西部證券：再融資增強資本實力，立足區域優勢明顯
業績符合預期,優於行業平均水平:2016年實現營業收入34.06億元,同比減少39.61%;實現歸母淨利潤11.25億元,同比減少42.99%。業績基本在預期範圍內,同時優於行業平均水平(證券行業2016年營收和淨利潤分別同比減少43.0%、49.6%)。整體業績下滑主要是由於市場因素導致公司經紀業務等收入出現明顯下滑。
業務結構更加均衡,投行自營資管業務佔比均有所提升:公司收入結構中經紀業務佔比受市場交易量影響出現明顯下降,由48.2%下降至27.5%;而自營業務、投行業務收入佔比分別由2015年的23.4%、12.6%上升至2016年的29.4%、25.4%,改變了公司傳統經紀業務收入佔比過大的局面。同時資管業務發展迅速,收入佔比由0.9%上升至3.1%。
投行類業務業績突出,區域優勢明顯:公司2016年投行業務收入8.6億元,同比增長21.18%。公司為4家上市公司開展併購財務顧問服務,並完成3單IPO上市;固定收益類業務實現營業收入2.93億元,同比增長163.93%,累計發行債券67只,發行規模由2015年末的277.24億元增長到724.17億元;公司承銷的企業債、公司債位於陝西地區首位,同時在陝西地區累計推薦25家企業掛牌,樹立良好品牌形象,區域優勢明顯。
配股再融資方案落地,資本實力有所增強:公司為了增強資本實力,補充運營資金,於2016年4月推出配股再融資方案,11月底獲得證監會審核通過,目前公司已經完成配股非公開發行工作,募集資金48.52億元。在此背景下,公司盈利能力和風險抵禦能力將持續提升,同時也將擴大公司業務規模,優化業務結構。
投資建議:公司2016年整體業績優於市場,同時業務結構調整不斷深入,收入結構更加均衡,初步形成了多元化的業務發展模式,改變了對傳統業務過分依賴的局面,盈利能力穩步提升。同時配股再融資已經完成,資本實力有所增強,為未來公司業務的發展提供基礎和保障。因此我們繼續看好公司未來發展,維持“推薦”投資評級。
風險提示:宏觀經濟增速持續放緩、資本市場大幅波動、政策趨緊超預期、業務發展不及預期。
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