太平洋——運達科技：車輛整備檢修爆發增長，鐵路後市場揚帆啟航

事件:公司近日發佈2016年報,公司實現營業收入597,304,088.08元,較上年同期增長29.88%,實現利潤總額149,564,039.38元,較上年同期增長2.51%;歸屬於上市公司股東的淨利潤134,596,423.27元,較上年同期增長4.86%。

核心觀點:公司的淨利潤增速落後於營業收入增速,主要原因在於由於競爭激烈導致的車載設備毛利率下滑7.1%以及研發費用同比大幅增長了48.7%,本期大幅增加到5150萬元。隨著鐵路投資的恢復、鐵路後市場的快速發展以及公司大力研發投入所研製新產品的落地及逐步增長,公司的業績有望迎來持續增長期。

車輛整備檢修爆發增長,鐵路後市場揚帆啟航:本報告期,分產品看,公司的三大產品系列中,機車車輛車載監測與控制設備產品收入2.05億元,同比減少5.2%,毛利率減少7.1%,反映了在目前鐵路投資增長不大的情形下,車載市場競爭激烈,導致毛利下滑;在仿真培訓板塊,公司營收1.57億元,同比增長43.77%;而在機車車輛整備與檢修作業控制系統,公司營收2.28億元,同比增長116.46%,毛利微降0.14%,充分說明了鐵路後市場正式到來,而公司在此領域擁有較強的先發優勢和技術優勢,將充分受益於鐵路後市場的快速發展。

行業前景看好:隨著國民經濟的持續增長,鐵路需求不斷增加,中國高鐵在全球崛起,也帶動了軌道交通裝備企業國際化需求,根據相關規劃。三五”期間,全國計劃新增鐵路2.9萬公里,到“十三五”末達到15萬公里以上,其中高鐵規劃1.1萬公里,到“十三五”末達到萬公里,建設城際鐵路5000公里,到“十三五”末達到8000公里。隨著大量鐵路建設的投入,對軌道交通裝備形成了穩定持續的需求。同時,隨著在軌機車設備的不斷增長,機車裝備的檢修維護行業需求越來越大,未來一段時間將保持較高的需求增長,發展前景廣闊。公司在傳統裝備以及機車裝備運維方面經驗豐富,有望長期受益這一趨勢。

加大研發投入,夯實成長基礎:報告期內,公司研發支出達5150萬元,同比增長約48.7%,研發支出佔營收的比例從2015年的7.53%提高到了本報告期的8.62%。公司的總會給重點研發項目包括:CMD系統車載LDP開發(量產及結項);深圳地鐵9號線LCU產品研發(量產及結項);列車車載控制網絡半實物試驗平臺建設(研發完成驗收測試及結項);部件功能和性能驗證環境建設項目(研發完成驗收測試及結項)鐵道客車DC600V電源裝置研發(小批量生產產品認證)等等,報告期內,公司共獲得發明專利2項、實用新型專利2項及15項軟件著作權。通過積極的研發投入開發新產品,隨著產品落地推廣,公司業績成長可期。

投資建議:我們預計公司2017年、2018年的EPS分別為0.76元和0.88元。基於以上判斷,給予“增持”評級。

風險提示:軌道交通行業發展不及預期,行業增長放緩等。