變的情況下，如果礦工出售的比特幣更少了（減半後），他們將要求更高的價格。類似的，如果可用的比特幣數量減少了，買家將支付更高的價格。
還有一個供應組件沒有得到足夠的討論，即比特幣礦工有兩個收入來源（新區塊獎勵和確認交易的交易費用）。事實上，當比特幣2100萬BTC近乎全部開採出來後，交易費用將是礦工唯一的收入來源。
即：邊際供應=礦工收入=開採的比特幣+交易費用
讓我們分析一下這兩個組成部分的情況。
每日開採的比特幣
在第一次減半發生之前，比特幣每天會有7500 - 8000 BTC的新幣供應。而在第一次減半完成後，其日新增供應下降到3700-4000 BTC。而目前，比特幣每天的新增供應大約為1900-2000 BTC。而在下次減半完成後，新增日供應會下降到1000 BTC 左右。
而從美元的角度來看，情況則是完全不同的。比特幣的價格在第一次減半當天是13美元，當時每日邊際供應量減少了約4000 BTC（從8000到4000）。這相當於減少了價值52000美元的邊際供應。
13美元*（8000–4000）=52000美元
比特幣價格在第二次減半當天約為650美元，邊際供應下降了2000 BTC或130萬美元。
650美元*（4000–2000年）=130萬美元
假設比特幣的價格在下一次減半之前不會有太大的變化，並且保持在10000美元左右（這個假設很糟糕，我知道，但會讓我開心 = =）。那麼按照這個價格，日供應量將減少1000 BTC，邊際供應將下降1000萬美元。
10000美元*（2000–1000）=10000000美元
在一個月的時間裡，這會減少3億美元的邊際供應，在一年的時間，則會減少36.5億美元。
減半會顯著減少流動供應
邊際供應的下降，明顯減少了流動供應。那減少了多少，以及我們如何測量？使用比特幣通脹率（將新供應量與比特幣總供應量進行比較）是沒有意義的，因為大部分供應量不是流動的（投資者會在錢包裡存放幾個月甚至幾年的時間）。
“邊際供應減少必須與總流動供應進行比較。”
量化的一種方法，是將因減半而減少的流動性與每日交易所的交易量進行比較。不幸的是，加密貨幣交易所報告的交易量並不可靠。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的一項研究報告顯示，市場上高達95%的交易量是值得懷疑的。考慮到這一點，我在本節中使用了大量四捨五入的數字，因此可參考性並不高，使用它們僅僅是為了說明邏輯。
根據CoinMarketCap的數據，每天市場上大約有200萬 BTC的交易量。按照目前的區塊獎勵率，每天流動供應會添加2000 BTC，每月新增6 萬 BTC，每年則是73萬 BTC。這意味著市場有能力吸收273萬的年流動供應量。當區塊獎勵減半，每天只開採1000 BTC時，年供應量將減少到236.5 萬，這大約是每年流動供應量減少13%。
另一方面，如果我們認為報告交易量的95%是可疑的，那麼實際交易量將接近10萬 BTC。下一次減半將年供應量從830000（100000+730000）減少到465000。每年的流動供應量減少了 44%。
交易費用增加邊際供應
現在讓我們討論一下礦工收入的第二個組成部分。自2015年以來，比特幣網絡每天處理超過10萬筆交易。2017年12月，比特幣交易量創下了50萬筆左右的歷史新高，在達到高點之後，交易量開始大幅下降，然後在2018年和2019年繼續上升。
"萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，而接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次減半。
“歷史不會重演，但總是驚人地相似，” —— 馬克吐溫
世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。
或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。
來源：Yahoo Finance
第一次減半以及散戶時代
我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一週期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。
在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。
比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一週期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。
來源：Yahoo Finance
在第一個週期當中，價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之後（減半前上漲到13美元，減半後上漲到1200美元）。這一週期的整體價格上漲幅度是350-400 倍（取決於你看到的價格來源）。實際上，減半前比特幣只漲了4倍，而減半後接近上漲100倍。
而在達到1200美元的峰值之後，長達14個月的深度衰退期緊隨而來，比特幣價格下跌超過80%以上，最低達到200美元左右。而之後的10個月，比特幣價格維持在200-300美元之間。
第二次減半和風投時代
我們把這個週期稱為風投時代，因為在這個時期，已經有幾家風險投資公司和衝基金觀察到了比特幣的第一個週期，並進入了市場。這一週期內，還出現了幾家加密貨幣對衝基金，其中很多基金在風投時代結束後的大崩盤中未能倖免，但仍有大約150家倖存了下來。
比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲，這開啟了第二個減半價格週期，這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。在減半正式發生後，比特幣繼續上漲，整個週期與前一次一樣大約持續了24個月，直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。
來源：Yahoo Finance
實際上，這次減半價格週期，比特幣的大部分升值也同樣是在減半後發生的（減半前上漲至650美元，減半後呈拋物線形上漲至19000美元）。整個週期上漲幅度約為80-90倍，而減半前大約只上漲了3倍。
這次減半價格週期結束後，比特幣經歷了長達12個月的衰退期，其價格再次下跌80%以上，最低達到3000美元左右，而此後的4個月內，比特幣一直徘徊在3000-4000美元之間。
第三次減半和機構時代
比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上，而此後其價格的繼續上升，標誌著下一個週期的開始。
圖片來源：Yahoo Finance
而沒有參與先前週期的大型機構們，似乎正逐漸步入這個週期，因此我們把它稱為機構時代。例如，富達正在推出加密貨幣交易業務；摩根大通（JP Morgan），其首席執行官傑米•戴蒙（Jamie Dimon）在上一個比特幣週期中將比特幣稱為一種欺詐，而其目前正在經營自己的摩根大通幣；Facebook，在上一個週期中，其禁止了加密貨幣廣告，而現在它正計劃與幾家大型機構合作推出Libra。
摩根大通幣和Libra顯然不會直接支持比特幣，但這些機構的舉措，引起了人們對加密貨幣和比特幣的關注。機構投資者和監管者們正在研究這些不同的項目，並問自己：
“我應該支持（或投資）像比特幣這樣的去中心化算法貨幣，還是應該將印刷貨幣的控制權移交給大公司？”
減半週期的發行
讓我們總結一下目前為止關於減半週期的主要發現：
上表中有一些有趣的數字和模式，但有一種模式最吸引我：
為何比特幣大部分的漲幅都是在減半後出現的，而不是在之前出現？
比特幣減半是一個眾所周知的事件，市場會明智地預測供應減少對價格的影響。那麼，為什麼在減半之前，價格的漲幅並沒有非常明顯呢？關於這個問題，之後我們再談。
邊際供應=礦工收入
資產在任何時間點的價格，都能使供求平衡。減半如何導致比特幣價格上漲的初步解釋，是一個以比特幣礦業公司活動為中心的供應方面的故事。比特幣礦工在確認比特幣網絡交易方面，起著至關重要的作用。他們每挖到一個區塊都會得到新的比特幣獎勵。礦工是出售新鮮開採的比特幣的邊際供應商，這也增加了比特幣的流通量。在其他條件不變的情況下，如果礦工出售的比特幣更少了（減半後），他們將要求更高的價格。類似的，如果可用的比特幣數量減少了，買家將支付更高的價格。
還有一個供應組件沒有得到足夠的討論，即比特幣礦工有兩個收入來源（新區塊獎勵和確認交易的交易費用）。事實上，當比特幣2100萬BTC近乎全部開採出來後，交易費用將是礦工唯一的收入來源。
即：邊際供應=礦工收入=開採的比特幣+交易費用
讓我們分析一下這兩個組成部分的情況。
每日開採的比特幣
在第一次減半發生之前，比特幣每天會有7500 - 8000 BTC的新幣供應。而在第一次減半完成後，其日新增供應下降到3700-4000 BTC。而目前，比特幣每天的新增供應大約為1900-2000 BTC。而在下次減半完成後，新增日供應會下降到1000 BTC 左右。
而從美元的角度來看，情況則是完全不同的。比特幣的價格在第一次減半當天是13美元，當時每日邊際供應量減少了約4000 BTC（從8000到4000）。這相當於減少了價值52000美元的邊際供應。
13美元*（8000–4000）=52000美元
比特幣價格在第二次減半當天約為650美元，邊際供應下降了2000 BTC或130萬美元。
650美元*（4000–2000年）=130萬美元
假設比特幣的價格在下一次減半之前不會有太大的變化，並且保持在10000美元左右（這個假設很糟糕，我知道，但會讓我開心 = =）。那麼按照這個價格，日供應量將減少1000 BTC，邊際供應將下降1000萬美元。
10000美元*（2000–1000）=10000000美元
在一個月的時間裡，這會減少3億美元的邊際供應，在一年的時間，則會減少36.5億美元。
減半會顯著減少流動供應
邊際供應的下降，明顯減少了流動供應。那減少了多少，以及我們如何測量？使用比特幣通脹率（將新供應量與比特幣總供應量進行比較）是沒有意義的，因為大部分供應量不是流動的（投資者會在錢包裡存放幾個月甚至幾年的時間）。
“邊際供應減少必須與總流動供應進行比較。”
量化的一種方法，是將因減半而減少的流動性與每日交易所的交易量進行比較。不幸的是，加密貨幣交易所報告的交易量並不可靠。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的一項研究報告顯示，市場上高達95%的交易量是值得懷疑的。考慮到這一點，我在本節中使用了大量四捨五入的數字，因此可參考性並不高，使用它們僅僅是為了說明邏輯。
根據CoinMarketCap的數據，每天市場上大約有200萬 BTC的交易量。按照目前的區塊獎勵率，每天流動供應會添加2000 BTC，每月新增6 萬 BTC，每年則是73萬 BTC。這意味著市場有能力吸收273萬的年流動供應量。當區塊獎勵減半，每天只開採1000 BTC時，年供應量將減少到236.5 萬，這大約是每年流動供應量減少13%。
另一方面，如果我們認為報告交易量的95%是可疑的，那麼實際交易量將接近10萬 BTC。下一次減半將年供應量從830000（100000+730000）減少到465000。每年的流動供應量減少了 44%。
交易費用增加邊際供應
現在讓我們討論一下礦工收入的第二個組成部分。自2015年以來，比特幣網絡每天處理超過10萬筆交易。2017年12月，比特幣交易量創下了50萬筆左右的歷史新高，在達到高點之後，交易量開始大幅下降，然後在2018年和2019年繼續上升。
來源：coinmetrics.io
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