BTC月報丨BTC相對其他資產標的波動性最高，衍生品交易活躍度繼續增加

要點總結

1. 通過數據分析，發現短期內比特幣與傳統投資標的存在一定的負相關關係，並且半年內的負相關關係要強於一個月的相關性關係；此外短期內比特幣價格與美元指數走勢方向相同；而在波動性方面，比特幣相對於其他資產標的波動性最高。

2. 5月-6月份，比特幣價格波動較大，從6000美元上升至9000美元后回落至8000美元左右的水平；整個市場市場方面，比特幣市值佔比徘徊在55%左右，相較於去年同期上升了約15個百分點。

3. 比特幣衍生品交易活躍度繼續增加，CME比特幣月交易量已經超過Coinbase所有幣種月交易量，未來衍生品交易可能會持續增長。

4. 穩定幣方面，美元錨定穩定幣普遍出現溢價情況，其中USDT平均溢價最多，達到3%，而表現最差的為PAX；除卻美元錨定穩定幣外，以ETH錨定的穩定幣DAI在穩定幣裡價格波動範圍最大。

5. 鏈上交易活躍度與價格表現依然呈現高相關度；比特幣平均挖礦難度在5月-6月份增加較多，與歷史同期價格相比，平均難度提升較多；背後原因是全網算力增加，挖礦活躍度相比於歷史同期價格更為活躍；而活躍度增加的原因在於1.市場挖礦參與度提升，2.礦機的迭代升級，相比歷史同樣成本能夠提供更多算力。

6. 技術方面，比特幣閃電網絡通道中比特幣數量接近1000個，相較於5月初提升了接近20%；此外，閃電網絡還推出了新的Loop Out功能，能夠有效提高單個節點的通道負擔；而比特幣側鏈Liquid合作伙伴持續增加，本月又增加了14名合作伙伴，包括Blue Fire Capital, BTC Trader, Cobo等；同時比特幣核心開發者在GitHub上公佈了比特幣0.19.0版本的路線圖。

目錄

宏觀分析

合規監管

行情分析

比特幣期貨

穩定幣

鏈上分析

算力與挖礦

技術進展

市場情緒分析

Twitter觀點

1. 宏觀分析

1.1 另類投資標的

根據黑石集團的報告，21世紀雖然只過去了一小部分，但是全球市場已經經歷了兩次嚴重的市場下滑和兩次嚴重且痛苦的復甦過程。這樣的經濟下滑給投資者最大的感覺便是全球經濟增速的放緩，市場中存在大量不確定性以及傳統的投資選擇已經不能滿足投資者的選擇。

隨著新型資產類別的興起，除去傳統的投資選擇之外，另類投資逐漸受到投資者的青睞。根據沃頓商學院Christopher Geczy的定義，傳統的做多股票或者債券以外的投資均屬於另類投資的範疇。在投資者做出投資決策的過程中，無可避免的會傾向選擇更高的收益，避免利率上漲帶來的影響，尋找免受市場波動的避風港其中之一的資產又或者是幾點組合的資產。

伴隨著目前的市場情況，債券投資的收益在利率水平較高時往往收益不佳，而其他傳統的投資資產之間的多元化也逐漸消失，國際股票，投資類美國債券，大宗商品等資產與標準普爾500指數之間的關聯度都已經提高。此時另類投資由於其本身的特點已經被眾多投資者視為是對傳統投資的潛在補充。

傳統投資將敞口暴露給“市場”，以此獲得穩定的市場“貝塔”，而作為投資組合的一份子，另類投資同時有潛力為投資者提供更高的“阿爾法”。

近些年，比特幣作為一種投資另類投資標的已經愈發清晰，KiHoon Hong（2016）和Baur et al.（2015）分別從比特幣與傳統資產的關聯度，以及比特幣用戶交易的行為特徵分析，判斷出比特幣已經開始作為一種投資資產而非是一種“貨幣”被人們所接受。

1.1.1 比特幣與其他資產

1.1.1.1 資產價格

圖表1-1 比特幣與其他資產的相關性（2019.01.01-2019.06.11）

來源：Investing.com, TokenInsight

圖表1-2 比特幣與其他資產的相關性（2019.05.11-2019.06.11）

來源：Investing.com, TokenInsight

圖表1-3 不同資產類別之間的相關係數（2019.01.01-2019.06.11）

來源：Investing.com, TokenInsight

圖表1-4 不同資產類別之間的相關係數（2019.05.11-2019.06.11）

來源：Investing.com, TokenInsight

在比特幣與其他資產類別的相關性方面，比特幣價格與其他資產大多是負相關關係，並且通過對比半年和一個月的數據可以發現，時間週期較長時，其相關度較高。雖然通過數據可以發現，比特幣似乎與其他資產類別存在一定的相關性，但是這背後的主要原因應該是比特幣作為投資組合的一種資產受認可程度較低，其市值尚未與其他資產類別相抗衡。再者，數據選取時間週期較短，不太能支撐得起比特幣與其他資產類別的強相關關係。

但是值得注意的一點時，與其他資產類別不同，比特幣與美元指數在上述兩個時間段的相關性都處於正值範圍。這可能由於2019年以來，比特幣市場開始復甦，價格從低部的三千多美元反彈至八千左右；而同時由於美國的經濟政策，美元持續走強，美元指數從年初的95點左右上揚至97點。兩者的同時上升造成了其較大的正相關關係。

1.1.1.2 資產價格波動

相較於資產的絕對價格比較，從資產的價格波動比較中能初步看出，比特幣價格波動與其他資產價格波動暫時沒有明顯關係。

圖表1-5 不同資產價格波動相關係數（2019.01.01-2019.06.11）

來源：Investing.com, TokenInsight

圖表1-6 不同資產價格波動相關係數（2019.05.11-2019.06.11）

來源：Investing.com, TokenInsight

從資產價格波動的角度，比特幣與其他資產類別的相關性較弱，與不同的資產類別相關性（絕對值）鮮有超過0.2的情況出現。

雖然關於比特幣的價格受操縱的質疑聲始終存在，但是比特幣作為一種資產類別與其他傳統資產的相關性的特點賦予了比特幣作為一種另類投資可能性。由於與其他傳統市場上的資產相關性較弱，這使得比特幣並沒有暴露在市場的風險敞口之下。而相較於其他種類的另類投資標的，比特幣還額外具有高流動性的特點。

圖表1-7 不同資產的價格波動情況

來源：Investing.com, TokenInsight

2. 合規監管

目前為止，全球251個國家中113個對比特幣無限制政策。美國，歐盟，日本，韓國，加拿大，中國等主要國家中，中國對比特幣採取禁止人民幣與虛擬通證相互兌換的政策。

圖表 2-1 全球比特幣政策合規狀態分佈圖

來源：Coindance.com

截至2019年6月12號，比特幣已達到7800美元，年內漲幅強勢，引發了各方新一輪的關注。

中國比特幣礦場引起政府關注：

據不完全統計，全球70%比特幣在中國開採，其中70%計算能力來自四川。由於大渡河流域水力發電可以提供廉價的電力並不用併入國家電網，相當多礦場被建在深山變電站附近，更有許多自建電站。由於礦場無法合法立項，屬於違法搭建，加之電站直接售電違反電力法，中國經信局已經牽頭成立工作組對此事展開調查。在此看來，中國政府正在加大比特幣監管力度，中國比特幣合規仍有一段路要走。

歐洲央行鍼對比特幣表態：

5月9日，歐洲央行在官方推特發佈了該行行長Mario Draghi在一次青年對話中對於比特幣當前的態度。Draghi表示加密貨幣，如比特幣等並非真正的貨幣，而是資產。歐元有歐洲央行為其提供支持而加密貨幣背後則沒有支撐。目前比特幣等加密貨幣還不足以對經濟造成巨大影響，因此歐洲央行將使其為一種投高風險的機性資產。此外，比特幣實際上可能並非處於央行監督和監管職責範圍內，屬於消費者保護範疇。

日本央行持提防態度：

日本中央銀行行長黑田東彥表示：“加密資產並不屬於法定貨幣範疇，且極不穩定。同時，加密資產基本不會用於支付和結算，而是用於投機。考慮到加密資產可能會損害人們對支付結算的信任，日本央行將繼續監視其動向。”

澳洲針對加密資產，ICO發佈最新指導方針：

澳洲證券及投資委員會（ASIC）5月30日發佈了最新版本的“ICO及加密資產指導方針”。該指導方針規定，如果加密資產屬於金融產品，其發行者、企業及對其進行管理的交易所均須持有“澳洲金融服務許可證”，而其“礦工和交易處理者則將被視為清算和結算流程的一部分”，且任何提供加密資產或與其相關服務的企業，也須接受適當的調查以確保合規性。

馬耳他AI＆Amp；區塊鏈峰會5月23日順利舉行：

作為第一個發佈區塊鏈行業立法和指導方針的國家，同時也是第一個有完善監管體系的國家，馬耳他也被看作是區塊鏈行業的開拓者。5月23日，第二屆區塊鏈峰會在馬耳他順利舉行，馬耳他總理 Joseph Muscat、馬耳他議會祕書 Silvio Schembri 會作為嘉賓出席本次峰會並發表演講。

美國明尼蘇達洲代表針對硬分叉稅提出修訂方案：

近期明尼蘇達州國會代表 Tom Emmer 宣佈計劃重新提出硬分叉稅法案，旨在為硬分叉稅務處理提供臨時避風港。5月13日，Emmer參加了2019年共識會議，並首次公佈想要改革應分叉法案的意圖，Emmer公開承認加密幣持有人陷入了困境。當代幣出現硬分叉時，稅務局有理由將其視為未申報收入。近期Emmer與國家稅務局多次來往提出該法案，稅務局也邀請Emmer前往辦公室討論下一步動作。此法案將虛擬通證硬分叉後稅收問題擺上檯面，側面推動了比特幣政策合規化。

最後值得一提的是6月21日Financial Action Task Force (FATF)將聯合美國在內的200個國家對與虛擬通證市場相關的洗錢和恐怖融資行為進行大力監管。各大交易所將被要求收集用戶信息。此項規定從技術和資金的角度都很難實施，必定會對市場造成較大影響，但也是虛擬通證政策合規的必經之路。

3. 行情分析

圖表3-1 比特幣價格與交易量

來源：TokenInsight

2019年5月至6月，比特幣價格波動較大。從5月初的6000美元最高上升到接近9000美元后迅速回落至8000美元的水平。而交易量則與歷史表現一致，在價格波動較大時，用戶的交易也較為頻繁。在比特幣價格從6000美元突然提升至8000美元時，交易量暴增一倍之多。

圖表3-2 比特幣市值佔加密市場總體市值比例