8月29日，百雀羚線上運營商壹網壹創在提交IPO申請15個月後，終於迎來上市前的最後一戰——接受來自發審會的審核。不過，壹網壹創旋即被爆出曾涉嫌利益輸送，涉案金額高達數千萬，目標牽扯到著名日化企業立白、高姿等。

七成收入來自百雀羚

壹網壹創原名為杭州奧悅貿易有限公司，成立於2012年4月，最初註冊資本僅僅十萬元，總部位於杭州，林振宇是其法定代表人，亦是該公司的實際控股人。

招股書顯示，壹網壹創控股股東為杭州網創品牌管理有限公司，佔股51.69%；第二大股東為林振宇，持股14.36%。

據天眼查數據，林振宇持有網創品牌管理53.16%的股份，若加上個人直接持股部分，林振宇實際可控壹網壹創66.05%股份，擁有公司的直接控制權。

創始人兼董事長林振宇是個頗有故事的男同學。最早作為阿里巴巴的前員工，沒有顯赫的家世，也沒有閃閃發光的學歷，2010年從阿里離職，兩年後，於2012年正式接手知名國貨護膚品牌百雀羚天貓淘寶店的運營。短短几年時間，壹網壹創做到了數億規模的營收。

據招股書顯示，壹網壹創2017年營收為70440.74萬元，相比2015年增長了近3倍，2017年淨利潤為13782.08萬元，相比2015年增長了近8倍。2018年上半年，壹網壹創營收為3.64億元，淨利潤為5115萬元。

壹網壹創主營業務是為國內外知名快消品品牌提供全網各渠道電子商務服務，包括品牌線上服務、線上分銷及內容服務。

品牌線上服務細分為品牌線上營銷服務和品牌線上管理服務。而公司品牌線上營銷服務的上游為品牌方，企業與品牌方達成協議，從品牌方買斷商品，再通過天貓、唯品會等線上平臺進行推廣及銷售，從中賺取差價。

招股書數據顯示，品牌線上服務作為其主要收入來源，在2015-2017年、及2018年1-6月，佔主營業收入的比例分別為83.96%、93.47%、98.48%及86.09%。

早期，壹網壹創實質上更像是百雀羚的一家網絡經銷商，2012年至2014年，壹網壹創的營收基本均來自於百雀羚“網店”的收入。

2015年之後，儘管壹網壹創開拓了資生堂麗源、伊麗莎白雅頓(上海)、強生、廣州寶潔等客戶，來自百雀羚的營收也平均佔到其收入的70%以上。

2015-2017年，為百雀羚提供品牌線上服務及線上分銷合計所取得的收入佔公司主營業務收入比例分別達到82.3%、75.81%、73.05%；百雀羚對公司直接毛利的貢獻分別為55.90%、49.07%、44.05%。

據壹網壹創官方介紹，百雀羚系公司初創階段的標杆性服務品牌，壹網壹創通過為百雀羚提供產品開發、品牌傳播、整合營銷、電商運營等一站式在線營銷解決方案，逐步在行業內獲得了較高知名度和美譽度。

2016年8月22日，壹網壹創曾於新三板掛牌(838942)。不過僅掛牌10個月，便於2017年6月13日申請摘牌，擬籌劃在A股上市。2018年5月4日，壹網壹創正式提交IPO申請，並於當年10月26日對預先披露材料進行了更新，擬在創業板上市。

最新資料顯示，壹網壹創本次擬發行2000萬股，募集資金6.89億元，用於品牌服務升級建設項目、綜合運營服務中心建設項目及補充流動資金。不過，是否能順利過會還不得而知。

在招股說明書中，壹網壹創坦言，若百雀羚擬自行開展電子商務業務或與同行業其他電子商務服務商開張合作，將對公司的經營活動和財務狀況產生重大不利影響，而百雀羚在2015年已開始組建自己的電商部門。

或涉利益輸送

危機之下，在或許為了獲得與百雀羚品牌類似的業務增量，2015年底，壹網壹創不惜動用數千萬的利益輸送以圖捆綁新的品牌商家。

招股書顯示，2015年10月，壹網壹創前身奧悅貿易進行了首次增資擴股，計劃增資1990萬元引入數位新股東。

在此次引入的5位自然人股東中，其中4人皆為公司聯合創始人或高管，只有劉希哲與公司並無關聯。但劉希哲與其他幾位公司高管一起，以150.75萬元的資金獲得了奧悅貿易100萬出資額，每份出資額1.5元。

一月之後，奧悅貿易再次增資擴股，杭州網浙投資管理合夥企業（有限合夥）以800萬元認繳其註冊資本83.3333萬元，每份出資額9.6元，較一個月前爆增超6倍。若以此次增資價計，劉希哲在奧悅貿易中150萬的投資，不到一個月賬面價值便增至960萬。

2015年12月，奧悅貿易又以資本公積金轉增的方式增加註冊資本1309.6667萬至3393萬。劉希哲最終以150萬出資額獲得奧悅貿易4.8%的股權，即162.864萬的出資額，每份出資額僅0.92元。

2017年4月，掛牌新三板的壹網壹創引入投資機構中金佳泰，劉希哲以每股31.83元的價格，通過轉讓股權的方式向中金佳泰轉讓了30.5萬股，套現970萬元。

通過上述一系列入股與套現，不到兩年時間，劉希哲不僅完全收回了投資成本，還獲得810餘萬額外的現金收益和132萬股壹網壹創股權。

若以2017年時中金佳泰入股時的31.83元/股股價計算，劉希哲所持的132萬股賬面市值達4201萬元，一旦壹網壹創IPO成功，這一賬面市值或許還將增長。

據壹網壹創招股說明書，“劉希哲，1984年出生，曾任交通銀行廣東分行營業部對公客戶經理，現任廣州立白企業集團有限公司行政助理。”

廣州立白是國內較知名的日化企業，由廣東陳氏家族控股，其主要生產洗衣粉、洗潔精、洗衣皁、洗衣液和助洗類產品。

不過，劉希哲的真實身份遠不止行政助理那麼簡單。天眼查數據顯示，其不僅與控股廣州立白的陳氏家族源源頗深。在壹網壹創的招股書中沒有披露的還有，劉希哲為上海新高姿化妝品有限公司的法定代表人。

高姿品牌始創於香港，1984年引進中國大陸，總部設在上海，是第一家成功登陸中國大陸地區的外資化妝品品牌。2006年，高姿為能更好的順應市場經濟發展的潮流，與廣州立白集團進行了資產重組，併成立上海新高姿化妝品有限公司。

一位接近壹網壹創的知情人士向媒體透露，2015年，以非常低的入股價格引入劉希哲，就是希望通過向“陳氏”家族輸送利益以獲得高姿等品牌的網絡代理權，試圖能將其在“百雀羚”的模式複製在“高姿”等日化品牌上。

但此計劃似乎並未實現，據壹網壹創招股書顯示，包括廣州立白、廣州奧西亞等“陳氏家族”關聯的日化品企業在2018年6月之前，一共給其帶來的營收僅1200餘萬元。

IPO成迷

隨著電商行業這幾年的發展迅速，線下傳統企業優勢不在，於是很多線下的傳統零售商紛紛進入電商領域拓展疆土，電商代運營因此孕育而生。由於技術和資金門檻並不太高，電商代運營行業的競爭非常激烈，目前國內市場電商代運營服務商約2000家，行業集中度較低。

因利益輸送致上市被否的同類企業早已有之，壹網壹創的主要競爭對手麗人麗妝，於2016年8月向上交所遞交IPO申請材料，2018年1月26日上會被否。

自2007年成立以來，麗人麗妝與、高絲、漢高、寶潔、科蒂、佳麗寶、聯合利華、歐萊雅、愛茉莉、資生堂全球十大化妝品集團建立授權合作關係，在天貓上經營包括蘭芝、 雪花秀、 蘭蔻、碧歐泉、寵愛之名、雪肌精、相宜本草、美寶蓮、蜜絲佛陀、KATE、施華蔻、植村秀、 希思黎 等50多個化妝品品牌的官方旗艦店。

據證監會第十七屆發審委2018年第23次會議審核結果公告顯示，發審委曾對麗人麗妝與阿里巴巴集團之間是否存在利益輸送提出質疑。

壹網壹創此次被指存在相同的問題。

為了能順利上市，壹網壹創在申報IPO的初份招股書中，明確指出其不存在依賴百雀羚的情況。但隨著證監會對其審核的深入和反饋問題的追問，壹網壹創在之後更新招股書時，不得不承認了該“相互依賴”關係的存在。

在壹網壹創與麗人麗妝兩家的招股書中均表示，供應商根據銷售商的採購情況，以及預先協定的返利政策給予銷售商獎勵屬於線上營銷服務模式的慣例。

麗人麗妝招股說明書明確，公司與品牌方或其國內總代理商於每年或協定時段內簽署採購協議，約定返利條款，設立目標採購量或銷售量、按時付款等返利指標，公司在完成相應指標後，獲得相應返利，主要形式包括現金返利、貨物返利、紅票結算和票扣結算。公司根據預計銷量和當期的採購金額，依照合同約定的返利比例預提返利，計入其他應收款，並衝減當期存貨採購金額。之後根據存貨的實際銷售情況，將已預提的返利結轉計入各期成本，根據實際收到的返利金額，對預估返利進行調整，調整各期攤銷計入成本的金額。

壹網壹創招股書申報稿中對返利沒有詳細的描述，只表示公司會與品牌方在合作協議中約定，根據公司採購情況給予一定金額返利，公司可用返利額度抵扣貨款。

不過，2015年到2017年，壹網壹創的返利金額分別為4408.15萬元、7213.23萬元和12696.09萬元，分別佔該年主營業務毛利的47.92%、34.82%和38.5%。返利金額在當年主營業務毛利中所佔比例與麗人麗妝不相上下。

電子商務的運營成本不斷增高，阿里、騰訊為首的線上巨頭開始轉攻線下。隨著品牌商逐漸將電子商務作為常規渠道之一，自營取代第三方代運營也成為一種趨勢。

過度依賴成為壹網壹創IPO的最大絆腳石，加上重度依賴品牌返點這一電商代運營行業通病，以及壹網壹創解釋不清的利益輸送，壹網壹創能否旗開得勝，抓住電商紅利還未完全消退的時間窗口成功IPO還未得知。