蒯劍：被動元件漲價趨勢明確 國內分立器件龍頭受益

核心觀點

被動元件企業近日紛紛發佈漲價通知：近期，臺灣地區的幾大被動元件大廠國巨、華新科、奇力新厚聲等紛紛發佈漲價通知，部分型號的擴充積層陶瓷電容器（MLCC）及晶片電阻（R－Chip）漲價幅度10％左右，國內的風華高科也在近日通知對特定型號的片式電阻器漲價10％。

產能供給緊張、需求拉動及原材料漲價是推動漲價的主要原因：1）日本產能退出、韓國質量控制嚴格導致訂單向臺灣、大陸轉移：16年中，日本大廠TDK 向客戶發函表示，將退出一般型MLCC。TDK是在全球的市佔率近10％，是全球第四大MLCC企業，TDK 在一般性MLCC 產能的退出直接導致了訂單向臺灣及大陸轉移。此外，去年由於三星GalaxyNote 7因電池發生爆炸事故，三星電機也因為強化質量控管，導致三星電機的MLCC 交期被拉長，導致2016 下半年大陸MLCC 缺貨近30％。而行業整體來看，近年擴產趨勢相對理性，平均擴產幅度大約僅5％到8％左右。

因此，日本產能退出、韓國質量控制、擴產幅度低導致MLCC產品出現緊張狀態並延續至本季。

2）從需求角度來看，國內被動元件的需求量也在提升：

去年開始，中國智能手機市場出貨超過預期，消費電子用的小/微型電阻器使用量激增，電感、晶片電阻用量均提升1 倍，包括MLCC、晶片電阻、電感器等被動元件上需求增加。

3）從成本角度來看，被動元件的主要原材料均出現漲價：

由於被動元件的主要原材料為國際大宗商品，用於封裝與繞線等的金屬材料（銅線、錫、鐵帽）以及組分棒、包裝紙箱等都出現了較明顯漲幅，此外，上游粉末也出現缺貨情況，各類原材料成本的上漲推動被動元件廠商向下遊轉移成本。

投資建議與投資標的

建議關注風華高科，國內MLCC 龍頭，參股臺灣光頡積極佈局高端產品；順絡電子，深耕被動元件，國內電感龍頭；優質電容企業法拉電子和艾華集團，也看好具有MLCC 業務的三環集團和軍用MLCC 業務的火炬電子。

風險提示

行業內多個公司大幅擴產導致價格下跌；下游需求增速不達預期。

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