'谷燕西：9 月上線的 Bakkt 對比特幣交易市場的 6 個影響'

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文章來源：谷燕西

Bakkt 的上線會直接影響 Coinbase 和 Kraken 的業務，但同時也不那麼間接地影響其它地區的交易服務提供者。

原文標題：《Bakkt 上線對比特幣交易市場的六個影響》

作者：谷燕西，CBX 研究院創始人和院長，區塊鏈和加密數字資產行業的從業者和研究者，擁有在中國和美國著名金融公司、企業軟件公司和互聯網金融公司的豐富專業和管理工作經驗，曾經在美國期權結算公司、i2 Technologies 和華泰聯合證券等公司工作，曾獲美國德克薩斯大學（奧斯丁） MBA、聖母大學碩士學位、中國科技大學碩士研究生和山東大學學士學位

一、會同現有比特幣交易所形成競爭

作為一個可交易產品，比特幣在美國證券市場中依然處於一個比較尷尬的地位。它現在普遍被認為是一個虛擬商品。所以對它提供實物交易的交易所被市場接受存在。這些交易所如 Coinbase 和 Kraken。但這樣的交易所並不是被監管機構正式承認的在聯邦範圍內的交易所。由於這樣的地位，所以很多的機構投資者沒法在這樣的交易所進行比特幣現貨交易。由於比特幣明確地不是證券，所以它也不能在紐交所和納斯達克這樣的交易所中進行交易。但與此同時，機構投資者又存在著強烈的交易比特幣的需求。

CFTC 在對待比特幣方面確實是一直非常開明和領先。在 2017 年， 它就給 LedgerX 頒發了加密數字資產的衍生品交易牌照和清算牌照。這立即促使 CBOE 和 CME 開始申請比特幣期貨的交易許可。在 2017 年底，LedgerX 上線了基於比特幣的一年期的期權產品。CBOE 和 CME 也都分別上線了比特幣期貨交易產品。但比特幣現貨的交易一直沒有在聯邦範圍內的合規的交易所中正式開展。機構投資者交易比特幣現貨的需求因此沒有得到滿足。Bakkt 的一個目的就是為了解決這個問題。CFTC 批准 Bakkt 提供的一天期的、並以比特幣實物交割作為比特幣期貨。這個產品實際上就是一個帶槓桿的比特幣現貨交易產品。由於同 Bakkt 合作的 ICE 期貨交易所是聯邦範圍內合規的交易所，因此機構投資者就可以合規地在這個交易所中交易比特幣現貨。

Bakkt 隸屬於是美國三大交易所集團之一 ICE。衍生品的機構交易者，特別是大宗商品衍生品的機構交易者都會使用 ICE 旗下的各個交易所開展交易。由於 Bakkt 提供的這個以實物交割的、一日期的比特幣期貨產品的特點，它實際上像機構投資者提供提供了一個比特幣現貨交易的機會。這樣的一個產品與 CME 提供的比特幣期貨交易產品不同。因此 Bakkt 同 CME 在比特幣方面形成了差異化的競爭。在產品方面，Bakkt 實際上同 Coinbase 和 Kraken 以及世界上其它的比特幣現貨交易所形成更強的競爭。由於 Bakkt 合規的特點以及它在衍生品交易行業中的影響力，在這個交易所中的比特幣交易量將會迅速上升。這個交易所在吸引比特幣交易量增量的同時，也一定會吸引一部分其它比特幣交易場所的交易量。

二、其它交易所比特幣現貨交易價格將受制於 Bakkt 的交易價格

作為一個交易品種，比特幣應該是在全球範圍內擁有的交易所數量最多的交易品種，而且這些交易所還在不斷地出現。由於這些交易所不受監管的特點，這些交易所中的欺詐和市場操縱不可避免。這就無法保證比特幣現貨交易的價格的真實性。而 Bakkt 在合規和產品方面都為全球範圍內比特幣現貨交易價格的公平性提供了一個非常好的保證。在產品方面，由於它是一個一天期的和以實物交割的期貨產品，交易者就必須有足夠數量的比特幣實物來支持它在當天的交易。一天的期限和實物交割的特點就對交易者產生了非常高的要求。交易者用現金操縱市場價格的能力就會大幅削弱。由於這個交易所的合規特點，它就必須採用各種手段來杜絕市場中的操縱行為。ICE 交易集團此前用於交易市場監控的各種技術手段都能用上。這就會進一步遏制市場中的操縱行為。Bakkt 的這個產品的交易價格就會在全球範圍內有非常強的公信力。其它交易所的比特幣現貨交易價格在任何時刻偏離 Bakkt 的價格時，這些交易價格就會被迫趨向於 Bakkt 的交易價格。全球範圍內的比特幣現貨交易的價格的公正性因此就有了更好的保證。

三、Bakkt 每日交割的期貨產品的結算價格會成為全球範圍內相關業務的重要依據

由於 Bakkt 的比特幣一日期貨交易價格的公平性，其提供的每日的結算價格就會得到市場範圍內的公認。任何需要比特幣每日結算價格的業務就會參照 Bakkt 的結算價格。在此之前。CME 的結算價格是使用的 Facility Group 的提供的一個綜合指數。但由於其中提供比特幣價格的交易所都不是合規的交易所，因此這個結算價格依然沒有足夠的公信力。Bakkt 交易所的合規本質以及其產品的特點會讓全球的金融業務相信它的比特幣的結算價格。

四、比特幣現貨交易價格的波動性將會減小

比特幣交易價格的波動性遠遠超過其它的任何金融產品。這一方面是因為比特幣目前依然是發展的早期，是在全球範圍內以 7×24 小的方式進行交易，所以其波動性高也是正常。另外，比特幣價格容易被操縱。這也是導致它高波動性的一個主要原因。

由於 Bakkt 交易所的合規特點，它就能有效杜絕在其交易場所內的比特幣市場價格的操縱行為。這就會降低比特幣交易價格的波動性。另外由於其它交易場所的比特幣的交易價格將受制於 Bakkt 的交易價格，因此全球範圍內的比特幣價格的波動性會減小。

五、會進一步推動全球其它金融監管機構對比特幣的接受程度

在美國交易市場，在 Bakkt 之前，已經有 CBOE，CME 和 LedgerX 提供比特幣的衍生品交易。Bakkt 的上線是美國金融監管對比特幣交易的進一步認可。這一定會影響全球其它地區的監管機構對比特幣的政策。比特幣作為一個交易品種，會在全球範圍內得到更廣泛的接受。會有更多的合規的交易所開始交易比特幣。

六、會進一步推動對合規的加密數字貨幣託管機構的需求

Bakkt 的是一個數字資產託管交易機構。對其比特幣期貨產品的交易服務，是由它現有的交易所來提供的。數字貨幣交易的託管不可能在現有的證券託管機構中完成。會單獨在 Bakkt 這樣的專門的託管機構中完成。由於會有更多的合規的比特幣交易所出現，因此就會這樣的託管機構有更多的需求。提供加密數字資產託管服務的技術型公司因此會有更多的機會。

Bakkt 的上線對此行業中的不同群體帶來完全不同的影響。但總的來說，這同任何新興行業發展的規律都是一樣的。一個新出現的行業帶來非常好的盈利機會。在這個新興行業的早期進入者獲得行業早期的紅利。由於市場對這個新行業中的產品的需求旺盛，所以行業早期是賣方市場。任何公司，只要是能夠提供相關產品，就能賣出去，就能獲取利潤。在這個行業早期，用戶對產品的要求程度是不高的。醫美行業、手機、PC 和冰箱等等當時的新興行業都是如此。但是隨著行業的進一步發展，市場對產品的要求程度越來越高。能夠生存下來並發展的公司一定是經營得當的公司。產品本身的特點在這個階段就越來越不重要了。更重要的是商業經營中的其它方面。在加密數字資產行業，這個規律同樣適用。

對於加密數字資產交易業務來說，在早期時，提供一個交易平臺就自然會有用戶來交易。但當 Bakkt 這樣的公司入場時，交易服務已經競爭激烈了。最重要的是，這個市場的基礎還在迅速發展。行業早期的成功模式現在明顯已經不能再複製了。現在的市場對現有的和計劃進入的交易服務提供者提出了巨大的挑戰。Bakkt 的上線會直接影響 Coinbase 和 Kraken 的業務，但同時也不那麼間接地影響其它地區的交易服務提供者。在這樣的市場中如何勝出，就值得參與者認真思考。戰略上的正確要遠遠重要於執行中的勤奮。