搜狗上市一週跌破發行價，分析認為尚未跌到谷底

近期，隨著美國科技股普遍收跌，赴美上市不足一週的中概股搜狗（證券代碼：SOGO）自11月15日開盤跌破發行價13美元，以12.70美元收盤（跌2.38%）以來，股價一直走勢低迷，雖16日開盤股價有所回暖，但從整體股價波動趨勢來看，仍然一直呈跌落態勢，股市前景並不樂觀。

搜狗於北京時間11月9日正式登陸美國紐交所，通過首次公開招股（IPO）發行4500萬股美國存託憑證（1股美國存託憑證相當於1股A級普通股），發行價為每股美國存託憑證13美元。分析認為，其發行價每股13美元，位於此前預期的每股11-13美元發行價區間的最高端，顯示出市場對於搜狗的熱情。

不過，搜狗上市以來股價一直表現平平。掛牌首日，其開盤價基本持平於發行價，盤中雖一度漲逾13%，但最終又回落至漲3%。對於搜狗未來發展，投資者仍普遍信心不足。不僅如此，有綜合分析搜狗目前的“賽道”和基本面認為，搜狗股價仍其實還未跌到谷底。

美股市場投資一般遵循兩條規律：其一，基本面向好，賺錢能力強；其二，有實現壟斷的機會或具有極強的技術壁壘。而這兩方面，搜狗均缺乏現實依據支撐，難以給投資者帶來信心，未來其股價仍有可能繼續下跌。

據搜狗財報，搜狗2016年第三季度、2017年第二季度、第三季度的廣告營收分別為：1.51億美元、1.87億美元、2.26億美元，呈逐年上升趨勢，但是其流量獲取成本也直線上升：上述3個季度的流量獲取成本分別為5290萬美元、7100萬美元、8580萬美元，其中，流量獲取成本逐年上升的同時，其佔廣告營收的比例也逐年上漲35%、38%、38%。對比同為搜索引擎公司的百度，其流量獲取成本僅佔營收的10%。

從增長率來看，第三季度搜狗廣告營收同比增長49.7%，流量獲取成本同比增長62.3%，已經超過了廣告營收的增長。因此，在其主要收入的搜索這一賽道上，搜狗賺錢能力受到擠壓，成本佔比越來越高。

其次，目前的搜索業務和未來的AI人工智能，搜狗均難以形成壓倒性的壟斷優勢。

搜狗財報顯示，其營收的80%以上來自於搜狗搜索的競價排名廣告。在StatCounter今年10月份的報告中，搜索引擎在中國全平臺市場份額排名，第一名為百度，佔比82.99%，第二為360搜索(Haosou)，市場份額佔據7.35%，而第三名的搜狗僅為3.6%。PC端搜索排名第二依然是360搜索(Haosou)，搜狗以3.43%位居第四；移動端第二為神馬搜索4.35%，搜狗搜索為3.75%。

由此可見，即使有騰訊加持，搜狗搜索市場份額不斷被趕超，毫無壟斷優勢。在技術方面，搜狗AI人工智更無法形成技術壁壘。

據搜狗IPO招股書顯示，搜狗2014年-2017年上半年的研發投入分別是1.23億美元、1.31億美元、1.38億美元和7130萬美元。在人工智能的技術研發領域，對比百度過去三年200億人民幣的AI技術研發投入，阿里巴巴計劃3年投資1000億元專注於人工智能技術研發，搜狗此種規模的投入僅為“杯水車薪”。更令資本市場無法安心的是，在AI領域，當前搜狗的人工智能技術仍未有商業化產品落地，仍屬於投資階段。搜狗全年營收約10億美元，如果追加對於人工智能的投資，勢必壓縮利潤空間，同樣將打擊投資者對於搜狗的信心。

綜上分析，搜狗由於無市場壟斷能力以及技術壁壘，短期內無法給出漂亮的成績單；長遠來看，在搜索和AI的賽道上還將承受來自多個巨頭的壓力，因此，未來搜狗股價仍有下探的可能性。