2016年淨利潤增長106%大大高於同行 明陽電路業績突擊增長欲借募集擴規模

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主營印製電路板（PCB）研發、生產和銷售的深圳明陽電路科技股份有限公司（以下簡稱“明陽電路“）進入到了IPO衝刺階段。

與已登陸A股的其他同行相比，明陽電路的營收規模偏小，公司目前規模在8億元左右。公司發力IPO的背後，正為醞釀擴大規模。

值得注意的是，此番擬IPO前夕，明陽電路的淨利潤出現大增，2016年的淨利潤增速達到106.61%，其增速普遍高於行業內已上市的其他A股公司。

針對明陽電路的業績、競爭力、環保投入等情況，近日《中國經營報》記者致函公司董祕楊小亮。對方回覆稱：“由於公司剛提交申請材料，尚未收到證監會反饋，屬於靜默期，不便接受採訪。”

淨利潤突擊增長

明陽電路的產品以小批量 PCB 為主，產品類型覆蓋 HDI 板、多層板、 剛撓結合板、厚銅板等，產品廣泛應用在工業控制、醫療電子、汽車電子、LED照明等多個領域。

招股書顯示，2001年開始成立的明陽電路，已經歷了三個階段蛻變。第一個階段公司專攻國內市場，主要經營大批量印製電路板的研發、生產和銷售；2008 年金融危機期間，由於國內下游客戶主要集中於競爭較為激烈的中低端消費電子領域，導致國內市場開始出現惡性價格競爭、回款週期較長等問題，公司轉攻海外市場，產品結構逐步由大批量板市場轉移到小批量板市場；2011年至今，公司的精力主要聚焦海外市場。

2014年至2016年這三年，公司海外銷售佔當期主營業務收入的比例分別為 93.99%、 95.33%和 95.30%，海外銷售佔比較高。公司外銷產品主要以美元、歐元等貨幣計價。

截至 2016 年末，明陽電路已形成深圳、九江和德國三個生產基地， PCB產能達到 63.97 萬平方米/年。明陽電路也表示，公司是國內 PCB 行業較早進行海外佈局的企業，且為了近距離貼近客戶並實現服務本地化，公司特地在德國建立生產基地。但從目前來看，德國生產基地經營似乎並不樂觀。招股書顯示，2016年，經營德國生產業務的德國明陽，2016年實現營業收入2570.27萬元；淨利潤則虧損597.36萬元。

招股書顯示，2014年至2016年這三年，明陽電路營業收入分別為5.63億元、6.33億元、8.16億元，淨利潤分別為4516.58萬元、5959.65萬元、1.23億元。單看2016年的淨利潤，明陽電路已超越了前兩年的淨利潤總和，淨利潤增速同比達到106.61%。

明陽電路這樣的業績增速同時超越了興森科技、崇達技術這兩家公司，後兩家公司2016年的淨利潤增速分別只有37.37%、24.88%。本報記者進一步比較了A股其他印製電路板公司業績情況，明陽電路這樣的增速也處在行業前列位置。

明陽電路表示，公司2016年淨利潤大增，主要得益於公司主營業務收入快速增長及主營業務毛利率的提升。

與行業相比，明陽電路應收賬款週轉速度總體較快，應收賬款週轉率處於較高水平。如以2016年為例，公司的應收賬款週轉率為5.19，行業平均水平是3.50。明陽電路表示，公司建立了貨款回收責任制，將銷售貨款回收率作為主要考核指標之一，保證有效、及時地收回貨款。

規模亟須突破

PCB行業屬於重汙染行業，在電鍍、蝕刻及印刷等生產環節會產生廢水、固廢及廢氣等汙染物。招股書顯示，2014年、2015年、2016年，明陽電路環境保護投入分別為4116.74萬元、1242.03萬元、872.31萬元。環境保護投入逐年下降。

明陽電路在招股書中強調稱，報告期內，公司不存在相關環保違法及處罰的情形。

一位研究過PCB行業的電子元器件分析師對本報記者表示：“PCB 企業數量眾多，市場競爭充分，但整個行業集中度不高。”

然而，不管是跟國外行業龍頭，還是與國內同行業上市公司相比，明陽電路目前的整體規模相對偏小。如興森科技、崇達技術這兩家公司，2016年的營收規模已分別達到29.40億元、22.47億元，而明陽電路的規模卻只有8億元左右。

明陽電路已意識到這種差距。這一次公司衝刺IPO，正為醞釀擴大規模。招股書顯示，公司本次募集資金主要用於“九江印製電路板生產基地擴產建設項目”“九江研發中心建設項目”“補充流動資金項目”，合計募集資金7.58億元。本次募集資金投資項目建設完畢後將形成 60 萬平方米 PCB 年產能，佔 2016年公司產能的 93.79%，建成達產後平均每年可實現銷售收入10.78億元。

另外，在研發費用投入上，明陽電路也與興森科技、崇達技術這兩家公司尚存差距。招股書顯示，2014年至2016年，明陽電路研發投入分別為 2968 萬元、 3857 萬元和4229 萬元，佔營業收入的比例為 5.27%、6.10%和 5.18%。興森科技和崇達技術2016年的研發投入佔營收比重則已分別達到6.39%和5.37%。

值得一提的是，目前正處於明陽電路IPO接受證監會受理的關鍵時期，此時卻傳來中介機構立信會計師事務所（特殊普通合夥）被處罰的相關通知。6月19日，證監會官網信息顯示，因在執行審計業務過程中未能勤勉盡責，立信被財政部責令暫停承接新的證券業務並限期整改。立信一事會不會對明陽電路的IPO造成一定影響？

廣州一位鄭姓投行人士對本報記者表示，從處罰的信息來看，監管部門只是規定立信不能承接新的證券項目，之前簽署的項目還是可以照常進行。“立信分所較多，這一次被罰，並不意味著所有所都有問題。如果證監會因為立信的事會特別關注明陽電路IPO的話，最大可能就是進行底稿核查。”該投行人士表示。