輝山乳業的債務危機超出了許多人的預料。越來越多的債權人陸續公佈了輝山乳業的債權金額。在這場債務危機當中，牽涉其中的不止有銀行，還有資管公司、P2P平臺、融資租賃公司等。作為一家實體企業，輝山乳業為何能把那麼多金融機構拖下水？輝山乳業為何要成立類金融企業？如今，輝山乳業的70多家債權人陷入了一場博弈。金融界人士指出，輝山乳業的債務危機折射出部分實體企業“金融授信過度”的問題。
越來越多的債權人公佈了輝山乳業的債權金額。平安銀行、九臺農商銀行、招商銀行、農業銀行、交通銀行相繼披露了其對輝山乳業的風險敞口。輝山乳業危機爆發之後，一份23家債權銀行名單震驚了金融界。隨後，P2P紅嶺創投也被曝捲入其中，而諾亞財富旗下資產管理公司歌斐資產則向香港高等法院申請查封輝山乳業。除了銀行，輝山乳業的融資渠道還包括地方金融資產交易所、融資租賃企業和網絡借貸平臺等。據估計，輝山乳業有70多家債權人，其中23家銀行、十幾家融資租賃公司，金融債權預計至少在120億元-130億元。輝山乳業的債務危機還在持續，而各方債權人的博弈也剛剛開始。
一名金融界人士對北京青年報記者這樣形容輝山乳業的債務危機：“好比一個人，向銀行辦了23張信用卡，還通過P2P融資、民間借貸等方式使勁加槓桿，然後去投資。其中的風險不言而喻。這背後折射出部分實體企業‘金融支持過度’的問題。”
債主 欠銀行的錢“全要回來比較難”
北青報記者從3月23日遼寧省金融辦債權人會議上獲得的參會名單文件獲悉，23家債權銀行包括國開行、進出口銀行、工商銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行、華夏銀行、廣發銀行、平安銀行、浦發銀行、民生銀行、浙商銀行、招商銀行、渤海銀行、郵儲銀行、大連銀行、錦州銀行、阜新銀行、遼陽銀行、遼寧省農信社、匯豐銀行以及華融資產。
這是一份讓人震驚的名單，可以看出輝山乳業的債務危機影響範圍之廣。中國三大政策性銀行中的兩家，中國五家大型銀行的四家，幾乎全部股份制銀行，東北的地方性銀行以及農信社幾乎都未能倖免。
據瞭解，截至2016年9月，輝山乳業的銀行授信餘額140.2億元，其中信用免擔保15.5億元，擔保貸款103.5億元，抵押貸款21.2億元。授信金額最大為中國銀行，金額33.4億元，其後為中國工商銀行、九臺農商行等。目前，輝山乳業已經用掉多少授信，外界尚不得而知。
隨著銀行年報季的來臨，越來越多的債權銀行公佈了輝山乳業的債權金額。3月31日下午，浦發銀行在2016年業績報告會上表示，浦發銀行向輝山乳業的具體貸款規模為6.8億元，目前還沒有發生利息逾期情況。
3月29日，農業銀行首席風險官李志成披露，農業銀行遼寧分行、農銀國際分別向輝山乳業借款1.1億元和1.5億港元，全部由股票質押。
九臺農商行也在3月29日發公告稱，九臺農商行向輝山乳業之附屬公司提供兩筆融資，融資餘額共為人民幣13.5億元，且不存在未能按時收取約定利息之情況。
3月27日，招商銀行董事會祕書王良在年度業績發佈會上表示，對輝山乳業共兩筆境內外貸款，敞口合計約4040萬美元（約合2.43億元人民幣），分別於今年5月和明年到期。
平安銀行則在3月25日發佈公告稱，輝山乳業董事長楊凱控制的冠豐有限公司，以其持有的輝山乳業股份為質押，於2015年6月在平安銀行獲得授信額度。截至2017年3月24日，冠豐有限公司在平安銀行的貸款餘額為21.42億港元，質押的股份總數為34.34億股。而按照輝山乳業停牌前股價計算，冠豐有限公司質押給平安銀行的股票價值已經縮水至14.4億港元，已經遠低於平安銀行的放款金額。
3月29日，據香港媒體報道，交通銀行董事長牛錫明在業績發佈會上表示，交行有為輝山乳業提供貸款，但佔比並不多。據報道，牛錫明在業績發佈會上面對記者時表示這些貸款一分一毫都得要，但同時也坦言全部要回來可能會比較困難。
據瞭解，在遼寧省政府金融辦出面干預之下，輝山乳業債權人已經成立了債務委員會，由最大債權人中國銀行擔任主席，九臺農村商業銀行擔任副主席。目前，輝山乳業債權人委員會公約正在由債權金額排名靠前的11家銀行草擬，完成後將發給各債權人簽署。
北青報記者從一名與會債權人處獲悉，遼寧省、瀋陽市兩級政府金融辦約見了各家債權銀行，希望各債權人統一認識，一致行動，並提出“不抽貸不壓貸不起訴”的要求。為引進戰略投資者提供方便條件，幫助輝山乳業渡過難關，維護企業生產穩定、社會穩定、金融穩定。
一名銀行債權人對北青報記者表示，銀行目前也很矛盾，各家銀行都在積極進行風險評估，但目前也沒有擅自行動，達成共識很重要，否則有可能大家的錢都拿不回來。如果這種平衡一旦被打破，後果不堪設想。
北青報記者在瀋陽瞭解，在這些債券銀行的當地分行之外，部分銀行已經從總部抽調人員，前往瀋陽調查輝山乳業存在的問題。其中一位來自北京某總部銀行的調查人員對北青報記者表示，他要對輝山乳業進行一個全方位的調查，以形成一份報告提交給總行研究。
發現 紅嶺創投涉及5000萬項目沒有抵押
深圳知名P2P平臺紅嶺創投也捲入了輝山乳業的這場債務風暴。目前，紅嶺創投成立的輝山乳業風險處置小組一行人仍在瀋陽當地焦急奔走。據悉，該公司審批部領導譚程勝、廣州分公司總經理許永錦、項目審批經理王雪韜、貸後經理李親親、廣州分公司營銷經理覃偉、廣州分公司客戶經理陳宇波一同前往瀋陽處理此事。
3月24日，紅嶺創投曾披露，今年年初，輝山中國在該平臺借款5000萬元，放款時間為2月9日，該筆借款由遼寧輝山集團（錦州）有限公司、遼寧輝山乳業集團（瀋陽）有限公司提供擔保。還款方式是“按天計息到期還款（按天計息、每月付息，可提前還款）。值得注意的是，紅嶺創投涉及的輝山乳業項目沒有抵押，為信用貸款。
除了紅嶺創投之外，一家名為網金社的互聯網平臺也曾成為輝山乳業的融資通道。2016年7月12日，網金社通過廣州金交所發行“尊享-穗鑫金輝1號理財計劃”，募集金額5000萬元，年化率為7.2%、由輝山乳業提供本息連帶責任擔保，資金用途為向輝山中國發放銀行委託貸款。不過，2017年1月17日，該產品已全部按照到期實現收益率完成兌付，該P2P平臺算是逃過一劫。
2016年10月10日《遼瀋晚報》“錢多多理財俱樂部”欄目的一則廣告稱，目前與大連金融資產交易所開展廣泛合作，大金所推出的“輝山乳業定向融資計劃”上線。公開信息顯示，“輝山乳業定向融資計劃”投資期限為2年，起點認購金額為5萬、20萬和50萬，相應的預期收益率分別是6.8%、7%和7.2%，募資上限為3億元，主要用途則是企業採購生產設備。“輝山乳業定向融資計劃”的發行人，正是遼寧輝山乳業集團有限公司。
據瞭解，上述融資計劃，並不是輝山乳業在大連金交所的全部。與此相關的定向融資計劃，具體發行數量目前無法得知。
北青報記者從債權人處獲此，針對輝山乳業的債務危機，遼寧省金融辦會派出國有銀行處、商業銀行處、租賃處和普惠處四個處協助債權委員會與各類型資金方溝通與管理。其中，普惠處對接小貸公司。目前，關於小貸公司的融資相關信息尚未披露，輝山乳業在這方面的融資規模目前仍是一個謎。
追訪 註冊子公司親自參與“金融遊戲”
融資租賃是輝山乳業撬動金融槓桿的另一個重要方式。2016年4月29日，輝山乳業公佈，與廣東粵信簽訂融資租賃協議，向後者出售約5萬餘頭奶牛，涉資10億元。其後，廣東粵信須向公司回租有關資產，租賃本金總額為10億元，租期至2021年4月30日，年利率不高於6.2%。但在2016年11月27日，輝山乳業宣佈此次融資租賃失效，具體原因沒有披露。
雖然這次融資租賃並不成功，但自2016年4月以來，輝山乳業還多次通過融資租賃的方式融資。公開信息顯示，遼寧輝山集團還與盈華租賃簽訂過融資租賃協議。根據協議，遼寧輝山集團將評估值15.54億元的租賃資產，作價7.5億元，向盈華租賃進行融資，租賃期限5年，年化利率為6.2%。從2017年開始，遼寧輝山集團於每年5月、11月，分10期等額支付本金7500萬元及相關利息。
2016年7月份以來，輝山乳業在上海、深圳等地，成立了多家包括商業保理、融資租賃等在內的不同類型的類金融公司。相關的工商數據顯示，輝山乳業在2016年7月19日註冊成立了輝山（上海）融資租賃有限公司；2016年11月，輝山乳業還在深圳註冊了輝山（深圳）融資租賃有限公司、輝山（深圳）商業保理有限公司，註冊資本為2億元。
這意味著輝山乳業並不滿足於進行外部融資租賃，還親自成立商業保理、融資租賃等子公司參與“金融遊戲”。
動態 香港法院拒絕凍結輝山乳業資產
此前，有香港媒體報道稱，諾亞財富旗下資產管理公司歌斐資產入稟香港高等法院，要求凍結4名人士及公司資產，包括中國輝山乳業控股、主席兼大股東楊凱及其控股公司冠豐有限，以及另一名人士張健美的資產，禁止他們將資產轉移或移離香港。
3月31日晚間，輝山乳業發佈公告稱，董事會注意到有關新聞報道，有一間內地資產管理公司已向香港高等法院原訟法庭申請下令凍結本公司及楊凱先生、其夫人和冠豐有限在香港的資產。
根據公告，該內地資產管理公司為歌斐資產，申請凍結是為了協助歌斐資產在上海向楊凱、其夫人和輝山乳業提起的法律訴訟。公告中稱，“法庭文件顯示，凍結本公司於香港的資產的申請已被拒絕，法院沒有針對本公司批予非正審強制令。歌斐資產在其申請中聲稱，其為本公司在中國內地一間附屬公司的債權人，且本公司就該筆約人民幣5.46億元的債務作出擔保。”
據基金業協會的資料顯示，歌斐資產涉及輝山乳業債務危機的產品有兩隻，分別是歌斐創世優選一號投資基金和歌斐創世優選二號投資基金，均成立於2016年3月30日。
隨著歌斐資產申請凍結輝山乳業資產，當地政府希望債權人“不抽貸不壓貸不起訴”這種平衡恐怕將被打破。雖然歌斐資產的訴求已經被法院拒絕，但此事在輝山乳業的眾多債權人當中產生的影響將不可忽略。
在此前的債權人會議上，遼寧省金融辦希望能給輝山乳業4周的時間來解決拖欠部分利息的問題，爭取兩週以後恢復付息能力，4周以後解決資金流動性問題，輝山乳業董事長楊凱也做了充滿信心的保證。如今已過去一週時間，許多債權人仍在瀋陽奔波，而部分債權人在等待中或許已經產生了焦慮。輝山乳業正在和時間賽跑。 文/本報特派瀋陽記者 朱開雲 供圖/視覺中國
財經觀察
“金融支持過度”的輝山乳業
一場突如其來的股價暴跌讓“輝山乳業”成為了資本市場的網紅。連一直做空它的渾水都沒有料到暴跌會來得這麼快。
國際做空機構渾水公司在2016年12月份兩次發佈報告開始唱空輝山乳業。據渾水稱，經過多年實地、利用高科技手段調查，發現了輝山乳業財務嚴重造假的情況。然而，在渾水發佈報告之後，輝山乳業股價竟然不跌反漲，但是卻引起債權人的警覺。
3月24日，輝山乳業股價暴跌逾90%，然而各方當事人都聲稱對於股價的原因不知情。輝山乳業董事長楊凱後來在接受媒體採訪時表示，暴跌是因為做空者攻擊。
北青報記者就此與多位金融界人士探討。他們認為，渾水的唱空報告只是輝山乳業暴跌的一個外在的原因。從目前輝山乳業暴露的問題來看，輝山乳業的暴跌還是內因所致。無論此前的許多傳聞是否真實，但輝山乳業高槓杆、高負債已經是不爭的事實。23家銀行，70多家債權人，100多億的債務，高槓杆最終壓垮了輝山乳業。
純粹從道德意義上去指控輝山乳業並不能看到問題的本質。23家銀行不會不知道輝山乳業的槓桿負債情況，但它們為何此前沒有注意到這一點。銀行貸前審查、貸後管理、風險控制部門難道對此就毫無覺察。北青報記者曾經在瀋陽輝山乳業基地當面質問一名進行實地調查的銀行債權人代表，為何現在才到現場去調查？風控機制為何沒有發揮作用？為何在渾水出了報告以後才引起重視？該銀行債權人竟無言以對。實際上不是銀行沒有這個能力，而是它們在一個共同的局當中。
一名金融界人士跟北青報記者聊天時提到，輝山乳業債務危機折射了我國企業債務槓桿太大，金融授信過度的問題。有觀點認為，輝山乳業就像中國部分上市企業的一面鏡子，在“大躍進”式的產業佈局中，逐漸面臨現金流萎縮、資金鍊緊繃的窘境。為了自救，公司又往往不惜代價以巨大的槓桿融資，終因其中一環出錯而滿盤皆輸。
輝山乳業從名字上來看是一家實體企業，跟金融業沾不上邊。可從這次輝山乳業的債務危機來看，從其與P2P平臺、資產管理公司、房地產開發有著扯不清的關係，同時還成立一堆類金融子公司來看，這家實體企業也已經金融化了。在我們的實體企業中，這樣的公司可能不在少數，這就要引起整個社會的重視了。
數據顯示，截至2016年6月，中國企業債務規模118.8萬億元，為GDP的167.6%，為全球之最。據瞭解，企業槓桿過高的問題已經引起了中央的重視，去槓桿、抑泡沫、防風險，已經成為了2017年金融政策的方向。2017年政府工作報告中也提出，積極穩妥去槓桿。要在控制總槓桿率的前提下，把降低企業槓桿率作為重中之重。
在財經學術領域，“金融支持過度”往往與泡沫聯繫在一起。債務危機下，輝山乳業在與時間賽跑。我們企業的去槓桿速度，恐怕也應該加速了。
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